【核心观点】 亚普股份2026年一季报业绩超预期，营收和净利润同比双增长，主要受益于海外订单放量及子公司赢双科技并表。毛利率修复至16.99%，经营性现金流大幅改善至3.39亿元。预计2026-2028年营收和利润持续增长，维持“买入”评级。 【关键要点】 • 2026Q1营收21.96亿元，同比增长11.23%，净利润1.62亿元，同比增长25.39% • 增长主要来自海外订单放量（印度、巴西等市场销量增长）及赢双科技并表（净利润0.51亿元） • 毛利率提升至16.99%，海外业务和高压油箱出货占比增加推动 • 经营活动现金流大幅改善，现金收益比达2.09，造血能力强 【风险提示】 ⚠ 原材料价格上涨 ⚠ 原油价格影响燃油及混动汽车销量 ⚠ 行业竞争格局恶化 ⚠ 国际贸易摩擦加剧

【核心观点】 尽管2026年一季度营收与净利润出现短期下滑，但海外销量保持高增长，海外收入占比提升。闪充技术订单亮眼，推动产品矩阵升级，预计长期业绩将持续改善。 【关键要点】 • 海外销量同比增长55%，占比达46%，全球化战略成效显著。 • 闪充技术订单亮眼，宋UltraEV首月订单超6万台，预计年底建成2万座闪充站。 • 短期利润受汇兑损失影响，毛利率环比提升但同比略有下滑。 【风险提示】 ⚠ 国内新能源汽车销量不及预期的风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 报告指出，新产业（300832.SZ）2025年利润增速逐季改善趋势明显，海外业务进入深度经营阶段，尽管受政策和汇率影响，但长期看好其全球化战略和产品布局。 【关键要点】 • 2025年归母净利润16.20亿（-11.39%），海外业务收入同比增长19.16%，试剂业务增速达34.96%。 • 国内业务受政策影响收入下滑，但仪器类收入增长6.88%，海外装机量提升。 • 毛利率下降但经营现金流健康，维持‘优于大市’评级，下调2026-27年盈利预测。 • 风险包括集采降价、海外拓展不及预期及地缘政治风险。 【风险提示】 ⚠ 集采降价风险 ⚠ 海外拓展不及预期风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 皖仪科技2025年业绩大幅增长，主要得益于费用控制、毛利率提升及政府补助增加。2026Q1扭亏为盈，同比增长33.46%。公司积极拓展AI液冷和半导体领域，2025年营收占比分别为5.29%和1.52%。维持'优于大市'评级，预计2026-2028年净利润年均增速88%以上，当前股价对应38倍PE，具有估值修复空间。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增长282%，2026Q1扭亏为盈 • AI液冷业务营收5290万元，半导体业务营收1523万元 • 拟发行3.75亿可转债扩建高端质谱仪产能 • 实验室分析仪器业务增长41.68%，毛利率达55.37% 【风险提示】 ⚠ 国产替代不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 对政府补助依赖较大风险

【核心观点】 2026年五一假期交通客流创新高，铁路、民航客运量同比大幅提升，公路出行主导并推动新能源自驾增长。行业进入高位扩容阶段，需求旺盛，建议关注航运、快递物流、低空经济及跨境物流等细分领域投资机会。 【关键要点】 • 铁路日均客流2034万人次，较2019年增长40%；民航日均运输旅客223万人次，同比提升29% • 2026年五一全社会跨区域流动量达15.2亿人次，公路承担91.6%，新能源车出行同比增33% • 航运板块关注油运、干散运及集运机会，推荐招商轮船；快递物流推荐顺丰控股、极兔速递 • 低空经济与自动驾驶赛道推荐中信海直，跨境电商物流关注东航物流、中国外运等 【风险提示】 ⚠ 航运价格大幅波动风险 ⚠ 航空需求不及预期风险 ⚠ 快递价格竞争加剧风险 ⚠ 交通运输政策变化风险

【核心观点】 西南证券首次覆盖黄山谷捷（301581），给予'买入'评级。公司深耕功率半导体散热基板领域，以冷锻一体成型工艺为核心技术，2023年全球车规级散热基板市占率约32.7%，位居行业第一。预计2030年全球车规级散热基板市场空间达48亿元，公司有望充分受益。同时积极拓展数据中心、低空飞行器等新应用领域，打造第二增长曲线。目标价56.80元，首次覆盖给予'买入'评级。 【关键要点】 • 公司深耕功率半导体散热基板领域，技术优势突出，2023年全球市占率约32.7% • 2030年全球车规级散热基板市场空间预计达48亿元，公司作为龙头有望充分受益 • 积极拓展数据中心、低空飞行器等应用场景，打造第二增长曲线 【风险提示】 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 销售价格波动风险 ⚠ 市场开拓不及预期风险

【核心观点】 本报告聚焦T1DM非胰岛素疗法进展，重点关注延缓疾病进展和细胞疗法替代胰岛素两大方向。T1DM患者需终身胰岛素治疗，现有药物开发集中在stage2（高发病风险）和严重stage3患者。Teplizumab可延缓stage2患者进展至stage3，Vertex的Zimislecel则通过β细胞替代降低严重低血糖风险。医药生物板块本周表现弱于大盘，但医疗服务板块逆势上涨。 【关键要点】 • T1DM分3阶段：stage1（免疫紊乱）、stage2（血糖异常）、stage3（临床症状） • Teplizumab（Tzield）延缓stage2患者进展，2025年营收6300万欧元 • Zimislecel（VX-880）干细胞来源胰岛细胞疗法，实现部分内源性胰岛素分泌 • 医药生物板块本周整体上涨0.27%，医疗服务板块表现最佳（+3.72%） 【风险提示】 ⚠ 研发失败风险（如临床试验未达预期） ⚠ 商业化不及预期风险（市场接受度、定价） ⚠ 地缘政治与政策变动风险

【核心观点】 亚马逊智能锁美国市场2025年销售额同比增长14.59%，销量增长23.85%，市场扩张明显，主要由销量驱动。搜索量近年增加，表明消费者兴趣上升。竞争格局中头部品牌主导，但新品牌提供颠覆机会，建议跨境商家关注高端价位和精细化运营以优化销售。整体市场健康，但需警惕亚马逊政策变化和数据估算偏差。 【关键要点】 • 智能锁市场销售额同比增长14.59%，销量同比增长23.85%。 • 搜索量近年增加，显示消费者兴趣上升。 • 头部品牌集中度高，新品牌崛起带来差异化机会。 • 价格段分析显示高端价位增长潜力，建议分阶定价。 • 市场处于扩张阶段，需监控季节性规律。 【风险提示】 ⚠ 亚马逊数据估算偏差可能影响报告准确性。 ⚠ 亚马逊政策更新可能导致市场条件变化。 ⚠ 市场竞争加剧或需求波动风险。

【核心观点】 海螺水泥2026年一季度业绩下滑，主要受行业需求疲软和量价齐跌影响，Q1营收和净利润同比下降。分析师维持‘买入’评级，预计2026-2027年收入和利润将逐步增长，受益于供给协同加强和成本优势。建议关注政策落地情况及需求恢复。 【关键要点】 • Q1营收和净利润同比下降，需求疲软是核心原因 • 行业反内卷政策推动供给协同，盈利有望回升 • 2026-2027年收入预计增长3.69%和5.19%，净利润增长5.9%和15.9% • 当前PE为13.03倍，目标价未明确 【风险提示】 ⚠ 行业需求超预期下滑 ⚠ 反内卷政策执行力度不达预期 ⚠ 供给协同效果不及预期

【核心观点】 彤程新材2025年实现营收34.29亿元，同比增长4.85%，净利润5.63亿元，同比增长8.86%。公司电子材料业务延续高增长，半导体光刻胶特别是ArF光刻胶实现突破性增长超800%，CMP抛光垫项目成功投产，并在国产化EBR产品上取得进展。同时，公司启动H股上市，推进国际化布局。预计2026-2028年收入和净利润持续增长，维持‘增持’评级，当前PE为52.57-36.85倍。 【关键要点】 • 电子材料业务营收占比提升，半导体光刻胶（尤其ArF）增长超800% • CMP抛光垫项目投产并批量交付，EBR国产化取得突破 • 显示面板光刻胶市占率居首，有机绝缘膜业务推进 • 启动H股上市，进一步优化资本结构 【风险提示】 ⚠ 下游需求波动风险 ⚠ 新产品研发进度不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险