华源证券_来水改善业绩高增 华电集团水电上市公司_20260529

【核心观点】 华源证券维持黔源电力（002039.SZ）"买入"评级，认为公司2025年业绩大幅增长主要由来水改善驱动，2025年净利润同比增长175.02%。预计2026-2028年归母净利润分别为6.05亿、6.13亿、6.30亿元，当前股价对应PE约16倍。控股股东增持计划显示信心，但业绩仍受来水和电价波动影响。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增长175.02%，主要受益于来水偏多（同比增加45%） • 控股股东增持完成后持股比例达29.72%，彰显发展信心 • 预计2026-2028年净利润增速分别为0.78%、1.28%、2.79% 【风险提示】 ⚠ 来水不及预期 ⚠ 电价不及预期