【核心观点】 保隆科技2025年营收87.47亿元，同比增长24.52%，但净利润下滑29.71%，主要因全球化产能布局和成本压力。2026年一季度营收增长17.57%，净利润小幅下滑。报告强调全球化推进（如泰国、美国工厂）和智能底盘业务加速，预计未来三年收入和利润翻倍，维持买入评级，目标价45.18元。 【关键要点】 • 全球化产能布局加速推进，应对关税挑战并优化供应链 • 智能底盘与感知业务加速放量，推动高价值产品线增长 • 2026-2028年预计收入108.28亿-146.63亿元，净利润4.83亿-7.94亿元 【风险提示】 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 原材料价格波动和供应短缺风险 ⚠ 新业务发展不及预期风险

【核心观点】 招商公路2026Q1经营稳健，营收同比增长26.9%，但净利润同比小幅上升1.5%。公司坚持改扩建与外延并购双轮驱动战略，2025-2027年分红政策明确，保障股东回报。长期增长潜力来自路产扩张和资产质量优化，维持‘买入’评级，2026-2028年PE均值约12倍。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长5.11%，净利润同比下降13.38%，2026Q1营收、净利润同比分别增长26.9%和1.5%。 • 改扩建项目（如京津塘）推动Q1收入成本激增，外延并购新增135公里管理里程，巩固龙头地位。 • 高分红政策（不低于55%现金分红）与盈利预测（2026-2028年净利润分别为49.3亿、52.2亿、54.2亿）支撑估值。 • PE估值区间11.8-13.0倍，维持‘买入’评级，建议关注公路主业扩张及收费政策变化风险。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动导致车流量增速低于预期 ⚠ 收费政策调整或影响通行费收入 ⚠ 改扩建及并购项目投资进度不及预期

【核心观点】 山西焦煤2025年年报及2026年一季报显示，受焦煤价格下行及财务费用增加影响，全年业绩同比下滑61.37%；一季度盈利同比改善18.62%，主因成本控制及销量提升，但核心业务仍承压。预计2026-2028年归母净利润将逐步回升，维持'谨慎推荐'评级，关注煤炭价格企稳回升及安全生产风险。 【关键要点】 • 2025年营收同比下降17.96%，归母净利润下滑61.37%，核心原因是焦煤价格下跌23.18%及财务费用增加。 • 2026年一季度盈利同比改善18.62%，毛利率环比收窄，但扣非净利润仍同比下降。 • 全年分红7.15亿元，分红比例59.57%，现金流净额同比增长64.36%，股东回报稳定。 【风险提示】 ⚠ 煤炭价格大幅下跌风险 ⚠ 资产注入不及预期 ⚠ 安全生产风险

【核心观点】 报告指出，国产算力正迈向实质性'可用'阶段，DeepSeek-V4和LongCat-2.0-Preview模型实现国产算力深度适配，标志着国产算力能力达到全球领先水平，有望推动产业链协同。建议投资者关注国产算力产业链投资机遇，维持计算机行业超配评级，但需警惕政策、需求及技术风险。 【关键要点】 • 国产算力实现实质性突破，DeepSeek-V4支持华为昇腾芯片，LongCat-2.0-Preview完成国产算力最大规模训练任务 • OpenAI发布GPT-5.5 Instant，事实准确性提升52.5%，豆包推出付费订阅版 • 中国2025年词元调用量达21100万亿，AI数据需求呈现指数级增长 【风险提示】 ⚠ 政策推进不及预期 ⚠ 下游需求释放不及预期 ⚠ 技术推进不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 永艺股份2025年全年收入同比增长2.8%，净利润下降21.4%，主要受下游库存、汇率和关税影响。2026Q1收入增长13.0%，净利润增长25.2%，显示公司积极调整战略，优化供应链和内销品牌建设，盈利能力显著提升。预计未来三年净利润将快速增长，海外产能布局和品牌拓展是主要增长驱动力。 【关键要点】 • 2025年收入增长2.8%，净利润下降21.4%，主要受外部因素影响。 • 2026Q1收入和利润逆势增长，剔除汇兑影响后净利润增速达80%+。 • 内销品牌加速发展，毛利率提升2.1个百分点至26.0%。 • 海外产能布局完善，跨境电商和本土销售团队推动外销增长。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为3.6亿、4.4亿、5.4亿元，PE估值逐步下降。 【风险提示】 ⚠ 竞争加剧 ⚠ 海外贸易摩擦 ⚠ 人民币持续升值

【核心观点】 亚钾国际（000893.SZ）钾肥业务受益于全球需求增长，2025年实现营收53.25亿元、净利润16.73亿元，同比增长显著，产能释放加速中。公司业绩高增由量价齐升驱动，预计2026-2028年收入和利润持续增长，华金证券维持'买入'评级。风险包括需求不及预期、政策变化等。 【关键要点】 • 业绩强劲：2025年营收和净利润同比大幅增长，毛利率提升。 • 钾肥需求上升：全球粮食安全战略和生物柴油政策推动需求。 • 产能扩张：推进多个100万吨/年钾肥项目，2026年加速释放。 • 投资建议：上调'买入'评级，给出未来三年收入和利润预测。 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期 ⚠ 行业政策变化 ⚠ 贸易摩擦风险 ⚠ 项目进度不确定性 ⚠ 安全环保风险

【核心观点】 国金证券研报指出，2025年医药行业制药板块整体业绩稳健，利润端实现8%的增长，2026Q1利润增速大幅提升至29%，主要受益于创新药出海和运营效率提升。Pharma板块个股业绩分化明显，创新转型领先企业表现优异；Biotech板块收入高速增长，部分企业已实现扭亏为盈。报告建议重点关注创新药龙头、扭亏标的及临床数据催化品种，风险包括政策变化与研发不确定性。 【关键要点】 • 板块2025年收入持平，净利润+8%；2026Q1收入+2%，净利润+29%。 • Pharma个股业绩分化：百亿级企业稳健增长，中小企业短期承压。 • Biotech收入同比+36%，部分企业扭亏，创新药出海及医保倾斜推动增长。 • 生物制品板块业绩下滑，疫苗和血制品内生增长乏力。 • 投资建议：聚焦龙头、扭亏标的及临床数据催化品种。 • 风险提示：政策变动、临床试验延迟、产品上市不及预期、汇率波动等风险。 【风险提示】 ⚠ 政策变动风险（国内外） ⚠ 临床试验进度不及预期 ⚠ 产品上市审评延迟 ⚠ 汇兑风险

【核心观点】 古井贡酒2025年年报及2026年一季报显示，公司业绩下滑主要受白酒行业需求疲软和库存压力影响。公司采取理性降速策略消化渠道库存，短期盈利能力承压，现金流表现不佳。中长期看，公司徽酒龙头地位稳固，有望在行业复苏中受益。 【关键要点】 • 2025年公司收入同比下降20.1%，净利润下滑35.7%，2026Q1延续下滑趋势。 • 毛利率和净利率均有所下降，费用率上升，盈利压力明显。 • 省内市场回款稳健，省外市场动销压力大，特别是河北、河南、山东和华南地区。 • 公司聚焦次高端战略，积极推进全国化布局，静待行业需求复苏。 • 预计2026-2028年EPS分别为7.72元、8.63元、10.0元，对应PE分别为14倍、12倍、11倍。 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 报告指出智能汽车板块本周指数上涨2.2%，核心变化包括广东江门L4无人配送车上路测试和多家公司新技术发布。分析师继续坚定看好2026年L4 RoboX主线，推荐H股（小鹏汽车、地平线机器人）和A股（千里科技、德赛西威）标的。风险包括贸易战升级、全球经济复苏不及预期、技术创新低于预期等。 【关键要点】 • 智能汽车指数本周上涨2.2%，但除特斯拉指数下跌8.3%。 • 广东江门首批L4无人配送车上路实测，多家公司如新石器、轻舟智航发布新技术。 • 投资建议：继续看好L4 RoboX，B端软件标的优先，如小鹏汽车、黑芝麻智能，A股优选千里科技、德赛西威。 • 风险提示：技术创新低于预期、全球新能源渗透率不足等。 【风险提示】 ⚠ 贸易战升级进一步超出预期 ⚠ 全球经济复苏力度低于预期 ⚠ L3-L4智能化技术创新低于预期 ⚠ 全球新能源渗透率低于预期 ⚠ 地缘政治不确定性风险增大

【核心观点】 技源集团2025年收入同比增长9.1%，但净利润同比下滑23.36%，主要受费用增加、信用减值及汇兑波动影响。2026Q1收入同比下降9.4%，利润进一步承压。公司战略转型投入加大，HMB等核心业务增长稳健，长期发展潜力被看好，维持‘买入’评级，调低盈利预测。 【关键要点】 • 2025年收入10.93亿元，同比增长9.1%，净利润1.34亿元，同比下滑23.36% • 费用及信用减值是利润下滑主因，Q4销售净利率降至5.94% • HMB、氨基葡萄糖等原料表现优异，国外收入增长8.18% • 战略投入前置：员工数增至800余人，加速商业化布局 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 行业竞争加剧风险