西南证券_弹性元件+牵引系统双冠驱动，全球化+新业务共筑长期成长_20260527

【核心观点】 西南证券分析美力科技（300611），认为公司凭借底盘弹性元件龙头地位与并购ACPS切入牵引系统赛道，形成双主业驱动格局。2025年悬架弹簧收入占比54.7%，毛利率达18.16%，新业务协同成长强劲。全球化布局加速，欧洲、北美、亚太产能协同，未来成长确定性较高，但需关注并购风险及宏观经济波动。 【关键要点】 • 底盘弹簧主业稳健，毛利率修复至18.16%，客户结构优化，技术迭代创新 • 并购ACPS切入牵引系统赛道，2025年盈利约1600万欧元，双主业驱动增长 • 全球化产能布局（墨西哥基地），分散区域风险，提升全球交付能力 【风险提示】 ⚠ 并购标的业绩波动风险 ⚠ 宏观经济不及预期风险 ⚠ 技术开发不及预期风险 ⚠ 海外地缘环境恶化风险