华源证券_Q1基本面边际改善，内生+外延双轮驱动成长_20260506

【核心观点】 中炬高新2025年Q1业绩实现边际改善，主业收入恢复双位数增长，华东区域表现突出。公司通过并购味滋美切入复调赛道，形成内生增长与外延扩张的双轮驱动模式。财务预测显示，未来三年净利润年均增速约12%，当前PE为30.37倍，首次覆盖给予‘买入’评级。 【关键要点】 • Q1营收同比增长16.47%，净利润同比增长32.96%，毛利率达历史最高42% • 华东区域市场修复明显，渠道优化推动销售增长 • 并购味滋美强化复调业务布局，与主业形成互补 • 盈利指标改善明显，费用率同比下降，归母净利率达19.9% 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 食品安全风险