买入
公司深度研究：筑牢模拟测试基本盘，SoC打开成长新空间
国金证券
| 樊志远,周焕博
| 20260721
| 华峰测控
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📊 AI 智能摘要
核心观点
国金证券首予“买入”评级，基于公司作为国内模拟与功率测试设备龙头的稳固地位及SoC测试新品的长期增长潜力，预计2026-2028年营收与净利润年均复合增长率分别为36.4%与38.8%。
关键数据
- **营收与盈利**：2025年营收13.46亿元（YOY+48.72%），2026Q1营收2.72亿元（YOY+37.52%）；预测2028年归母净利润14.02亿元，较2025年增长256%。
- **毛利率与费用率**：综合毛利率73%-75%（行业领先），2025年研发费用率15.3%（较同业均值高2.1个百分点）。
- **市场定位**：模拟测试国产化率70%（2024年），ST8600已进入客户验证阶段，目标覆盖85-95亿美元SoC测试机市场（2026年）。
买入
风险提示
- ⚠ ⚠ 下游封测厂资本开支不及预期（通富微电2025年资本开支同比+36.40%）
- ⚠ ⚠ SoC测试机型产线验证进度延迟（STS8600客户验证周期或超12个月）
- ⚠ ⚠ 核心技术被替代风险（模拟芯片国产化率已达70%，但高端IPM模块仍依赖进口）
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-21 04:31