华源证券_高端内镜推广顺利，海外营收高速增长_20260507

【核心观点】 澳华内镜2025年营收同比增长3.24%，海外业务成为增长主力，境内市场渗透率提升。尽管净利润同比下滑，但扣非净利润减亏，毛利率阶段性调整，费用优化。公司产品矩阵逐步成型，AI技术布局积极，长期盈利增长潜力大，维持“买入”评级。 【关键要点】 • 2025年营收7.74亿元，海外营收同比增长94.32%，境内装机量提升 • 净利润同比下滑45.50%，但扣非净利润同比减亏，费用率优化明显 • 高端产品矩阵完善，3D超高清软镜推出，AI诊疗技术及内窥镜机器人研发推进 • 2026-2028年预计营收年复合增速21.86%，净利润增速达535.84%-53.54% • 当前PE 65.76倍，2026年目标PE 39倍 【风险提示】 ⚠ 新品获批进度不及预期 ⚠ 国内政策风险 ⚠ 行业竞争加剧风险