【核心观点】 电子行业本周周涨幅4.78%，半导体设备、数字芯片设计、被动元件表现亮眼。报告看好自主可控及AI算力板块，认为三重beta驱动逻辑持续强化，且国产替代加速。风险包括大厂资本开支放缓、原材料价格波动及地缘政治影响。 【关键要点】 • 自主可控板块受AI需求、供应链安全政策及本土晶圆厂扩产三重驱动，国产设备厂商研发持续推进。 • AI算力需求旺盛，国产芯片厂商一季度业绩显著增长，云服务与硬件厂商订单结构优化。 • 面板、光学元件等传统领域承压，但半导体设备与AI芯片方向具备超额收益潜力。 【风险提示】 ⚠ 大厂资本开支不及预期 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 地缘政治与供应链风险

【核心观点】 AACR年会展示中国药企250余款创新药物成果，焦点为ADC药物和肿瘤治疗；ASCO年会预热，13项中国研究入选创历史新高。投资建议增持关注恒瑞医药等公司，风险包括药品降价、政策变动和市场竞争。 【关键要点】 • AACR年会闭幕：中国104家企业展示250余款创新药物，ADC和小分子领域突出。 • ASCO年会预热：13项中国研究入选，恒瑞医药等公司表现亮眼，覆盖多个肿瘤适应症。 • 国产创新药突破：19款抗肿瘤1类创新药研发多元，技术路线包括ADC、双特异性抗体等。 【风险提示】 ⚠ 药品/耗材降价风险 ⚠ 行业政策变动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 佐力药业2025年实现营收30.41亿元，归母净利润6.32亿元，同比增长24.45%，扣非净利润增长31.97%。公司深化'一路向C'战略，乌灵、百令系列产品增长显著，院外OTC渠道拓展成效突出。预计2026-2028年营收年均增长17%-18%，维持'买入'评级，当前股价对应PE为14-9倍。 【关键要点】 • 2025年营收、净利润、扣非净利润均实现高增长，毛利率提升2.94个百分点 • 乌灵系列增长14.8%，百令系列增长26.9%，配方颗粒业务增长60.78% • 外拓市场、加强线上布局，打造慢病管理新模式，院外OTC渠道持续优化 • 预计2026-2028年营收35.94亿、42.30亿、49.71亿元，归母净利润7.93亿、9.94亿、12.14亿元 【风险提示】 ⚠ 集采下放量速度不及预期 ⚠ 院外渠道拓展不及预期

【核心观点】 太平洋证券维持苑东生物（688513.SH）'买入'评级，预计2026-2028年营收和净利润稳步增长，CAGR约9%。公司持续高投入研发（2025年研发投入占营收21.44%），聚焦麻醉镇痛、抗肿瘤、自身免疫三大领域，多条创新药管线推进临床，其中HP-001已进入IIa期临床。短期受集采影响业绩承压，但中长期创新转型有望驱动增长。 【关键要点】 • 2025年营收同比下降1.36%，但净利润同比增长19.24%，高毛利技术服务收入贡献增长。 • 2026年预计营收14.47亿元，同比增长8.68%，归母净利润2.93亿元，同比增长3.23%。 • HP-001（分子胶）已进入IIa期临床，HP-002（PROTAC）获受理，多条管线快速推进。 • 聚焦麻醉镇痛、抗肿瘤、自身免疫领域，构建10余条创新管线，研发管线超60个。 【风险提示】 ⚠ 创新药研发不及预期风险 ⚠ 国家集采政策风险 ⚠ 医保支付政策调整风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 厦门象屿2025年年报显示，公司营收同比增长11.9%，扣非净利润稳健增长，大宗货量达2.66亿吨，同比增长18.5%。2026年第一季度扣非净利润同比增长735%，主要因期货套保操作及低基数效应。公司聚焦大宗商品供应链服务，布局全球物流网络，并启动五年发展战略，看好其海外拓展潜力。太平洋证券维持“增持”评级，目标价10.41元，但需警惕大宗商品价格波动和行业竞争风险。 【关键要点】 • 2025年营收4103亿元，同比增长11.9%，扣非净利润同比增长显著。 • 大宗货量2.66亿吨，同比增长18.5%，金属矿产和能源化工为核心货品。 • 2026Q1扣非净利润同比增长735%，主要受益于期货套保及低基数。 • 公司战略聚焦供应链服务与生产制造结合，布局全球物流网络。 【风险提示】 ⚠ 大宗商品价格波动及期货套保风险。 ⚠ 国际贸易及制造业竞争加剧的风险。

【核心观点】 公牛集团2025年业绩受消费疲软影响，营收和净利润同比下降，但2026Q1盈利修复超预期，毛利率和净利率改善。公司维持‘买入’评级，下调2026-2027年净利润预测，因智能电工照明和电连接产品收入基本盘稳定，新能源业务增长但面临价格竞争。境内市场逐步回暖，境外市场成为新增长点。公司财务状况健康，现金流强劲，分红力度加大，安全边际充足。 【关键要点】 • 2025年营收同比下降4.8%，净利润下滑4.7%，2026Q1业绩超预期增长 • 智能电工照明和电连接产品毛利率提升，库存优化 • 新能源业务收入同比增长5.7%，但毛利率承压 • 境内市场筑底回暖，境外市场营收占比提升至1.7% • 现金流强劲，资产负债率低，分红回购力度加大 【风险提示】 ⚠ 终端需求不及预期 ⚠ 产能运营不及预期 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 澳华内镜2025年营收同比增长3.24%，海外业务成为增长主力，境内市场渗透率提升。尽管净利润同比下滑，但扣非净利润减亏，毛利率阶段性调整，费用优化。公司产品矩阵逐步成型，AI技术布局积极，长期盈利增长潜力大，维持“买入”评级。 【关键要点】 • 2025年营收7.74亿元，海外营收同比增长94.32%，境内装机量提升 • 净利润同比下滑45.50%，但扣非净利润同比减亏，费用率优化明显 • 高端产品矩阵完善，3D超高清软镜推出，AI诊疗技术及内窥镜机器人研发推进 • 2026-2028年预计营收年复合增速21.86%，净利润增速达535.84%-53.54% • 当前PE 65.76倍，2026年目标PE 39倍 【风险提示】 ⚠ 新品获批进度不及预期 ⚠ 国内政策风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 太平洋证券对杭叉集团（603298）发布研究点评，维持'买入'评级。报告指出，公司2025年全年实现收入177.39亿元，同比增长5.90%；2026年一季度收入同比增长10.35%。叉车销量增速领先行业（19.41%），海外布局深化，2025年海外收入同比增长10.97%。公司收购国自机器人，加速智能物流业务发展。毛利率持续提升，盈利预测显示未来三年收入年复合增长10.3%，维持PE在15-11倍区间。 【关键要点】 • 业绩稳健增长：2025年收入+5.9%，净利润+8.87%；2026Q1收入+10.35%，净利润+9.17% • 全球化布局加速：海外销量增长13.41%，海外收入占比提升 • 智能化转型深化：收购国自机器人，智能物流业务收入突破10亿元 • 毛利率持续提升：2025年毛利率达24.78%，同比提升1.23个百分点 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 2026年一季度上市险企业绩普遍超预期，核心险企归母净利同比增速由高到低分别为新华保险(+10.5%)、中国太保(+4.3%)、中国平安(-7.4%)、中国人保(-31.4%)、中国人寿(-32.3%)。负债端高质量增长主要得益于存款迁移驱动期交新单高增，中国人寿NBV增速达75.5%。资产端受股市波动影响，总投资收益率普遍下滑，但板块估值（PEV约0.7倍）仍有提升空间。 【关键要点】 • 1Q26业绩超预期：新华保险归母净利增速最高（+10.5%），中国平安扣非净利润下滑（-21%） • 负债端结构优化：寿险NBV增速由中国人寿（+75.5%）领跑，期交产品占比提升推动价值率改善 • 资产端承压：股市波动导致总投资收益率普遍下滑，平安、太保净投资收益率同比下降 • 估值与推荐：板块PEV估值0.7倍，推荐中国平安和中国太保，维持“看好”评级 【风险提示】 ⚠ 资本市场波动导致投资收益不确定性增加 ⚠ 新单增速放缓可能影响负债端可持续增长

【核心观点】 巨星科技(002444)发布2025年年报及2026一季报，尽管收入因汇率波动小幅下滑，但净利润同比增长9.0%。公司电动工具等新品规模优势显现，毛利率持续提升，未来受益于AI基建投资增长，电力工具和数据中心存储箱柜等新业务有望贡献增量，全球供应链布局进一步增强竞争优势。 【关键要点】 • 2025年收入同比略降0.9%，归母净利润同比增长9.0%，扣非净利润基本持平。 • 产品结构优化，电动工具等新品规模优势显现，毛利率持续提升。 • AI基建投资推动工具行业增长，公司积极布局新业务，未来增长可期。 • 全球供应链完善，东南亚产能扩张，进一步增强竞争优势。 【风险提示】 ⚠ 地缘冲突及贸易摩擦风险 ⚠ 原材料价格波动影响盈利能力 ⚠ 市场竞争加剧可能导致份额下降