买入
CRDMO管线高效转化，在手订单充裕支撑业绩释放
华源证券
| 刘闯,徐子悦
| 20260722
| 药明康德
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📊 AI 智能摘要
核心观点
药明康德聚焦CRDMO核心战略，通过管线引流和产能扩张实现业绩增长，维持“买入”评级，目标PE区间对应未来三年净利润增速分别为-8.84%、18.73%、20.71%。
关键数据
- **收入与利润**：2015-2025年营收CAGR 25.0%，归母净利润CAGR 49.3%；2026E营收521.29亿元（YoY 14.68%），归母净利润174.57亿元（YoY -8.84%）。
- **在手订单**：2026Q1订单597.7亿元，同比增长23.6%；TIDES业务2025年收入113.7亿元（YoY 96.0%）。
- **产能扩张**：小分子反应釜4,000kL，多肽固相合成釜100,000L；2026年CAPEX 65-75亿元，持续经营业务收入增长18%-22%。
- **估值**：2026-2028年PE分别为22/18/15倍（基于174.57/207.27/250.19亿元归母净利润）。
买入
风险提示
- ⚠ ⚠ **国际环境变化**：地缘政治风险可能影响全球订单稳定性。
- ⚠ ⚠ **市场增速不及预期**：CRDMO模式依赖管线转化率，若转化率下降可能导致收入下滑。
- ⚠ ⚠ **行业竞争加剧**：国内外药企加速布局CDMO服务，可能压缩利润空间。
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-22 10:35