【核心观点】 报告指出，可孚医疗2025年营收33.87亿元，同比增长13.56%；2026Q1营收增长37.22%，核心单品（如智能呼吸机、助听器）驱动增长。公司聚焦品类战略，毛利率提升1.31个百分点至53.16%。预计2026-2028年营收年均增速24%-21%，维持“买入”评级。 【关键要点】 • 2025年营收33.87亿元，归母净利润3.72亿元，同比增长19.20% • 核心品类聚焦战略成效显著，健康监测、康复辅具板块增长强劲 • 2026Q1业绩高速增长，核心单品（如智能呼吸机）带动营收超35% • 与飞利浦达成战略合作，切入高端市场，全球化布局加速 【风险提示】 ⚠ 战略合作及新品推广不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 并购整合及商誉减值风险

【核心观点】 公司2025年营收同比增长30.39%，净利润增长3.34%，主要得益于内生增长及并购喀斯玛。2026年预计营收年增33.9%，利润年增68.1%。核心优势在于科研试剂主业稳健、平台服务拓展及海外布局，但需警惕市场竞争和技术迭代风险。 【关键要点】 • 内生外延双轮驱动：2025年营收同比增30.39%，下半年增速达42.47%，并购喀斯玛2025Q4并表贡献0.82亿元营收。 • 高附加值产品布局：聚焦ADC药物前体等高毛利领域，研发投入年增22.36%，毛利率持续提升至65.6%。 • 海外扩张加速：美国仓备货充足，德国子公司本地化布局完成，海外业务毛利空间较大。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险：行业需求回暖但竞争格局可能恶化。 ⚠ 技术迭代风险：高附加值产品研发和市场适应性存在不确定性。 ⚠ 并购整合风险：喀斯玛客户季节性特征明显，整合效率影响长期协同效应。

【核心观点】 西南证券维持物产中大（600704）'买入'评级，认为公司2025年业绩稳健增长（净利润同比增长17.68%），2026年一季度略有下滑。公司正深化'一体两翼'战略，智慧供应链集成服务占主导（营收占比92.58%），高端制造板块增长潜力大。预计2026-2028年归母净利润将持续增长，但需警惕大宗商品价格波动等风险。 【关键要点】 • 2025年营业收入同比下降0.51%，净利润同比增长17.68%，2026年一季度净利润同比下降1.30% • '一体两翼'战略下，供应链集成服务占主导，高端制造板块毛利率持续改善 • 公司现金分红比例高（2025年分红占净利润31.39%），累计分红112.39亿元 • 预计2026-2028年归母净利润年均增长10.43%，维持'买入'评级，目标价未明确 【风险提示】 ⚠ 大宗商品价格波动风险 ⚠ 期货市场操作风险 ⚠ 实业投资风险

【核心观点】 明月镜片2025年及2026Q1业绩稳健增长，高折系列和医疗渠道贡献显著。公司积极布局AI眼镜领域，与小米达成独家合作，有望抢占新市场。尽管面临原材料价格上涨和竞争加剧风险，但通过费用管控和产品结构优化，盈利能力持续改善，未来增长潜力较大。 【关键要点】 • 2025年收入同比增7.4%，净利润增9.1%；2026Q1收入同比增18.3%，净利润增19.1%。 • 高折系列（尤其是1.74系列）增长迅猛，医疗渠道收入同比增长258.5%。 • 与小米合作开发AI眼镜，拓展智能视觉解决方案市场。 • 费用管控出色，2026Q1期间费用率同比下降3.8个百分点，净利率小幅提升。 • 预计2026-2028年净利润年均增速20.9%，毛利率有望随产能爬坡逐步修复。 • 风险：竞争加剧、AI眼镜渗透率不及预期、原材料价格波动风险。 【风险提示】 ⚠ 竞争加剧风险 ⚠ AI眼镜渗透率提升不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 顾家家居2026Q1收入同比增长2.4%，净利润同比下降4.4%（剔除汇兑后增速约8%），内销稳健外销增长，预计收入增长从Q2起提速。毛利率持续改善，费用率短期承压，现金流表现优异。盈利预测2026-2028年归母净利润分别为21.3/23.2/26.1亿元，PE逐步降至9.14倍。 【关键要点】 • 2026Q1收入50.33亿元（+2.4%），净利润4.96亿元（-4.4%），剔除汇兑后净利润增速约8% • 内销受高基数影响承压，外销稳健增长，Q2起收入有望提速 • 毛利率33.59%（同比+1.2pct），费用率22.64%（同比+3.7pct） • 盈利预测2026-2028年净利润分别为21.3/23.2/26.1亿元，对应PE 11.2/10.3/9.1倍 【风险提示】 ⚠ 房地产市场低迷 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 贸易摩擦风险

【核心观点】 2026年五一假期叠加中小学春假形成超长假期，旅游出行人次创新高，中长途出行和亲子游占比提升，小众特色游及多城串联游需求旺盛。整体旅游市场表现强劲，预计未来旅游行业将受益于政策支持和消费升级。 【关键要点】 • 多地中小学春假与五一假期相连，形成近10天超长假期 • 跨区域人员流动量达15.2亿人次，创历史新高 • 中长途跨省游需求显著增长，西北、西南地区旅游热度提升 • 亲子游、赏花游、深度文化游等多元化需求同步崛起 • 国际航线不确定性导致出境游需求回流国内 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策变化风险 ⚠ 国际关系变化导致出入境游恢复不及预期 ⚠ 全球宏观经济波动导致需求不及预期

【核心观点】 西南证券医药行业周报指出，2026年初医药生物指数表现弱于沪深300，估值水平高企。创新药企业在美国ASCO年会上取得突破，国产创新药曝光度提升。港股医药板块呈现基本面分化，创新药板块业绩显著改善，而化学制剂板块利润承压。建议关注医药研发及创新药领域，稳健组合包括多家港股和A股医药企业。 【关键要点】 • 医药生物指数跑输大盘，估值溢价率居高不下。 • ASCO 2026年会：中国创新药企业表现突出，多款产品披露关键数据。 • 港股医药板块分化：创新药业绩向好，化学制剂利润承压。 • 推荐稳健组合：恒瑞医药、百济神州-U、亿帆医药等。 【风险提示】 ⚠ 医药政策不确定性风险 ⚠ 研发及业绩不及预期风险 ⚠ 行业估值波动风险

【核心观点】 戈碧迦2025年年报及2026年一季报显示，公司营收同比下降，主要因特种功能玻璃出货量低导致毛利率下滑，但光学玻璃业务稳健增长。公司积极布局半导体载板玻璃和特种电子玻纤制造项目，未来业绩有望受益于特种玻璃行业需求增长。 【关键要点】 • 光学玻璃业务营收同比增长16.32%，毛利率提升；特种功能玻璃业务营收同比下降34.68%，拖累整体盈利。 • 公司投资1000万元入股半导体载板企业，推进特种电子玻纤制造项目，总投资不超过10亿元。 • 预计2026-2028年归母净利润分别为0.70亿、1.38亿、1.68亿元，对应PE分别为90、46、38倍。 • 公司维持‘增持’评级，但需关注特种玻璃客户依赖及市场竞争风险。 【风险提示】 ⚠ 特种功能玻璃单一客户依赖风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 产品滞销或技术替代风险

【核心观点】 山西证券维持潮宏基（002345.SZ）'增持-A'评级，认为公司2026Q1业绩增长主要由时尚珠宝业务驱动，毛利率同比提升3.99个百分点，扣非净利润同比增长39.94%。预计2026-2028年EPS分别为0.77元、0.94元和1.11元，对应PE分别为13.6倍、11.1倍和9.5倍，维持'增持-A'评级，主要基于稳健的营收增长和盈利能力提升。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长10.93%，净利润同比增长39.52%，核心增长驱动力为时尚珠宝业务。 • 毛利率同比提升3.99个百分点至26.92%，归母净利率同比提升2.16个百分点至10.55%。 • 成功拓展高端商圈门店并深化海外市场布局，提升品牌影响力。 【风险提示】 ⚠ 金价大幅波动风险 ⚠ 电商渠道费用投放增加 ⚠ 加盟渠道拓展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 云图控股2025年及2026年一季度业绩稳健增长，盈利能力提升，主要受益于复合肥业务、磷复肥产能扩张及新能源材料布局。公司持续强化资源端（磷矿、合成氨）和产业链协同效应，推动磷化工向精细化、高值化发展，同时在磷酸铁领域取得突破。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长5%，归母净利润同比增长2.81%，扣非净利润同比增长11.99%。 • 复合肥业务营收占比提升至39.62%，新型复合肥及磷肥增长显著。 • 湖北应城100万吨复合肥项目于2026年3月投产，磷复肥产能超940万吨。 • 新能源材料方面，磷酸铁产能已达5万吨，并受益于储能和动力电池需求增长。 • 公司氮磷产业链一体化优势明显，湿法磷酸分级利用技术提升产品附加值。 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期（复合肥、磷酸铁等） ⚠ 行业政策变化（环保、双碳等） ⚠ 项目进度不确定性（产能扩张、矿产开发） ⚠ 安全环保风险