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【核心观点】 报告指出双多抗药物市场快速增长，是与ADC、多肽并驾齐驱的高景气赛道，全球头部CDMO企业（如药明生物）凭借核心技术平台获得高订单。尽管医药生物板块近期下跌，但建议关注CDMO及创新药产业链公司。风险包括研发不及预期、市场竞争、地缘政治及政策降价。 【关键要点】 • 双多抗药物市场2025年创历史新高，预计2030年达586亿美元。 • 头部CDMO企业提供端到端服务，加速双抗研发与生产。 • 建议关注药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份等标的。 【风险提示】 ⚠ 研发进度不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 政策降价压力超预期风险

【核心观点】 爱建证券医药行业报告指出，康方生物PD-1/VEGF双抗依沃西联合化疗在sq-NSCLC一线治疗中取得显著生存获益（mOS 27.9月 vs 23.7月，HR 0.66），重新确立金标准地位。同时，信达生物与辉瑞达成105亿美元合作开发肿瘤药物，叠加医药板块估值回调，建议关注创新药、ADC药物及CXO领域投资机会。 【关键要点】 • HARMONi-6研究：依沃西联合化疗显著延长sq-NSCLC患者OS（mOS 27.9月 vs 23.7月） • 康方生物PD-1/VEGF双抗首度证实肺癌一线治疗OS/PFS双显著阳性 • 信达生物-辉瑞合作协议涉及12个肿瘤项目，总金额105亿美元 • 医药板块估值回调但创新药出海趋势明确，推荐关注ADC、双抗等赛道 【风险提示】 ⚠ 新药研发不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 产品销售不及预期 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 医药生物板块上周下跌2.64%，年初至今下跌7.22%，估值处于历史低位。创新药国际化加速，信达生物与辉瑞达成105亿美元合作，中国企业在ASCO年会上公布多项重磅临床数据。建议超配医药生物板块，重点推荐科伦药业等个股，关注CXO、科学试剂等细分领域。风险包括政策变动、业绩不及预期和研发失败等。 【关键要点】 • 医药生物板块近期跑输大盘，估值处于历史低位。 • 信达生物与辉瑞达成105亿美元肿瘤药物合作，创新药出海模式转变。 • ASCO年会上，迪哲医药、科伦博泰、康方生物等企业公布积极临床数据。 【风险提示】 ⚠ 行业政策风险，如集采等政策影响。 ⚠ 公司业绩不及预期，产品研发进度风险。 ⚠ 新药研发失败风险，药械安全事件风险。

【核心观点】 2026年第一季度全球CXO行业呈现结构性分化复苏趋势，生物制药融资环境改善带动需求回暖，但早期初创企业资金压力仍存。CDMO领域大型产能需求强劲，中小产能承压；临床CRO业绩逐步恢复但订单波动，临床前CRO复苏节奏较慢。头部企业如赛默飞世尔、IQVIA、LabCorp表现优异，部分企业如Charles River受剥离业务影响业绩承压。行业整体于波动中恢复，但复苏节奏差异显著。 【关键要点】 • 行业分化复苏，生物制药融资规模达250亿美元，生物技术客户需求提升但仍分化。 • CDMO领域呈现结构性分化，大型产能需求强劲，中小产能订单延迟和取消。 • 临床CRO业绩逐步恢复，头部企业订单增长但波动明显，临床前CRO复苏节奏滞后。 • 头部企业如赛默飞世尔、IQVIA、LabCorp上调业绩指引，Charles River下调受汇率影响。 • CXO企业加速调整战略，聚焦核心业务与新兴技术布局，应对行业不确定性。 【风险提示】 ⚠ 投融资不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 汇率波动超预期风险

【核心观点】 本报告聚焦医药生物行业合作创新与AI+医药发展机遇。核心观点指出，晶泰科技与DoveTree肿瘤项目取得进展并收到第二笔付款，英矽智能与奕拓医药深化AI皮肤抗衰药物研发，医渡科技拟4亿元收购在线医生平台。投资建议维持行业'增持'评级，推荐关注晶泰控股、英矽智能、医渡科技等AI+医药企业项目进展，同时提示药品降价、政策变动及市场竞争风险。 【关键要点】 • 晶泰科技与DoveTree合作肿瘤项目进展，收到第二笔1900万美元付款 • 英矽智能联合奕拓医药推进AI赋能皮肤抗衰药物开发，市场潜力达2271亿美元 • 医渡科技拟收购在线医生平台，累计执业医生用户约350万 【风险提示】 ⚠ 药品/耗材降价风险 ⚠ 行业政策变动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 2026年5月医药生物指数下跌2.64%，跑输沪深300指数，估值PE-TTM为31.9倍。BD合作持续推进，智翔金泰与辉瑞合作总金额达18.2亿美元，信达生物与辉瑞签署105亿美元协议。ASCO年会于5月29日至6月2日开幕，重点关注创新药数据。A+H股上市趋势明显，爱尔眼科等公司递交港股招股书。稳健组合和港股组合推荐，风险包括政策、研发和业绩不及预期。 【关键要点】 • 医药生物指数周跌幅2.64%，跑输沪深300；估值PE-TTM为31.9倍。 • BD合作活跃：智翔金泰与复星医药签署3亿美元首付款协议；信达生物与辉瑞合作总额105亿美元。 • ASCO年会开幕：5月29日至6月2日在美国举办，重点关注创新药数据发布和潜在商业合作。 • A+H股上市趋势：爱尔眼科、赛诺医疗递交港股上市申请，扩展融资渠道。 • 投资组合建议：稳健组合包括恒瑞医药等；港股组合包括信达生物等，核心逻辑为国际化和估值提升。 【风险提示】 ⚠ 医药行业政策不确定性超预期风险 ⚠ 研发进展不及预期风险 ⚠ 业绩不及预期风险

【核心观点】 本周医药生物板块整体下跌2.43%，血液制品领涨，原料药和医疗耗材领跌。重点聚焦创新药平台型商业合作（BD）深化，信达生物与辉瑞达成105亿美元合作，覆盖12个肿瘤研发项目，采用Co-Co等创新合作模式，标志着国产药企从产品输出向创新体系输出转型。 【关键要点】 • 医药生物板块上周收跌2.43%，血液制品(+2.72%)领涨，原料药(-5%)、医疗耗材(-4.82%)领跌。 • 创新药平台型BD交易深化：信达生物与辉瑞达成105亿美元合作协议，覆盖12个肿瘤项目，采用Co-Co、共同开发等差异化模式。 • 国产药企从技术输出转向利润共享机制，头部企业通过平台能力获得全球认可，推动创新药全球化经营能力跃升。 【风险提示】 ⚠ 地缘冲突加剧风险 ⚠ 业务落地不及预期 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 并购重组不确定性 ⚠ 药品研发失败风险

【核心观点】 报告维持康辰药业 '买入-B' 评级，看好公司双靶点新药KC1086及多靶点抗肿瘤药KC1036的临床进度和商业化潜力。公司2025年业绩超预期增长，未来三年营收和利润保持稳定增长预期。主要风险包括临床试验及上市审批进度不及预期、市场竞争加剧等。 【关键要点】 • 核心产品KC1086为全球首创KAT6/7双靶点抑制剂，IC50显著优于竞品，临床试验进展顺利，中美双中心开发。 • 多靶点抗肿瘤药KC1036在食管鳞癌后线治疗中表现出色，多个适应症进入III期临床，包括胸腺癌、二线食管鳞癌及儿童尤文肉瘤。 • 公司研发管线丰富，包括新型抗肿瘤药KC1101和口服减重药KC5827，持续拓展产品布局。 • 财务方面，预计2026-2028年营收和净利润年均增长10%-16%，毛利率保持高位。 • 估值方面，当前PE为34.2倍，未来三年PE持续下降至22.6倍，反映市场对其增长前景的认可。 【风险提示】 ⚠ 临床试验及上市审批进度不及预期 ⚠ 核心产品市场竞争加剧 ⚠ 研发失败或商业化不及预期

【核心观点】 派林生物2025年业绩短期承压，主要因产能扩张及行业环境变化，但国药体系整合及研发管线推进为其长期增长提供支撑。预计2026-2028年归母净利润将逐步恢复增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2025年业绩下滑43.75%，主要受产能扩增及行业政策影响 • 国药整合预期打开成长空间，未来或受益于集团资源整合 • 研发管线稳步推进，新工艺提升产品竞争力 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 产品价格下降风险 ⚠ 政策超预期风险

【核心观点】 本报告指出，科伦博泰TROP2 ADC联合免疫疗法在晚期非小细胞肺癌一线治疗中表现优异，中位无进展生存期风险比HR为0.35，客观缓解率达70.2%，且安全性可控。此外，宜联生物B7-H3 ADC在鼻咽癌治疗中也取得积极期中数据。尽管医药板块近期调整，但创新药出海和核心赛道如ADC、CXO等仍具投资价值，建议重点关注相关企业。 【关键要点】 • 科伦博泰TROP2 ADC联合免疫疗法在三期研究中mPFS风险比HR 0.35，ORR达70.2% • 宜联生物B7-H3 ADC三期研究期中分析达主要终点，获罗氏授权 • 医药板块短期调整，长期创新药出海趋势和ADC赛道仍具投资机会 【风险提示】 ⚠ 新产品研发不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 行业景气度波动风险

【核心观点】 中邮证券报告指出，我武生物2025年收入同比增长14.8%，净利润增长19.9%，2026Q1净利润同比增长60.4%，主要得益于产品结构优化和投资收益。核心产品粉尘螨滴剂保持稳健增长，黄花蒿粉滴剂快速放量，但点刺试剂盒受医保政策影响增速放缓。公司毛利率保持高位，期间费用率持续改善，首次覆盖给予"买入"评级，预计2026-2028年收入年均增长14%左右。 【关键要点】 • 2025年收入10.6亿元（+14.8%），2026Q1收入2.5亿元（+10.7%） • 核心品种粉尘螨滴剂销售额9.9亿元（+11.8%） • 黄花蒿粉滴剂高速增长，2025年销售额0.54亿元（+101.2%） • 2026Q1净利润1.2亿元，同比增长60.4% • 毛利率稳定在95%以上，期间费用率持续下降 【风险提示】 ⚠ 产品销售不及预期 ⚠ 新药临床进度不及预期 ⚠ 医保政策变动影响