太平洋_苑东生物：持续投入聚焦转型，创新管线快速推进临床_20260507

【核心观点】 太平洋证券维持苑东生物（688513.SH）'买入'评级，预计2026-2028年营收和净利润稳步增长，CAGR约9%。公司持续高投入研发（2025年研发投入占营收21.44%），聚焦麻醉镇痛、抗肿瘤、自身免疫三大领域，多条创新药管线推进临床，其中HP-001已进入IIa期临床。短期受集采影响业绩承压，但中长期创新转型有望驱动增长。 【关键要点】 • 2025年营收同比下降1.36%，但净利润同比增长19.24%，高毛利技术服务收入贡献增长。 • 2026年预计营收14.47亿元，同比增长8.68%，归母净利润2.93亿元，同比增长3.23%。 • HP-001（分子胶）已进入IIa期临床，HP-002（PROTAC）获受理，多条管线快速推进。 • 聚焦麻醉镇痛、抗肿瘤、自身免疫领域，构建10余条创新管线，研发管线超60个。 【风险提示】 ⚠ 创新药研发不及预期风险 ⚠ 国家集采政策风险 ⚠ 医保支付政策调整风险 ⚠ 地缘政治风险