研报

【核心观点】 2026年化工行业供需格局改善，价格指数回升，供给端产能扩张尾声，需求端复苏，库存低位。建议关注聚氨酯、化纤、制冷剂等供需向好子行业，龙头企业的竞争力提升，以及电子化工材料、高端陶瓷材料等国产替代机会。 【关键要点】 • 供需格局向好的子行业：聚氨酯、化纤、制冷剂、部分农药品种 • 竞争力增强的优质龙头企业：龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料 • 下游快速发展及国产替代：电子化工材料、高端陶瓷材料等化工新材料 【风险提示】 ⚠ 能源成本大幅上涨 ⚠ 产品价格大幅下滑 ⚠ 化工品需求不及预期 ⚠ 贸易摩擦导致出口下滑 ⚠ 供给端新增产能超出预期

【核心观点】 2026年6月化工行业报告指出，制冷剂配额在2027年基本维持稳定，供给端保持刚性约束，利好三代制冷剂需求。硫磺、磷酸一铵、甲醇、焦煤价格涨幅居前，行业指数跑赢大盘。美英推迟HFCs制冷剂淘汰进程，短期内缓解价格压力，长期促进国内出口，加速中国制冷剂数字化景气周期。 【关键要点】 • 2027年制冷剂配额与2026年基本一致，HFC-245fa转换上限提升至50% • 硫磺、磷酸一铵、甲醇、焦煤价格涨幅居前，反映供需改善 • 美英推迟含氟气体淘汰，利好三代制冷剂需求延续和出口 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动 ⚠ 产能建设进度不及预期 ⚠ 贸易摩擦加剧 ⚠ 宏观经济增长不及预期

【核心观点】 西南证券分析认为，建龙微纳泰国建龙二期项目已全部转固，随着产能逐步爬坡，公司业绩有望改善。公司是国内分子筛新材料领军企业，当前面临高端催化剂国产化替代需求，但国际厂商仍占主导。盈利预测显示，2026-2028年公司营收和净利润将持续增长，建议关注。 【关键要点】 • 泰国建龙二期转固，产能爬坡将改善业绩 • 公司是国内分子筛新材料龙头企业，拥有全产业链布局 • 高端催化剂国产化仍有较大空间，贸易逆差持续收窄 • 2026-2028年预计营收分别为8.6/9.7/12.1亿元，净利润分别为1.0/1.3/2.0亿元 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 项目投产不及预期风险

【核心观点】 康普化学聚焦铜萃取剂与锂电回收业务，2026Q1营收同比增长165%，主要受益于新客户订单交付及铜矿行业周期性复苏。公司通过参股四川新永锂能源科技布局含锂固废回收，并与高校合作推进退役电池回收技术研发。预计2027-2028年净利润年均增长26.8%，维持增持评级，目标PE 15倍。风险包括原材料价格波动、技术迭代及市场竞争。 【关键要点】 • 2025年业绩下滑，2026Q1因新客户订单实现营收和利润翻倍增长 • 铜矿行业复苏带动铜萃取剂需求，2026-2027年全球铜矿产量年均增速2.3% • 参股公司四川新永锂能源科技切入含锂固废回收，布局新能源金属回收市场 • 锂电回收政策推动及退役电池量增长，2030年电池退役量预计达350万吨 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 产品技术迭代风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 本报告指出，受地缘冲突影响，全球氦气供应紧张，中国作为第二大消费国对外依存度高达84%，面临较大缺口。预计2026年氦气价格维持高位，多气源长协及国产氦气厂商迎来价值重估。 【关键要点】 • 全球氦气供给紧张，卡塔尔和俄罗斯合计产量占全球近50%，中国进口依赖度高。 • 半导体、光纤等领域需求高速增长，叠加供给收缩，预计我国氦气供应缺口超六成。 • 国产氦气项目具备战略价值，相关厂商如广钢气体、九丰能源等值得关注。 • 建议关注具备多气源长协、在建项目及技术突破的企业。 【风险提示】 ⚠ 氦气价格不及预期 ⚠ 企业产能投放不及预期 ⚠ 下游需求增长不及预期 ⚠ 国际局势紧张

【核心观点】 中银证券报告分析2026年上半年化工行业，PPI同比增速于4月转正至4.3%，显示行业景气度回升。地缘冲突（如中东局势）推动化工品价格普涨，335个品种上涨，但长期确定性包括能源成本中枢抬升、中国在全球产业链优势增强及供给端优化。投资建议维持'强于大市'评级，推荐价值重估资产、供需改善子行业（如炼化、聚酯）和新材料国产化机会。风险包括油价波动、贸易摩擦和行业竞争加剧。 【关键要点】 • 化工PPI同比增速于2026年4月转正（4.3%） • 地缘冲突导致化工品普涨，335个品种价格上涨 • 三个确定性趋势：能源成本上升、中国产业链份额增加、供给优化持续推进 【风险提示】 ⚠ 油价异常波动风险 ⚠ 国际贸易摩擦风险 ⚠ 周期持续下行风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 项目进展不及预期风险 ⚠ 汇率变动的风险

【核心观点】 2026年一季度化工行业景气度触底回升，主要受益于供给收缩与油价上涨。细分领域中，煤化工、天然气化工、MDI、钾肥、农药、CCL树脂、有机硅等表现突出，高油价推动炼化企业盈利提升。政策支持淘汰老旧产能，供需格局逐步改善，行业整体盈利能力回升。 【关键要点】 • 供给收缩与油价上涨驱动化工行业盈利回升，多个子行业利润增速显著提升 • 煤化工、天然气化工受中东地缘政治影响保持高景气，乙烷制乙烯利润显著提升 • MDI价格因中东供应中断大幅上涨，粘胶短纤、涤纶长丝、饲料添加剂需求刚性较强 • AI算力需求增长推动CCL高速树脂市场机遇，有机硅行业供给过剩缓解，盈利修复 • 高油价下炼化企业库存收益增加，头部企业成本优势明显，油服板块或随油价波动 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 安全事故风险

【核心观点】 东莞证券维持基础化工行业超配评级，预计迎峰度夏期间能源供需总体平衡。建议关注磷肥及磷化工企业兴发集团、川恒股份、湖北宜化和制冷剂企业三美股份、巨化股份，受益于供需改善和价格上涨。 【关键要点】 • 国家发改委确认迎峰度夏期间能源供需总体平衡，电厂存煤充足，中长期合同履约率高。 • 制冷剂领域：自2024年起实施第三代HFCs制冷剂生产配额管理，供给端刚性约束导致价格持续上涨，多家企业利润增长显著。 • 推荐标的：磷化工企业兴发集团、川恒股份、湖北宜化；制冷剂企业三美股份、巨化股份。 【风险提示】 ⚠ 能源价格波动风险，上游原材料成本影响 ⚠ 宏观经济波动风险，下游需求受经济环境影响 ⚠ 汇率波动风险，影响进出口业务 ⚠ 安全经营风险，涉及危险化学品管理

【核心观点】 轮胎行业需求持续增长，但成本压力仍存，盈利短期承压。欧盟贸易政策收紧促使企业加速海外布局，全球化胎企有望抢占市场份额，估值优势逐渐显现。建议关注具备海外产能和出口优势的龙头企业。 【关键要点】 • 全球轮胎需求保持增长，配套市场表现强劲。 • 出口结构分化，乘用车胎出口承压，卡客车胎和海外市场增长显著。 • 欧盟反倾销调查加剧贸易风险，头部企业通过海外产能布局应对。 • 原料价格上涨推高成本，2026年Q2盈利压力持续，但Q3旺季有望修复。 • 国产头部企业市占率提升，全球化布局增强抗风险能力。 【风险提示】 ⚠ 原料价格大幅波动 ⚠ 国际贸易摩擦 ⚠ 海运费与汇率波动 ⚠ 海外产能竞争加剧

【核心观点】 英伟达Rubin架构发布推动AI服务器快速发展，带动高端覆铜板（CCL）需求升级。核心观点包括：AI服务器需更高层级PCB，CCL材料体系从M8升级至M9甚至M10，对树脂、玻纤布、硅微粉等材料提出更高要求；特种电子树脂如碳氢树脂和聚四氟乙烯需求增长；玻纤布供需紧张，硅微粉填料价值重估。投资建议关注圣泉集团、东材科技、东岳集团等国内材料龙头。 【关键要点】 • AI服务器需求增长推动高端覆铜板（CCL）市场空间扩大，PCB层数增加，从GB300的22-24层升级至Rubin的26-78层，材料等级从M8升级至M9，未来或至M10。 • CCL材料升级核心在于降低介电常数（Dk）和介电损耗（Df），推动碳氢树脂、聚四氟乙烯树脂、电子玻纤布和硅微粉等关键材料需求快速增长。 • 玻纤电子布供需紧张，是覆铜板材料中最紧缺环节；硅微粉填料从辅助填料升级为核心功能材料，用量和技术要求代际跃迁。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代不及预期风险：材料升级进度可能不达预期。 ⚠ 下游需求不及预期风险：AI服务器市场增速放缓。 ⚠ 产能扩张不及预期风险：关键材料供给跟不上需求增长。

【核心观点】 报告指出天然气、硫磺等产品本周涨幅居前，建议投资者关注受中东局势影响较大的氦气、生物柴油和农化等方向，同时推荐进口替代、纯内需和高股息方向。维持行业推荐评级，重点关注云天化、兴发集团、广钢气体等标的。 【关键要点】 • 天然气、硫磺等产品本周涨幅显著，液氯、国际石脑油等跌幅较大。 • 建议关注受中东局势影响的化工品种，如氦气、生物柴油和农化。 • 推荐进口替代、纯内需和高股息方向，维持行业推荐评级。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 原料价格大幅波动 ⚠ 环保政策大幅变动 ⚠ 标的业绩不及预期

【核心观点】 中邮证券首次覆盖沧州大化，认为公司TDI和PC两大产品均迎来景气周期。TDI供给格局改善，行业集中度提升至85%，出口量大幅增长；PC行业新增产能放缓，2026年零新增，行业拐点将至。预计2026-2028年归母净利润4.44亿至5.43亿元，对应PE从13.7x降至11.2x，给予'买入'评级。风险包括下游需求放缓、行业新增产能和原油价格波动。 【关键要点】 • TDI供给格局改善，出口增长带动价格回升 • PC行业拐点将至，高端产品开发填补空白 • 投资建议：买入，盈利预测乐观 • 风险因素：需求增速放缓、产能风险、油价波动 【风险提示】 ⚠ 下游需求增速放缓的风险 ⚠ 行业新增产能的风险 ⚠ 国际原油价格波动的风险