买入
资源禀赋筑就成本优势，增量项目驱动成长兑现
华源证券
| 田源,张明磊,田庆争,项祈瑞,方皓
| 20260721
| 山金国际
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📊 AI 智能摘要
核心观点
山金国际作为国内领先的高品位低成本黄金矿企，凭借“一体两翼”战略布局和全球资源扩张，预计2026-2028年归母净利润年复合增速达38%。2025年黄金全维持成本约207元/克，全球排名前10%，叠加产量增长64%至12.5吨，成本优势与成长性驱动业绩加速释放，评级“买入”，目标PE区间对应5.68倍估值。
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关键数据
- 2025年黄金产量7.60吨，预计2028年增至12.5吨，年复合增长率35.22%
- 全球黄金全维持成本207元/克（汇率1:7.14），排名全球前10%，低于行业平均成本
- 2026-2028年归母净利润预测：50.83亿 → 73.99亿 → 90.58亿元，同比增长率分别为71.05%、45.56%
- 2026年PE估值10.12倍，较可比公司平均PE11.21倍具备27%估值优势
- 黄金保有资源量达149.5吨（全国第四），2025年新增金金属量16.62吨、银金属量296.57吨
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买入
风险提示
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- ⚠ *数据来源**：华源证券研究报告，东方财富Choice终端
- ⚠ *生成时间**：2026年7月17日
内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-21 04:37