大同证券_公司2025年年报及2026年一季报点评：焦煤价格下行致业绩承压，一季度盈利同比改善_20260506

【核心观点】 山西焦煤2025年年报及2026年一季报显示，受焦煤价格下行及财务费用增加影响，全年业绩同比下滑61.37%；一季度盈利同比改善18.62%，主因成本控制及销量提升，但核心业务仍承压。预计2026-2028年归母净利润将逐步回升，维持'谨慎推荐'评级，关注煤炭价格企稳回升及安全生产风险。 【关键要点】 • 2025年营收同比下降17.96%，归母净利润下滑61.37%，核心原因是焦煤价格下跌23.18%及财务费用增加。 • 2026年一季度盈利同比改善18.62%，毛利率环比收窄，但扣非净利润仍同比下降。 • 全年分红7.15亿元，分红比例59.57%，现金流净额同比增长64.36%，股东回报稳定。 【风险提示】 ⚠ 煤炭价格大幅下跌风险 ⚠ 资产注入不及预期 ⚠ 安全生产风险