【核心观点】 AI眼镜行业进入爆发元年，2026年预计出货量突破1000万台。中美竞争格局中Meta暂领先，中国市场增速全球第一。核心问题在于AI功能体验不佳和用户预期落差。报告建议中国品牌明确品类定义和战略对手，提升认知领先。 【关键要点】 • AI眼镜行业处于爆发前夜，2026年将迎拐点 • 中美二元竞争格局，Meta暂居龙头 • 品类认知模糊，AI功能体验不足是最大瓶颈 • 中国品牌需明确战略定位和差异化价值 【风险提示】 ⚠ AI功能体验不佳影响用户接受度 ⚠ 用户预期与产品实际能力存在落差

【核心观点】 2025年快递物流行业在'反内卷'政策导向下，从争夺市占率转向提升服务品质。主要公司通过布局海外物流、延伸业务链条、加大AI和无人化设备投入、维持高资本开支等方式实现稳中向好。电商快递保持较高增速，时效快递和供应链业务表现突出。行业整体呈现多措并举、稳中有进的发展态势。 【关键要点】 • 行业重心从市占率转向服务品质提升，顺应'反内卷'政策导向。 • 主要快递公司通过物流出海、多业务协同、AI赋能、无人化设备应用等方式提升竞争力。 • 电商快递保持较高增速，时效快递和供应链业务表现亮眼，如顺丰、中通、圆通等公司业绩增长显著。 【风险提示】 ⚠ '反内卷'政策导向变化可能影响行业竞争格局。 ⚠ 宏观经济波动可能影响快递需求，如消费疲软风险。

【核心观点】 中邮证券报告指出，我武生物2025年收入同比增长14.8%，净利润增长19.9%，2026Q1净利润同比增长60.4%，主要得益于产品结构优化和投资收益。核心产品粉尘螨滴剂保持稳健增长，黄花蒿粉滴剂快速放量，但点刺试剂盒受医保政策影响增速放缓。公司毛利率保持高位，期间费用率持续改善，首次覆盖给予"买入"评级，预计2026-2028年收入年均增长14%左右。 【关键要点】 • 2025年收入10.6亿元（+14.8%），2026Q1收入2.5亿元（+10.7%） • 核心品种粉尘螨滴剂销售额9.9亿元（+11.8%） • 黄花蒿粉滴剂高速增长，2025年销售额0.54亿元（+101.2%） • 2026Q1净利润1.2亿元，同比增长60.4% • 毛利率稳定在95%以上，期间费用率持续下降 【风险提示】 ⚠ 产品销售不及预期 ⚠ 新药临床进度不及预期 ⚠ 医保政策变动影响

【核心观点】 普门科技2025年业绩受集采和行业竞争影响，国内业务下滑，海外市场稳健增长。公司加大研发投入，推出新产品，但毛利率下降导致盈利能力短期承压。维持“买入”评级，调整盈利预测，2026-2028年归母净利润预计1.91/2.25/2.69亿元，对应PE从27倍降至19倍。 【关键要点】 • 2025年营业收入同比下滑9.60%，归母净利润下滑46.66%，主要受国内集采降价及招投标放缓影响。 • 海外市场增长强劲，收入同比增长16.93%，本土化营销和运营能力提升推动国际业务扩张。 • 加大研发投入（22.03%），推出电化学发光试剂、医美设备等新品，但期间费用率上升导致盈利下滑。 • 维持“买入”评级，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，目标PE降至19倍。 • 风险包括产品降价、海外拓展不及预期及市场竞争加剧。 【风险提示】 ⚠ 产品降价风险 ⚠ 海外市场拓展不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 本周传媒互联网板块下跌3.46%，跑输市场基准。核心观点指出AI应用场景拓展加速，特别是Agent平台竞争加剧，AI视频在影视工业应用取得突破，投资建议关注游戏、IP潮玩及AI应用标的，如恺英网络、三七互娱等。 【关键要点】 • Agent平台竞争加剧，谷歌、OpenAI、腾讯相继推出相关工具与系统级助手。 • AI视频在影视工业应用取得标志性进展，AI原生电影计划2026年上映。 • 投融资端热度攀升，头部企业估值攀升，预计AI基建年开支达4万亿美元。 • 大模型领域国产厂商持续进步，DeepSeek-V4-Pro降价、智谱GLM-5.1刷新API速度记录。 • 投资建议：关注AI应用叙事逻辑改善，把握游戏与IP潮玩底部机会，推荐恺英网络、三七互娱、泡泡玛特等标的。 【风险提示】 ⚠ 监管政策风险：AI应用可能面临政策监管变化。 ⚠ 业绩风险：公司业绩不及预期风险。 ⚠ 商誉及资产减值风险：部分公司存在商誉减值风险。

【核心观点】 西南证券分析美力科技（300611），认为公司凭借底盘弹性元件龙头地位与并购ACPS切入牵引系统赛道，形成双主业驱动格局。2025年悬架弹簧收入占比54.7%，毛利率达18.16%，新业务协同成长强劲。全球化布局加速，欧洲、北美、亚太产能协同，未来成长确定性较高，但需关注并购风险及宏观经济波动。 【关键要点】 • 底盘弹簧主业稳健，毛利率修复至18.16%，客户结构优化，技术迭代创新 • 并购ACPS切入牵引系统赛道，2025年盈利约1600万欧元，双主业驱动增长 • 全球化产能布局（墨西哥基地），分散区域风险，提升全球交付能力 【风险提示】 ⚠ 并购标的业绩波动风险 ⚠ 宏观经济不及预期风险 ⚠ 技术开发不及预期风险 ⚠ 海外地缘环境恶化风险

【核心观点】 华源证券重申对中国巨石(600176.SH)的‘买入’评级。报告指出，公司2026年一季度业绩大幅增长，主要由普通级电子布价格提升驱动，毛利率和净利率显著改善。预计2026-2028年归母净利润将持续高速增长，维持目标市盈率在14-25倍区间。风险包括高端电子布业务进度低于预期及市场竞争加剧。 【关键要点】 • 2026一季度营收同比增长17.93%，净利润同比增长73.48%，主要受益于普通级电子布价格同比上涨31% • 普通级电子布价格逐月提升，带动毛利率同比提升9.11个百分点至39.64% • 公司规划新增产能3.9亿米，预计贡献产量1亿米，高端电子布业务正在推进 【风险提示】 ⚠ 高端电子布业务推进不及预期 ⚠ 行业竞争加剧导致价格压力

【核心观点】 改善睡眠类保健食品行业因消费者健康意识提升和失眠问题高发而增长强劲，预计未来受益于'防病于未然'理念普及和银发经济政策，迎来高增长黄金期。 【关键要点】 • 失眠是中青年人群常见问题，非药物方法（如保健食品）受欢迎，需求持续增长。 • 中药和天然活性成分（如酸枣仁、肽类）是主要原料，安全性高且有效。 • 行业从初创期逐步规范，政策推动使其向专业化发展，市场潜力大。 【风险提示】 ⚠ 监管政策变化风险：保健食品与功能性食品监管差异可能导致合规性挑战。 ⚠ 市场竞争加剧风险：行业参与者增多，可能影响产品定价和市场份额。 ⚠ 成分安全性和有效性风险：依赖天然成分，需持续验证以避免副作用或无效性。

【核心观点】 科达利机器人业务通过三大合资平台快速起步，海外美国、匈牙利、瑞典基地有序推进，钠电池领域具备技术储备和产能优势。预计2026-2028年净利润年均增速30%以上，维持'买入'评级。主要风险包括需求不及预期、行业竞争加剧及新业务推进迟缓。 【关键要点】 • 机器人平台化布局：已设立三大合资平台推进结构件研发，客户导入进展顺利 • 海外产能扩张加速：美国威斯康星建设中，匈牙利三期按计划推进，瑞典基地对接新客户 • 钠电池技术储备：提前布局产能，现有产线可适配技术迭代实现规模化量产 • 业绩持续高增长：2025年营收增速26.46%，净利润增速19.96%，2026Q1延续强劲增长 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 新业务推进不及预期

【核心观点】 甘源食品2025年业绩承压，主要因渠道调整导致传统经销渠道承压，但2026Q1业绩出现反弹，营收和净利润同比分别增长22.51%和25.73%。公司主动淘汰低效经销商，推动直营及新兴电商渠道发展，未来有望通过渠道改革和产品创新实现持续增长。 【关键要点】 • 2025年营收同比下滑7.15%，净利润同比下滑44.59%，主要受渠道调整影响 • 2026Q1业绩反弹，营收和净利润分别同比增长22.51%和25.73% • 传统渠道优化策略初显成效，电商及直营模式成为增长新动力 • 未来三年预计收入年均增长12%左右，净利润增速逐步回升 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 原材料成本上涨风险 ⚠ 新品推广不及预期风险