研报

【核心观点】 报告认为煤炭供给端受政策影响收缩，需求端进入旺季，价格支撑强劲。动力煤和炼焦煤价格已触底反弹，建议通过'周期弹性+红利双逻辑'布局行业，推荐关注晋控煤业、兖矿能源、中国神华等个股，目标价参考800-2064元区间。风险包括经济下行、进口煤增加及能源替代加速。 【关键要点】 • 煤矿开工率下降2.1个百分点，供给收缩明显 • 动力煤秦港Q5500报价863元/吨，炼焦煤京唐港报价2200元/吨，价格持续上涨 • 投资评级：看好（维持） • 目标价：动力煤800-860元（电厂盈亏线），炼焦煤1608-2064元 • 推荐主线：周期逻辑（晋控煤业、兖矿能源）、红利逻辑（中国神华）、成长逻辑（新集能源） 【风险提示】 ⚠ 经济增速下行风险 ⚠ 进口煤炭大幅增加风险 ⚠ 可再生能源加速替代风险

【核心观点】 山西矿难导致煤炭供应收缩，尤其炼焦煤供应偏紧，利好焦煤价格上涨。夏季厄尔尼诺预期可能提振需求，支持电煤价格上涨。短期煤价仍有支撑，但需关注海外局势变化和进口增加风险。 【关键要点】 • 山西矿难致供应收缩，炼焦煤价格受冲击较大。 • 夏季厄尔尼诺预期可能提振电煤需求，煤价上涨预期存在。 • 海外局势缓和，但油价波动影响煤炭战略价值。 • 国内需求分化，火电、焦炭需求增速放缓，生铁、水泥需求疲软。 【风险提示】 ⚠ 供给收缩不及预期，需求回升不及预期 ⚠ 进口煤大幅增加 ⚠ 海外局势反复

【核心观点】 潞安环能作为山西喷吹煤龙头，享受高新技术企业15%税率优惠，业绩弹性显著。预计2026-2028年净利润37.59亿、41.21亿、46.85亿元，同比增速237.1%/9.6%/13.7%。维持'买入'评级，当前PE 15.4倍。资源储量超13亿吨，产能扩张支撑长期增长。财务稳健，股息率具吸引力。风险包括煤价波动、产能投放不及预期及下游需求复苏缓慢。 【关键要点】 • 喷吹煤市占率第一，享受15%税收优惠，业绩弹性强 • 2026-2028年盈利预测上调，2026年同比增237.1% • 百亿探矿权注入，新增资源量13亿吨，产能逐步释放 • 财务健康，资产负债率41.56%，股利支付率超50% • 维持‘买入’评级，目标PE降至12.3倍 【风险提示】 ⚠ 煤价大幅波动风险 ⚠ 产能投放不及预期 ⚠ 下游需求复苏不及预期

【核心观点】 煤炭行业周报核心观点：供给收缩预期持续强化，叠加需求走强，煤价维持强势上涨。A股煤炭板块跑赢市场，动力煤（Q5500坑口价环比涨120元）和炼焦煤价格大幅上行，安监升级及进口受限是主要推手。维持行业看好评级，关注高景气度下的板块机会。 【关键要点】 • 二级市场：煤炭板块周涨幅6.66%，跑赢沪深300指数，资金流向价值防御板块。 • 动力煤：产地、港口及国际价格全线上涨，主因安监升级与需求旺季共振。 • 炼焦煤：供给收缩预期延续，港口价格快速上行，焦炭提涨传导产业链。 • 行业展望：供需偏紧支撑煤价高位运行，内外价差倒挂抑制进口补充。 • 事件驱动：山西煤矿事故引发安监核查，叠加迎峰度夏保供政策博弈加剧。 【风险提示】 ⚠ 终端需求不及预期或政策监管超预期加强导致供给收缩力度下降。 ⚠ 板块轮动加快或突发安全/环保事件引发市场情绪波动。 ⚠ 国际局势变化或进口政策调整影响煤炭进口补充节奏。

【核心观点】 报告指出，煤炭板块或迎来上行窗口。供给端安全检查扩大导致供应收缩，需求端夏季用电高峰及补库需求启动，推动动力煤和炼焦煤价格上行。分析师维持'看好'评级，建议布局周期与红利双逻辑的煤炭企业，关注供需改善带来的盈利修复机会。 【关键要点】 • 煤市供应收缩叠加需求升温，动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 • 价格修复将经历四个阶段：长协机制修复、盈利均分、惯性上行至电厂盈亏平衡线（860元/吨） • 焦煤目标价参考比值计算：京唐港主焦煤与动力煤比值2.4倍，对应目标价1608-2064元/吨 【风险提示】 ⚠ 经济增速下行 ⚠ 进口煤炭增加 ⚠ 可再生能源替代加速

【核心观点】 短期产地安检收紧，港口动力煤价环比上涨19元/吨，基本面呈现供给收缩、需求温和回暖格局。预计煤价偏强震荡，推荐关注低估值动力煤/焦煤标的，如昊华能源、广汇能源。 【关键要点】 • 短期产地安检收紧支撑煤价，港口动力煤价环比上涨19元/吨至854元/吨。 • 环渤海四港库存环比增加3.67%，需求端采购偏谨慎，供给释放有限。 • 分析师维持 '增持'评级，建议关注低估值动力/焦煤弹性标的。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 保供政策力度超出预期

【核心观点】 山西证券指出，受山西煤矿安全事故影响，煤炭供给收缩预期增强，动力煤和冶金煤价格双双上涨，库存下降。预计短期供应受限，旺季需求逐步启动，煤价有望继续上行。建议关注海外布局和煤化工关联性高的公司，如兖矿能源、中煤能源等，以及受益于供给侧收缩的炼焦煤企业，如山西焦煤、潞安环能等。 【关键要点】 • 供给收缩：山西矿难导致多数煤矿停产检查，供应趋紧，动力煤和冶金煤价格显著上涨。 • 需求启动：随着气温升高，煤炭旺季需求有望逐步启动，叠加供给收缩，价格支撑强劲。 • 进口收缩：印尼资源民族主义升级，低卡煤进口预计继续收缩，国内煤炭安全重要性凸显。 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策效果不及预期 ⚠ 需求大幅回落 ⚠ 进口煤增加

【核心观点】 报告指出，全球高温天气与国内安监趋严推动煤炭供需格局收紧，动力煤和炼焦煤价格开始上行。预计在进口煤缩量、国内供给受限及需求旺季来临的共同作用下，煤炭价格有望持续上涨。当前煤炭板块估值处于低位，具备高股息和高弹性特征，建议逢低布局。 【关键要点】 • 全球高温与国内安监高压导致煤炭供给收缩，供需趋紧。 • 动力煤、炼焦煤价格周度上涨，产能利用率下降。 • 下游需求增加，尤其是化工与电力日耗提升。 • 煤炭经济周期上行，中长期供需格局偏紧，行业盈利能力强。 【风险提示】 ⚠ 煤矿安全生产事故 ⚠ 下游用能用电部门限产 ⚠ 宏观经济超预期下滑

【核心观点】 印尼资源民族主义升级，通过国有企业管控煤炭出口，导致低卡煤进口收缩，价格看涨。建议关注海外产能布局的兖矿能源、中煤能源及动力煤、炼焦煤相关股票，如新集能源、晋控煤业等。风险包括国内需求不及预期、供给增加及国际煤价下跌。 【关键要点】 • 印尼煤炭出口新政要求通过国有企业，强化资源民族主义，影响现货煤炭出口，尤其低卡煤小矿商。 • 低卡煤进口收缩预期提升，价格看涨，国内能源安全受重视。 • 煤炭PPI转正，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。 【风险提示】 ⚠ 国内需求不及预期 ⚠ 国内供给显著增加 ⚠ 国际煤价大幅下跌

【核心观点】 报告指出煤炭行业受山西沁源煤矿安全事故及印尼出口管制双重供给收缩影响，供给端弹性压缩，动力煤和炼焦煤价格呈现分化，短期支撑强烈但需求端承压。行业评级看好，建议关注供给收缩带来的价格弹性机会。 【关键要点】 • 山西煤矿事故引发全国安监升级，主产区停产整顿，供给收缩预期升温 • 印尼出口管制政策落地，全球海运煤供应格局重塑 • 动力煤港口价持稳但产地分化，优质煤源偏紧支撑价格 • 炼焦煤产地稳中上行，安监及焦企利润修复共同驱动需求 【风险提示】 ⚠ 终端需求不及预期 ⚠ 政策监管力度超预期 ⚠ 国际煤炭价格波动 ⚠ 安全事故持续发酵

【核心观点】 本周煤炭开采行业报告显示，供给增量有限，港口动力煤价格环比持平在835元/吨，需求端较弱导致环渤海四港区库存增加。短期成本和安全库存支撑煤价，长期市场预期夏季升温，煤价有望高位震荡运行。报告维持增持评级，推荐关注低估值动力煤弹性标的如昊华能源和广汇能源，风险包括下游需求不及预期和保供力度过强。 【关键要点】 • 供给增量有限，港口煤价稳中有跌 • 需求较弱，环渤海四港区库存环比增加1.16% • 短期成本及安全库存支撑煤价 • 长期煤价高位震荡预期 • 推荐关注昊华能源、广汇能源 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 保供力度强于预期，煤价大幅下跌

【核心观点】 山西通洲集团留神峪煤矿事故可能导致安监政策趋严，引发山西煤炭供应收缩，特别是民营煤矿，从而推高焦煤现货价格。报告建议关注受事故影响较大的煤炭企业，特别是主焦煤相关股票及具备海外产能布局的公司，短期行业或迎来戴维斯双击。 【关键要点】 • 事故或引发山西煤矿安全大排查，中小民营矿受限明显，供给收缩预期抬升。 • 主焦煤弹性突出，晋东南区域民营矿占比高，供给受限直接影响焦煤价格。 • 事故强化能源安全属性，动力煤价格亦有望获得支撑。 【风险提示】 ⚠ 安监整治力度不及预期 ⚠ 下游需求走弱 ⚠ 保供政策加码释放增量产能