【核心观点】 巴西Shopee平板电脑市场本⽉销售额环比下跌5.5%，主要由销量下滑驱动；价格段中高价位（800-1200雷亚尔）商品互动率较高，但销量占比仅20%。头部店铺中，有46%销售额上升，但平均增幅在0-20%之间。建议关注低价位产品和竞品定价策略，同时注意平台数据估算偏差及政策变化风险。 【关键要点】 • 平板电脑类目在手机平板与配件中排名第5，销售额环比下降5.5%。 • 价格段高价位（800-1200雷亚尔）商品互动率高，但销量占比低。 • 头部店铺销售额上涨比例为46%，但增幅集中于低区间。 【风险提示】 ⚠ Shopee平台数据可能存在模型估算偏差，实际值与报告数据可能有差异。 ⚠ 巴西市场政策或法规变化可能影响平台销售环境。

【核心观点】 本报告指出，受地缘冲突影响，全球氦气供应紧张，中国作为第二大消费国对外依存度高达84%，面临较大缺口。预计2026年氦气价格维持高位，多气源长协及国产氦气厂商迎来价值重估。 【关键要点】 • 全球氦气供给紧张，卡塔尔和俄罗斯合计产量占全球近50%，中国进口依赖度高。 • 半导体、光纤等领域需求高速增长，叠加供给收缩，预计我国氦气供应缺口超六成。 • 国产氦气项目具备战略价值，相关厂商如广钢气体、九丰能源等值得关注。 • 建议关注具备多气源长协、在建项目及技术突破的企业。 【风险提示】 ⚠ 氦气价格不及预期 ⚠ 企业产能投放不及预期 ⚠ 下游需求增长不及预期 ⚠ 国际局势紧张

【核心观点】 报告指出，2026年5月银行理财产品规模环比持平，收益率普遍回落。面对市场波动，理财子公司采取多资产配置或固收策略应对净值波动，但后者面临监管风险。长期来看，银行理财需向多资产配置转型以适应低利率环境，这与资管新规要求相符。 【关键要点】 • 5月份理财产品存量规模31.6万亿元，环比持平；收益率较上月回落132bps。 • 理财子公司通过多资产配置（如AI产业链投资）或固收策略（如延长债券久期）应对波动，但后者面临监管风险。 • 长期需坚持净值化转型，通过多资产配置应对低利率环境下的收益挑战。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济、货币政策超预期变化风险 ⚠ 监管政策调整风险 ⚠ 市场极端环境导致策略失效风险

【核心观点】 本周商贸零售、社会服务和美容护理板块分别下跌1.10%、1.85%和0.96%。618活动中，政府首次将补贴范围扩展至美妆领域，珀莱雅、彩棠、可复美等品牌参与补贴，天猫数据显示国货品牌表现亮眼。毛戈平推出与熊猫基地联名的新品。投资建议维持“推荐”评级，推荐关注美护、IP衍生品及黄金珠宝等新消费板块，重点标的包括毛戈平、珀莱雅、泡泡玛特等。风险包括下游需求不及预期、贸易摩擦和行业竞争加剧。 【关键要点】 • 618政府补贴首次延至美妆，珀莱雅、彩棠、可复美等品牌参与，国货品牌表现强劲。 • 毛戈平推出熊猫联名彩妆新品，以大熊猫'和花'为灵感。 • 逸仙电商2026Q1收入同比增长22.5%，毛利率提升1.1个百分点。 • 投资建议：维持行业“推荐”评级，关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等板块。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期的风险 ⚠ 贸易摩擦的风险 ⚠ 地缘政治的风险 ⚠ 行业竞争加剧的风险

【核心观点】 家联科技发布新一轮股权激励计划，拟授予61名核心骨干306万股，彰显公司发展信心。业绩考核目标设定2026-28年收入增速30%/15.4%/13.3%，或利润总额2/3/4亿元。外销复苏与泰国基地产能贡献成为增长驱动力，3D打印耗材业务拓展助力收入结构优化。盈利预测显示2026-28年归母净利润将达1.0/3.1/4.2亿元，当前PE估值49.1X/15.6X/11.5X。 【关键要点】 • 股权激励对象扩大至61人，彰显管理层对长期发展的信心 • 外销复苏+泰国产能爬坡，2025年外销增速已转正，预计泰国基地全年贡献显著增量 • 3D打印耗材业务切入头部客户供应链，未来将成为收入增长新引擎 【风险提示】 ⚠ 下游需求波动及原材料成本压力 ⚠ 汇率及贸易摩擦风险 ⚠ 业绩高波动性（2025年净利润仍为负）

【核心观点】 全球橡胶内胎市场需求稳定，2025年需求量达7.04亿条，中国为最大生产国和出口国。2025年中国橡胶内胎需求量2.52亿条，出口量25.58万吨，出口额6.91亿美元。巴西是我国橡胶内胎第一大出口市场，墨西哥存在新增关税风险。 【关键要点】 • 全球橡胶内胎需求保持稳定（2015-2025年，年均需求量6-8.2亿条）。 • 2025年中国橡胶内胎需求量达2.52亿条，出口量25.58万吨，出口额6.91亿美元。 • 巴西是我国橡胶内胎第一大出口市场，2020-2025年出口量从1.67万吨增至2.77万吨。 • 墨西哥存在新增关税风险，可能影响该市场出口竞争力。 • 细分产品中，机动车辆用橡胶内胎占出口主体，自行车用橡胶内胎出口主要面向欧美市场。 【风险提示】 ⚠ 国际海运费用波动和原材料价格波动风险。 ⚠ 贸易政策调整（如墨西哥新增关税）导致的市场准入风险。 ⚠ 汇率波动对出口业务的潜在影响。

【核心观点】 中兵红箭（000519）2025年实现营收92.74亿元，同比增长102.97%，归母净利润扭亏为盈至0.42亿元。2026年一季度营收17.43亿元，同比增长181.26%，利润继续改善。公司特种装备和超硬材料业务为主要增长驱动力，产能与交付能力显著提升，盈利能力持续恢复。分析师预计2026-2028年营业收入分别为103.91亿元、118.13亿元、135.28亿元，归母净利润分别为4.05亿元、5.76亿元、7.41亿元。 【关键要点】 • 营收规模跃升：2025年营收92.74亿元，同比增长102.97%；2026年一季度营收17.43亿元，同比增长181.26% • 扭亏为盈：2025年实现归母净利润0.42亿元，利润率为0.65%；2026年一季度归母净利润0.55亿元 • 双轮驱动业务：特种装备和超硬材料业务为增长核心，产能与交付能力显著提升 • 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为103.91亿元、118.13亿元、135.28亿元，归母净利润分别为4.05亿元、5.76亿元、7.41亿元 【风险提示】 ⚠ 行业周期性波动风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 2026年一季度中国融资租赁行业发展指数（CFLEI）维持在枯荣线以上，但整体呈现低速发展态势。业务发展指标显著放缓，业绩水平恶化，ROA和ROE低于1%/5%的公司比例上升；展业环境困难，行业景气度偏冷。外部环境评价指标有所回升，得益于经济超预期增长，但息差收窄和资产质量风险仍需关注。 【关键要点】 • 一季度租赁公司业务发展放缓，净投放额和主营收入增长租赁公司占比下降 • ROA和ROE指标恶化，低利润公司比例上升，盈亏水平略有好转 • 展业环境整体困难，认为行业偏冷的占比超70%，经济复苏给予行业信心 • 外部环境评价指标回升，但公开市场融资额收窄，与LPR息差扩大 【风险提示】 ⚠ 资产质量下行压力增大，不良率上升风险 ⚠ 息差收窄持续施压盈利能力 ⚠ 宏观经济波动可能影响融资需求

【核心观点】 报告总结券商2025年年报及2026年一季报，指出盈利水平提升与行业分化加剧为主要特征。通过数据分析，发现部分券商业绩增长显著，同时估值修复机会值得关注。 【关键要点】 • 券商盈利水平整体提升，部分机构业绩表现突出。 • 行业分化加剧，头部券商与中小企业绩差异明显。 • 估值修复机会存在，建议投资者关注高成长性标的。 【风险提示】 ⚠ 市场估值波动风险 ⚠ 业绩分化导致的投资风险

【核心观点】 AI重塑互联网流量入口，推动平台分化。Google AIO和ChatGPT成为新流量入口，对依赖搜索导流的平台如Yelp、TripAdvisor造成冲击，而拥有网络效应、独家数据或自建履约能力的平台（如Meta、Amazon、Netflix）短期影响较小。推荐关注交易类平台和订阅服务龙头，但需警惕AI变现不及预期及流量迁移风险。 【关键要点】 • AI通过Google AIO和ChatGPT重塑流量入口，推动平台分化 • 强依赖搜索导流的信息类平台受冲击，而社交、订阅、自建履约平台相对受益 • 交易类平台在Agentic Commerce中护城河提升，Amazon为典型代表 • Meta AI优化广告匹配，推动广告量价齐升 【风险提示】 ⚠ AI变现不及预期 ⚠ 流量迁移超预期冲击 ⚠ Agentic Commerce落地不及预期