【核心观点】 华源证券维持黔源电力（002039.SZ）"买入"评级，认为公司2025年业绩大幅增长主要由来水改善驱动，2025年净利润同比增长175.02%。预计2026-2028年归母净利润分别为6.05亿、6.13亿、6.30亿元，当前股价对应PE约16倍。控股股东增持计划显示信心，但业绩仍受来水和电价波动影响。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增长175.02%，主要受益于来水偏多（同比增加45%） • 控股股东增持完成后持股比例达29.72%，彰显发展信心 • 预计2026-2028年净利润增速分别为0.78%、1.28%、2.79% 【风险提示】 ⚠ 来水不及预期 ⚠ 电价不及预期

【核心观点】 安琪酵母2025年实现营收167.29亿元，同比增长10.08%，净利润增长16.60%，海外业务延续高增长，国内业务复苏加速。公司食品原料业务表现亮眼，毛利率稳步提升，成本下行周期明确。太平洋证券维持‘买入’评级，预测2026-2028年收入及净利润持续增长，对应PE逐步下降。 【关键要点】 • 海外业务高速增长（2025年海外收入同比+19.88%，2026Q1+14.6%），是核心增长驱动力。 • 国内业务复苏强劲（2025年国内收入+4.08%，2026Q1+22.7%），食品原料收入同比激增54.36%。 • 毛利率提升（2025年24.79%，2026Q1达26.47%），主要受益于糖蜜价格回落及高毛利海外业务占比提升。 • 成本下行周期明确，印尼、俄罗斯新产能扩张助力海外市场，酵母蛋白等新品类推动国内增长。 • 盈利预测：2026-2028年收入预计189.7亿/210.9亿/233.5亿元，归母净利18.6亿/21.4亿/24.3亿元，对应PE从20.25X降至12.89X。 【风险提示】 ⚠ 原材料成本波动风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 海外市场拓展及汇率波动风险 ⚠ 下游需求复苏不及预期风险

【核心观点】 立高食品2025年全年收入同比增长13.51%，但2026Q1受高基数影响，收入及净利润短期承压。公司大单品战略成效显著，烘焙原料和UHT产品持续放量，长期增长动能强劲。维持‘买入’评级，目标价对应PE 14X-12X。 【关键要点】 • 2025年烘焙原料收入同比增21.84%，奶油产品表现亮眼 • 商超渠道短期承压，创新渠道保持高增长 • 成本波动导致毛利率短期承压，渠道投入增加费用 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 原材料成本上涨 ⚠ 经济复苏不及预期

【核心观点】 报告预测到2030年，加州将有460万65岁以下居民无医疗保险，未保险率高达14.7%，主要由于2025年联邦和州政策变化，如Medi-Cal改革和Covered California补贴取消。这将增加健康风险和医疗成本，并扩大低收入群体和移民的保险差距。 【关键要点】 • 预计2030年加州未保险率上升至14.7%，影响超过200万人。 • 政策变化包括取消联邦补贴、工作要求和移民资格限制，影响拉丁裔、低收入群体。 • 地区差异显著，南加州未保险率最高，增加医疗负担。 • 可能通过州预算决策缓解部分损失，但不确定。 【风险提示】 ⚠ 政策不确定性可能导致保险覆盖进一步恶化 ⚠ 未保险率上升可能增加州和联邦医疗支出 ⚠ 健康不平等加剧，影响居民健康和寿命

【核心观点】 报告指出当前流动性宽松环境有利券商固收和信用业务，但市场震荡难有趋势性行情。短期受成交萎缩和风险偏好波动影响，板块表现分化，估值处于低位。分析师维持'中性'评级，认为板块下行空间有限，但需警惕成交持续下滑和市场超预期回调风险。 【关键要点】 • 流动性宽松支撑固收业绩，融资利率低位利好信用业务 • 股基成交额环比下降，券商经纪业务面临压力 • 板块估值处于低位，但震荡整理格局预计延续 【风险提示】 ⚠ 成交持续下滑风险 ⚠ 市场超预期回调风险

【核心观点】 本报告前瞻 COMPUTEX 2026 展会及 GTC Taipei，聚焦 AI 基础设施、边缘设备和机器人技术。英伟达、英特尔、ARM 等公司将展示最新 AI 芯片、互联技术和液冷方案，推动 AI 工业化部署。展会强调 AI 从云端到边缘的融合，具身智能和机器人技术成为新热点。 【关键要点】 • AI 基础设施：GPU/CPU/LPU 芯片、光互连（CPO/硅光）、液冷技术 • 边缘 AI：高通、联发科、AMD 推动边缘计算与 AI PC 结合 • 机器人与具身智能：展示自主移动机器人、无人机和工业视觉系统 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：AI 芯片和互联技术快速变化可能导致供应链调整 ⚠ 地缘政治风险：半导体产业依赖台积电制程，产能分配紧张影响交付

【核心观点】 4月份社会消费品零售总额同比增长0.2%，较上月放缓1.5pct，显示消费需求疲软。必选消费如烟酒表现稳健，但可选消费如家电、珠宝大幅下滑。报告认为消费复苏曲折，需政策支持，短期受益补贴，中长期看好新消费和顺周期赛道。 【关键要点】 • 4月社零数据增速放缓至0.2%，城乡乡村市场差异显著，乡村增速快于城镇 • 必选消费相对稳健，可选消费受高基数影响普遍下滑 • 线上消费占比提升，新业态如即时零售增长强劲 • 消费政策逐步出台，预期推动数据企稳 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 公司业绩不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 上海二手房收购用于保租房试点已取得阶段性成果，浦东、徐汇、静安三区累计收购523套；二季度试点范围扩大至全部中心城区。政策创新包括房票机制、双评估定价和一站式服务，有效提振市场信心，带动上海楼市活跃度提升，房价环比上涨。投资建议关注在上海有布局的房企，风险包括政策执行不及预期等。 【关键要点】 • 上海三区试点累计收购二手房523套，扩围至全部中心城区，促进保租房供给。 • 楼市活跃度提升：3月以来二手房成交量同比转正，房价环比上涨，库存去化周期缩短。 • 政策创新：房票机制、双评估定价、一站式服务，推动二手房与新房置换。 • 投资建议：关注华润置地、招商蛇口、保利发展等在上海有布局的房企。 【风险提示】 ⚠ 政策推进不及预期 ⚠ 收购资金来源受限 ⚠ 保租房收益不及预期

【核心观点】 信达证券研报指出，仙鹤股份（603733.SH）作为新材料企业，积极布局电解电容器纸、MLCC载带及芳纶纸等新兴领域，核心业务持续改善。2026年公司预计净利润13.8亿元，未来三年保持高速增长，维持'买入'评级，12.2倍PE估值具吸引力。风险包括终端需求波动、产能爬坡不及预期及竞争加剧。 【关键要点】 • 电解电容器纸受益AI服务器需求增长，25年出口量同比增38.3% • MLCC载带业务与洁美科技合作稳固，纸质载带全球市占率70% • 芳纶纸新材料布局提供长期增长空间 【风险提示】 ⚠ 终端需求不及预期 ⚠ 产能爬坡不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 万联证券电子行业研报指出，AI算力和存力建设推动SW电子行业业绩向好。2025年行业营收同比增长19.91%，净利润增长31.28%，毛利率提升0.25个百分点，盈利能力改善。2026Q1营收和净利润均创近三年一季度新高，半导体、PCB、MLCC等细分领域表现尤为亮眼，建议关注AI算力产业链结构性机会。风险包括中美科技摩擦加剧、终端需求不及预期等。 【关键要点】 • AI算力和存力建设是电子行业增长的主要驱动力，半导体、PCB、MLCC等细分领域需求旺盛。 • 2025年电子行业营收和净利润双增长，毛利率和净利率均有提升，费用控制优化。 • 2026Q1电子行业营收和净利润创近三年一季度新高，半导体板块尤其表现强劲，数字芯片设计同比大幅增长422.97%。 • 建议关注业绩持续增长的细分赛道，如PCB、MLCC、先进封装、AI芯片和存储芯片。 【风险提示】 ⚠ 中美科技摩擦加剧，可能影响半导体产业链发展。 ⚠ 终端需求不及预期，消费电子板块业绩分化压力大。 ⚠ 市场竞争加剧，技术研发不及预期，AI产业链建设进度放缓。