【核心观点】 保隆科技2025年年报及2026年一季报显示，全年业绩承压，净利润同比下滑29.7%，主要受主机厂降价及成本上升影响；但2026Q1收入和利润显著修复，空气悬架等新业务增长强劲。分析师维持“买入”评级，调降2026-2027年盈利预测，但看好公司空悬业务长期增长潜力。 【关键要点】 • 2025年收入同比增24.5%，净利润下滑29.7%，主要因毛利率下降及市场竞争压力。 • 2026Q1收入环比增长17.6%，净利润降幅收窄且扣非利润大幅修复，受益于空悬等新业务放量。 • 毛利率2025年降至21.08%，26Q1环比提升至22.1%，费用率下降，但非经常性因素拖累业绩。 【风险提示】 ⚠ 新产品落地不及预期风险 ⚠ 乘用车价格战超预期风险

【核心观点】 东吴证券报告指出，工商储（工商业储能）商业模式多样化，包括自发自用、峰谷套利、辅助服务等，推动全球需求快速增长。海外市场如欧洲、东南亚和非洲政策支持深化，预计2026年全球装机达17.8GWh；国内市场零碳园区和台区储能潜力大，预计2026年新增装机15.9GWh。投资建议推荐德业股份、思格新能等股票；风险包括政策依赖、需求透支和竞争加剧。 【关键要点】 • 商业模式多样化：自发自用、峰谷套利、辅助服务等 • 海外市场增长强劲：欧洲、东南亚、非洲需求翻倍 • 国内市场潜力：零碳园区和台区储能备案量高增 • 投资建议：推荐多家股票 • 风险：政策依赖、需求透支、竞争加剧 【风险提示】 ⚠ 政策依赖性与阶段性波动 ⚠ 需求透支与库存周期 ⚠ 竞争加剧与价格战 ⚠ 供应链与成本管控风险

【核心观点】 中炬高新2025年Q1业绩实现边际改善，主业收入恢复双位数增长，华东区域表现突出。公司通过并购味滋美切入复调赛道，形成内生增长与外延扩张的双轮驱动模式。财务预测显示，未来三年净利润年均增速约12%，当前PE为30.37倍，首次覆盖给予‘买入’评级。 【关键要点】 • Q1营收同比增长16.47%，净利润同比增长32.96%，毛利率达历史最高42% • 华东区域市场修复明显，渠道优化推动销售增长 • 并购味滋美强化复调业务布局，与主业形成互补 • 盈利指标改善明显，费用率同比下降，归母净利率达19.9% 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 食品安全风险

【核心观点】 美容护理行业当周表现分化，化妆品板块涨幅显著，行业估值低于历史水平。行业内部分优质企业业绩稳健增长，但部分个股表现欠佳。本期维持行业超配评级，重点推荐润本股份、珀莱雅、倍加洁、上海家化等标的，同时提示行业竞争加剧及政策风险。 【关键要点】 • SW美容护理行业整体上涨1.66%，但二级板块分化明显，化妆品板块表现最佳。 • 行业估值PE（TTM）约33倍，低于历史估值中枢。 • 重点企业如水羊股份、润本股份、倍加洁一季度业绩增长显著。 • 行业规范升级及消费需求变化推动集中度提升，优质企业具竞争优势。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧可能导致市场集中度下降。 ⚠ 政策变化及产品开发不确定性可能影响企业经营。 ⚠ 消费需求波动可能影响业绩表现。

【核心观点】 2025年中国咖啡机市场呈现高速增长态势，核心驱动力包括咖啡文化普及、消费习惯日常化及供应链成熟导致价格下探。意式浓缩咖啡机和全自动产品增速最快，华东、华南区域市场集中度高。外资品牌主导高端市场，内资品牌凭借成本优势快速崛起。未来需关注技术迭代、市场竞争加剧及原材料波动等风险。 【关键要点】 • 咖啡机市场2020-2030年CAGR约22%，家用需求驱动增长 • 意式浓缩咖啡机与全自动机型增速超30%，美式/胶囊机增长乏力 • 华东（32%）与华南（21%）合计占53%市场份额，形成头部聚集 • 外资品牌份额63%但增速放缓，内资品牌份额37%增速3倍 • OEM/ODM模式占咖啡机生产85%，主要分布在珠三角地区 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧导致利润空间压缩 ⚠ 核心部件技术迭代风险 ⚠ 原材料价格波动影响生产成本 ⚠ 宏观经济下行影响消费意愿

【核心观点】 世运电路25年实现营收55.77亿元，净利润6.84亿元，同比增长1.37%；26Q1单季营收13.22亿元，净利润0.37亿元，同比下滑79.63%。短期盈利承压主要由原材料涨价和汇率波动影响，但新增泰国、鹤山二期及芯创智载产能（合计256万㎡）正处于爬坡阶段，有望带动高端产品业务增长。维持"买入"评级，26-27年预计营收75.71/103.80亿元，PE分别为44/25倍。 【关键要点】 • 25年营收YoY+11.05%，26Q1营收YoY+8.63%但环比下滑11.77% • 短期盈利压力由原材料成本上升及汇率波动所致，Q2调价有望改善毛利率 • 泰国项目（120万㎡）、鹤山二期（70万㎡）及芯创智载（66万㎡）新增产能逐步投产 • 智能化/域控化趋势及AI业务订单导入推动长期增长 • 买入评级，26-27年PE分别为44/25倍 【风险提示】 ⚠ 原材料价格持续上涨导致毛利率修复不及预期 ⚠ 高端产能爬坡不及预期影响收入释放 ⚠ AI/汽车业务订单导入进度低于预期

【核心观点】 亚太科技2025年归母净利润同比下降8%，主要受铝价大幅波动及新产线投产成本增加影响。公司作为汽车热管理铝挤压材龙头，积极拓展零部件及热管理业务，并维持'优于大市'评级，预计2026-2028年业绩稳步增长。 【关键要点】 • 2025年业绩下滑8%，铝价波动和新产线成本增加为主要因素。 • 公司拓展热管理及零部件业务，受益于汽车轻量化和新能源汽车渗透率提升。 • 推出股权激励计划，设定2026-2028年营收和利润增长率目标。 • 维持'优于大市'评级，预计未来三年营业收入和净利润持续增长。 【风险提示】 ⚠ 铝价大幅波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 新建项目进度不及预期风险

【核心观点】 学大教育（000526.SZ）2026Q1业绩弹性显著，扣非净利润同比增长45.96%，毛利率及净利率环比修复。公司聚焦K12教培主业，计划扩建学习中心至380所，增加教师人数至6000人以上，支撑后续增长。维持‘优于大市’评级，下调2026-2028年收入预测至37.69/43.72/50.28亿元，对应PE为15/12/10倍。 【关键要点】 • 2025年实现归母净利润1.95亿元，同比增长8.58%；2026Q1营业收入9.51亿元，同比增长10.06%，扣非净利润同比增长45.96% • 聚焦核心主业，计划扩建个性化学习中心至380所（+15%），教师人数增至超6000人（+16.8%） • 毛利率32.47%，同比提升0.45pct；期间费用率21.11%，同比下降2.01pct，费用管控显著 【风险提示】 ⚠ 股东破产处置风险 ⚠ 政策变动风险 ⚠ 人才流失风险 ⚠ 课程技术研发不及预期风险

【核心观点】 裕同科技2025年报显示收入微增0.5%至172.38亿元，净利润增长13.1%至15.92亿元，主要由客户结构调整和高毛利产品驱动。2026一季度收入和利润稳定增长，毛利率提升2.9个百分点。公司平台化转型加速，新业务如AI硬件代工和环保包装进展良好，预计未来三年净利润年均增长10%。风险包括海外产能爬坡不及预期和终端需求复苏缓慢。 【关键要点】 • 2025年收入小幅增长，净利润显著提升（+13.1%）； • 平台化转型加速，新业务如华宝利和智能包装表现强劲； • 毛利率优异（25年达25.5%），费用控制良好； • 预测2026-2028年净利润年均增长10%； • 2025年分红提升，股息率达4.3% 【风险提示】 ⚠ 海外产能爬坡不及预期 ⚠ 终端需求复苏不及预期 ⚠ 竞争加剧