上海证券_彤程新材2025年报&2026Q1业绩点评：电子材料业务延续高增长，启动H股上市推动国际化布局_20260507

【核心观点】 彤程新材2025年实现营收34.29亿元，同比增长4.85%，净利润5.63亿元，同比增长8.86%。公司电子材料业务延续高增长，半导体光刻胶特别是ArF光刻胶实现突破性增长超800%，CMP抛光垫项目成功投产，并在国产化EBR产品上取得进展。同时，公司启动H股上市，推进国际化布局。预计2026-2028年收入和净利润持续增长，维持‘增持’评级，当前PE为52.57-36.85倍。 【关键要点】 • 电子材料业务营收占比提升，半导体光刻胶（尤其ArF）增长超800% • CMP抛光垫项目投产并批量交付，EBR国产化取得突破 • 显示面板光刻胶市占率居首，有机绝缘膜业务推进 • 启动H股上市，进一步优化资本结构 【风险提示】 ⚠ 下游需求波动风险 ⚠ 新产品研发进度不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险