【核心观点】 鲁西化工2025年业绩受化工行业周期影响，净利润同比下滑55.31%，但2026年一季度净利润增速转正，归因于部分产品产销恢复及新增产能投产。公司预计2026-2028年业绩将持续改善，净利润年均增长超10%，估值逐步下降，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 2025年营业收入同比下降2.08%，归母净利润下滑55.31%，主要受化工行业周期影响。 • 2026年一季度业绩转正，归母净利润同比增长6.07%，受益于产品修复周期与产能优化。 • 公司核心产品产销稳定，己内酰胺、尼龙6等产能利用率较高，15万吨丙酸项目贡献收益。 • 预计2026-2028年归母净利润将达19.81亿、25.16亿、27.12亿元，对应PE分别为16、13、12倍。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 产品产能过剩风险

【核心观点】 立辉股份是国内黄羽肉鸡龙头企业，同时生猪养殖业务规模和效率提升，成本控制优异。2025年受市场行情低迷影响，盈利承压，但成本优势显著。预计2026-2028年净利润稳步增长，首次给予'增持-A'评级。 【关键要点】 • 黄鸡业务：2025年出栏量同比增长9.90%，成本同比下降约6%，2026Q1销售同比增长7.26% • 生猪业务：2025年出栏量同比增长62.68%，完全成本降至12元/公斤，2026Q1成本进一步降至11.8元/公斤 • 成本控制：黄鸡完全成本同比下降约6%，生猪完全成本同比下降约16.5% 【风险提示】 ⚠ 疫情风险：生猪和家禽疫情可能影响业务 ⚠ 原材料风险：饲料原料价格上涨可能增加成本 ⚠ 自然灾害风险：养殖基地可能遭遇自然灾害

【核心观点】 三星因家电业务持续亏损及战略调整，正式退出中国家电市场，标志着外资品牌进一步边缘化。国产头部企业凭借技术、产品和渠道优势加速替代，行业格局优化。家电龙头如美的、海尔、TCL电子有望受益于市场空白和份额提升。 【关键要点】 • 三星全面退出中国家电市场，其市占率已跌至行业末位，外资品牌被边缘化。 • 国产头部企业（美的、海尔、TCL电子）在技术研发、产品迭代和渠道下沉方面优势显著，国产替代逻辑强化。 • 外资出清释放市场空间，预计头部企业将迎来量价齐升，长期价值修复机会显现。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动、海外需求波动、原材料价格波动、汇率波动、国际贸易政策变化

【核心观点】 捷佳伟创2025年业绩短期承压，营收和净利润同比下滑，但半导体和锂电设备业务加速落地，技术布局全面，盈利能力稳步提升。分析师维持‘增持’评级，但下调盈利预测，需关注光伏周期波动及市场竞争风险。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比下滑18.08%，净利润同比下滑5.30%，主要受光伏行业周期影响。 • 半导体设备子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化，成功获得欧亚订单；锂电真空专用设备研发取得突破。 • 光伏设备全面覆盖TOPCon、HJT及钙钛矿技术路线，钙钛矿中试线正式投产，技术获行业奖项。 • 毛利率和净利率同比提升，期间费用率略有上升，现金流环比改善。 • 2026-2028年盈利预测下调，维持增持评级，动态PE分别为33/31/26倍。 【风险提示】 ⚠ 光伏行业周期波动导致业绩短期承压。 ⚠ 市场竞争加剧及原材料价格上涨风险。 ⚠ 新业务拓展不及预期风险。

【核心观点】 健友股份2025年业绩短期承压，但生物药商业化元年开启，海外制剂出口增长强劲，尤其是美国和欧洲市场。公司加大研发投入，推进生物类似药和创新药，2026-2028年预计净利润增速49.6%至20.4%，对应PE从25倍降至12倍。 【关键要点】 • 2025年营收微增，净利润下滑，主要受原料药收缩、销售费用增加和汇率波动影响。 • 生物药商业化元年开启，首个阿达木单抗生物类似物获FDA批准，海外销售表现优异。 • 2026年预计营收46.61亿元，归母净利润8.70亿元，同比增长49.6%，PE降至16.9倍。 • 风险包括行业政策、贸易政策、原材料价格波动、市场竞争加剧及研发失败风险。 【风险提示】 ⚠ 行业政策风险（含中美贸易政策） ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 药品研发失败风险

【核心观点】 中金黄金2026Q1业绩亮眼，营收52%、净利润129%双增长，创历史新高。公司产量保持稳定，矿产金基本持平，铜产量因停产下滑。纱岭金矿进展顺利，预计2026年投产后将显著提升矿产金产能。同时，公司拟收购控股股东旗下多家黄金资产，进一步增强长期产能。盈利预测显示未来三年净利润将持续高速增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长52%，净利润同比增长129%，创单季历史新高。 • 矿产金产量基本稳定，矿山铜产量受安全事故影响下滑，纱岭金矿预计2026年投产。 • 公司拟收购控股股东旗下49.33625%股权及多家黄金矿股权，增强长期产量。 • 预计2026-2028年归母净利润为95/112/133亿元，同比增长93%/18%/20%，对应PE为14.16/12.05/10.08倍。 【风险提示】 ⚠ 黄金、铜价超预期下跌风险。 ⚠ 项目投产及收购进度不及预期风险。

【核心观点】 报告指出AI驱动算力及存储产业链业绩高增，全球半导体销售额同比增速显著提升。AI需求推动下，存储芯片价格大涨、算力硬件供不应求，半导体设备受益于国产替代。建议关注AI算力硬件、存储芯片及半导体设备龙头，优选一季报超预期标的。 【关键要点】 • AI驱动算力硬件产业链业绩高增长，部分环节供不应求 • 全球半导体销售额79.2%同比增长，存储周期上行 • SK海力士一季度营收利润创新高，HBM需求持续旺盛 • 科创芯片设计ETF因业绩提振上涨5.51% • 国内政策支持'人工智能+'及算电协同 【风险提示】 ⚠ 产业政策转变风险 ⚠ 国产算力不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 国际贸易摩擦加剧风险

【核心观点】 千红制药短期业绩受肝素原料药需求疲软和一次性收益影响出现下滑，但公司通过产业链布局和创新管线推进，盈利结构优化，未来增长潜力较大。维持‘买入’评级，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，目标价未明确。 【关键要点】 • 短期业绩承压：2025年净利润同比增长12.01%，但2026Q1净利润同比下降47.16%，主要受市场需求疲软及基数效应影响。 • 产业链优势：原料药与制剂业务毛利率显著提升，构建完整肝素和药用酶产业链，确保供应链稳定。 • 创新药进展：4个II期临床项目持续推进，QHRD107、QHRD106等创新药处于关键阶段，未来增长点明确。 • 盈利预测调整：下调2026-2027年净利润预测至3.49亿/3.81亿元，新增2028年预测为4.23亿元，维持‘买入’评级。 【风险提示】 ⚠ 产品价格下降风险：市场竞争或成本压力可能导致价格下滑。 ⚠ 下游需求不及预期风险：肝素原料药需求疲软可能持续影响业绩。 ⚠ 新药研发进度延迟风险：临床试验不及预期可能影响创新管线商业化落地。

【核心观点】 西南证券对百洋医药（301015）2025年报及2026Q1季报进行分析，指出公司压缩批发配送业务聚焦品牌运营与创新转型，2025年收入下降但品牌业务毛利贡献提升，核心业务毛利率持续改善。公司战略投资创新药械领域并推动ZAP-X产业链落地，未来三年盈利增长确定性较强，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 公司聚焦品牌运营与创新转型，2025年净利润同比降31.4%主要受配送业务拖累，2026Q1净利润同比增长45.8% • 核心品牌运营业务收入占比超94%，毛利率达42%，带动整体毛利率提升至37.9% • 创新业务加速落地，戈芮宁®纳入商保目录，ZAP-X产业链全面运营，推动从平台向创新型转向 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 行业政策变化风险 ⚠ 创新项目商业化不及预期风险

【核心观点】 汉钟精机2025年Q1业绩同环比改善，半导体真空泵国产替代加速，数据中心业务高景气。公司毛利率和净利率环比提升，经营性现金流有所好转。下调2026-2027年盈利预测，维持增持评级，目标价对应PE21倍。 【关键要点】 • 2025年Q1业绩同环比改善，归母净利润环比增长57.97% • 半导体真空泵国产替代加速，已完成三大系列产品开发，进入批量交付阶段 • 数据中心制冷设备需求增长，产品线布局完善 【风险提示】 ⚠ 下游扩产不及预期 ⚠ 客户拓展不及预期 ⚠ 原材料价格波动