【核心观点】 潞安环能作为山西喷吹煤龙头，享受高新技术企业15%税率优惠，业绩弹性显著。预计2026-2028年净利润37.59亿、41.21亿、46.85亿元，同比增速237.1%/9.6%/13.7%。维持'买入'评级，当前PE 15.4倍。资源储量超13亿吨，产能扩张支撑长期增长。财务稳健，股息率具吸引力。风险包括煤价波动、产能投放不及预期及下游需求复苏缓慢。 【关键要点】 • 喷吹煤市占率第一，享受15%税收优惠，业绩弹性强 • 2026-2028年盈利预测上调，2026年同比增237.1% • 百亿探矿权注入，新增资源量13亿吨，产能逐步释放 • 财务健康，资产负债率41.56%，股利支付率超50% • 维持‘买入’评级，目标PE降至12.3倍 【风险提示】 ⚠ 煤价大幅波动风险 ⚠ 产能投放不及预期 ⚠ 下游需求复苏不及预期

【核心观点】 报告指出，该券商2025年业绩创新高，2026-2028年预计保持稳健增长，净利润年复合增长率约20%。公司积极推进数字化转型及战略新兴产业业务拓展，资产负债表健康，每股收益持续提升。 【关键要点】 • 2025年净利润达135.93亿元，同比增长显著。 • 未来四年营业收入年复合增长率约20%，2028年预计达2259.81亿元。 • 加大研发和战新业务投入，2028年研发费用预计增至357.05亿元。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动可能影响业绩增长。 ⚠ 市场竞争加剧可能导致市场份额下降。

【核心观点】 西南证券分析认为，建龙微纳泰国建龙二期项目已全部转固，随着产能逐步爬坡，公司业绩有望改善。公司是国内分子筛新材料领军企业，当前面临高端催化剂国产化替代需求，但国际厂商仍占主导。盈利预测显示，2026-2028年公司营收和净利润将持续增长，建议关注。 【关键要点】 • 泰国建龙二期转固，产能爬坡将改善业绩 • 公司是国内分子筛新材料龙头企业，拥有全产业链布局 • 高端催化剂国产化仍有较大空间，贸易逆差持续收窄 • 2026-2028年预计营收分别为8.6/9.7/12.1亿元，净利润分别为1.0/1.3/2.0亿元 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 项目投产不及预期风险

【核心观点】 英伟达VR200平台升级推动MLCC价值重估，AI服务器需求驱动高端MLCC量价齐升，供需失衡导致行业龙头提价。报告指出，VR200单机柜MLCC价值量较GB300增长182%，高端高容产品需求激增，日韩厂商产能紧缺，国产厂商借机受益。维持‘优于大市’评级，建议关注海外龙头与国产替代机会。 【关键要点】 • VR200方案使AI服务器MLCC价值量从1530美元增至4320美元，量价齐升推估值重估 • 47μF以上超高容产品供需错配，高端MLCC市场由村田、三星电机等日韩寡头主导 • AI高容MLCC毛利率达3-5倍于消费级产品，头部厂商通过转产实现盈利提升 • 供需失衡持续拉长，海外龙头享受涨价红利，国产厂商获订单外溢与国产替代机遇 【风险提示】 ⚠ AI资本开支不及预期 ⚠ 海外产能扩张加速 ⚠ 渠道价格回落风险 ⚠ 原材料成本持续上涨

【核心观点】 2026版全球与中国分析仪器行业报告指出，全球市场规模在2025年达820亿美元，中国规模425亿元。中国分析仪器出口呈现快速增长，2025年出口金额36.31亿美元，同比增长42.08%，主要出口产品为气体分析仪和光学仪器。重点出口市场为美国、印度和俄罗斯，美国仍为最大出口国。 【关键要点】 • 全球分析仪器市场规模2025年达820亿美元，中国规模425亿元 • 中国出口额2025年达36.31亿美元，同比增长42.08% • 主要出口产品：气体分析仪、光学仪器、色谱质谱设备 【风险提示】 ⚠ 国际政治经济形势变化影响出口市场 ⚠ 高端分析仪器技术依赖度高，国产替代面临挑战 ⚠ 贸易摩擦及汇率波动风险

【核心观点】 康普化学聚焦铜萃取剂与锂电回收业务，2026Q1营收同比增长165%，主要受益于新客户订单交付及铜矿行业周期性复苏。公司通过参股四川新永锂能源科技布局含锂固废回收，并与高校合作推进退役电池回收技术研发。预计2027-2028年净利润年均增长26.8%，维持增持评级，目标PE 15倍。风险包括原材料价格波动、技术迭代及市场竞争。 【关键要点】 • 2025年业绩下滑，2026Q1因新客户订单实现营收和利润翻倍增长 • 铜矿行业复苏带动铜萃取剂需求，2026-2027年全球铜矿产量年均增速2.3% • 参股公司四川新永锂能源科技切入含锂固废回收，布局新能源金属回收市场 • 锂电回收政策推动及退役电池量增长，2030年电池退役量预计达350万吨 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 产品技术迭代风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 印度旅游业呈现强劲复苏态势，2024年实现旅游收入351.16亿美元，同比增长8.78%。入境游客人数达2057万，国内游客人次突破294亿。政府通过'斯瓦德什·达尔山2.0'和'沙德哈斯2.0'等计划大力投资基础设施，特别是交通和朝圣设施，显著提升旅游体验和目的地吸引力。未来增长潜力较大，但需关注全球经济波动和季节性需求。 【关键要点】 • 2024年印度旅游收入351.16亿美元，同比增长8.78% • 入境游客人数达2057万，国内游客人次超294亿 • 政府加大基础设施投资，公路网络扩大60%，机场增至160座 • 朝圣旅游成为重要增长点，瓦拉纳西游客量激增18倍 【风险提示】 ⚠ 全球经济波动影响国际游客数量 ⚠ 季节性需求波动可能影响短期业绩

【核心观点】 中国智能手表市场高度集中，华为、苹果、小米、小天才为主要厂商。预计2024-2028年中国市场年复合增长率14.2%，2028年规模达784.6亿元。技术迭代推动功能升级，健康监测与安全定位为核心需求。 【关键要点】 • 全球智能手表市场规模2024年达443.3亿美元，预计2028年增至735.7亿美元，中国市场年复合增长率14.2% • 华为、苹果占全球高端市场50%份额，小米、小天才专注性价比与细分市场 • 儿童、青少年、成人、老年市场形成差异化定位，健康监测与安全功能为核心卖点 【风险提示】 ⚠ 技术迭代加速导致产品同质化风险 ⚠ 市场竞争加剧可能影响厂商盈利水平 ⚠ 用户隐私数据安全问题

【核心观点】 2026年OECD钢铁展望指出，全球钢铁产能过剩问题持续加剧，预计2028年过剩产能将达7.45亿吨，主要由非市场经济体推动。中国钢铁出口激增，补贴率高企，严重扭曲市场。贸易措施虽增加，但规避行为普遍。行业面临需求疲软、产能扩张和补贴依赖的多重压力，长期可持续性存疑。 【关键要点】 • 全球钢铁产能过剩加剧，2028年预计过剩产能达7.45亿吨。 • 中国是主要过剩产能来源，出口量激增153%，补贴率是OECD国家的15倍。 • 贸易措施增加但被规避，出口转向东南亚等地区，原材料出口限制加剧供应链紧张。 • 需求增长乏力，中东冲突和能源价格上涨进一步压制市场。 • 国际呼吁合作解决根本问题，但短期依赖贸易壁垒可能加剧摩擦。 【风险提示】 ⚠ 产能过剩持续性风险 ⚠ 补贴政策变动风险 ⚠ 贸易摩擦和规避行为增加风险