买入
创新转型进入兑现期，ZSP1601有望贡献估值弹性
华源证券
| 刘闯,孙洁玲
| 20260722
| 众生药业
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📊 AI 智能摘要
核心观点
众生药业（002317.SZ）正从传统中药企业向“中药基盘+创新药”双轮驱动模式转型。公司创新药管线ZSP1601 IIb期临床数据显示抗纤维化潜力，2025年净利润扭亏为盈，2026Q1归母净利润同比增长20.83%，首次覆盖给予“买入”评级。
关键数据
- **财务表现**：
- 2025年营收25.23亿元（+2.24%），归母净利润2.76亿元（扭亏）
- 2026Q1归母净利润1.00亿元（+20.83%）
- 2026-2028年PE预测：86/77/72倍
- **业务结构**：
- 中成药收入占比52.39%（13.22亿元）
- 化学药收入占比36.48%（9.20亿元）
- 创新药管线包括ZSP1601、RAY1225、昂拉地韦
- **研发进展**：
- ZSP1601 IIb期：100mg组主要病理学应答率达64.9%（vs安慰剂组32.5%）
- RAY1225减重数据：显著优于安慰剂组（具体数据详见报告）
买入
风险提示
- ⚠ ⚠ 研发失败风险：创新药临床III期结果不及预期
- ⚠ ⚠ 销售放量风险：创新药商业化进度低于预期
- ⚠ ⚠ 政策风险：行业监管政策变化影响估值
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内容由 AI 基于研报原文分析生成，数据来源：东方财富
| 生成时间：2026-07-22 04:34