【核心观点】 2026年第一季度医药板块整体震荡，估值处于历史低位，医药主题基金规模保持高位。创新药及产业链维持高景气，BD（授权交易）收入持续增长，出海趋势明确。CXO、医疗器械等领域复苏趋势明显，但部分细分领域如器械招投标面临阶段性压力。建议关注创新药、CXO、化学制剂、生物制品及高景气度医疗器械企业。 【关键要点】 • 医药板块估值处于2010年以来相对低位（申万医药PE TTM为30.26X），具备投资性价比。 • 创新药BD收入持续增长，2025年license-out交易总金额达1357亿美元，出海趋势明确。 • CXO行业呈现业绩、订单、指引三重积极信号，景气度明确上行。 • 医疗器械招投标2026Q1同比下降14.36%，但市场整体保持规模化运行态势。 • 建议关注创新药（如信达生物、康方生物）、CXO（如药明康德）、化学制剂（如恒瑞医药）及高景气赛道医疗器械（如微创机器人-B、联影医疗）等标的。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 集采降价超预期风险 ⚠ 企业外延并购落地低于预期风险 ⚠ 国际地缘政治风险 ⚠ 关税扰动风险

【核心观点】 毕得医药2026Q1业绩超预期，营收增长9.08%，净利润增长52.57%，盈利能力显著提升（毛利率+4.73pct至44.54%）。维持‘买入’评级，上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为2.27亿、2.84亿、3.49亿元，对应PE为25.4倍、20.3倍、16.5倍。 【关键要点】 • 2026Q1营收3.23亿元（+9.08%），归母净利润0.47亿元（+52.57%），业绩超预期。 • 收入结构优化：高附加值药物分子砌块业务增长16.21%，生命科学试剂增长75.99%。 • 产品矩阵多元化，覆盖PROTAC、GLP-1等研发热点，提升市场竞争力。 【风险提示】 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 药物研发服务市场需求下降风险 ⚠ 投资收益波动风险

【核心观点】 报告指出，同庆楼因新店爬坡期影响，2026年一季度净利润同比下降67.65%，利润释放阶段性承压。尽管公司2025年实现营收和利润双增长，主要受益于婚宴需求和门店扩张，但短期内盈利能力仍受新开店高成本拖累。分析师维持增持评级，预测2026-2028年EPS逐步上升，但需关注市场竞争和新店利润释放速度。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长6.17%，净利润增长2.04%，但2026Q1净利润大幅下降67.65%。 • 新增2餐饮店+3宾馆店，门店总数达135家，三轮驱动战略（餐饮+宾馆+食品）持续推进。 • 新店爬坡期导致折旧摊销等成本增加，利润释放需时间，预计2026-2028年EPS为0.42-0.63元。 • 估值PE从37.3倍降至24.5倍，维持增持评级，但需警惕市场竞争和门店爬坡不及预期风险。 • 宴会订单已回暖，预计下半年可恢复至去年同期水平，包厢业务量增价跌影响营收。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 门店爬坡速度不及预期风险 ⚠ 餐饮消费需求恢复不确定风险

【核心观点】 天味食品2026年一季报实现营收11.3亿元，同比增长76.2%，归母净利润2.5亿元，同比增长234.7%，扣非净利润同比增长360.1%，业绩超预期。增长主要由春节错期、低基数效应及产品结构优化推动，毛利率提升4.3个百分点，费用率下降。公司发布员工持股计划，彰显长期发展信心。维持‘买入’评级，目标价6个月目标价未提供。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长76.2%，归母净利润增长234.7%，主要因春节错期、低基数及产品结构升级。 • 毛利率提升至45%，同比+4.3pp，费用率同比下降12.8%，推动净利率至23.2%，同比+10.9pp。 • 内生业务聚焦渠道精耕与品牌升级，外延并购以控股型投资为主，员工持股计划目标2026/27年营收增速不低于16%/12%。 • 盈利预测：2026-2028年EPS分别为0.67元、0.75元、0.83元，PE分别为26倍、23倍、21倍。 • 风险提示：原材料成本上涨、市场竞争加剧风险。 【风险提示】 ⚠ 原材料成本上涨风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 受伊朗战争引发的霍尔木兹海峡封锁影响，蛋氨酸供给冲击加剧，东亚地区产能占比高及需求刚性支撑价格持续上涨，从3月初19.15元/公斤涨至52元/公斤。预计2026年供需偏紧，行业竞争格局改善（CR3超70%），均衡价格有望上台阶，龙头公司盈利显著提升。 【关键要点】 • 供给冲击：中东战争导致东亚炼厂减产，原料丙烯、硫磺等价格大幅上涨，出口价格维持高位 • 需求刚性：禽类水产饲料需求年均增速4.4%，蛋氨酸作为必需添加剂推动需求稳定增长 • 库存低位：产业链短且备货意愿低，库存缓冲有限，价格波动风险小 • 产能收缩：2026年全球无新增产能，实际开工率预计82.5%以上，供给持续偏紧 • 盈利提升：成本上涨但价格涨幅更大，龙头公司每涨价1元/公斤年增厚业绩4.1亿元 【风险提示】 ⚠ 原料价格波动：中东局势影响丙烯、硫磺等原料供应与价格 ⚠ 产能扩张风险：潜在竞争者技术突破可能加剧市场竞争 ⚠ 贸易摩擦风险：中国厂商市场份额提升可能引发贸易政策变化

【核心观点】 江波龙（301308.SZ）作为国产存储模组龙头，业绩爆发式增长，2025年营收同比+30.36%，净利润同比+185.41%，2026Q1进一步大幅提升。核心业务如嵌入式存储稳健增长，同时拓展AI存储、SiP封装等高景气赛道。维持'买入'评级，但存在客户集中、新业务商业化及需求不及预期风险。 【关键要点】 • 2025年营收227.66亿元，同比增长30.36%；净利润14.23亿元，同比增长185.41%。 • 2026Q1营收99.09亿元，同比增长132.79%；净利润38.62亿元，同比增长2644.05%。 • 嵌入式存储、固态硬盘和移动存储业务协同增长，2025年分别实现100.12亿元、55.70亿元和48.94亿元营收。 • 公司深化AI存储、SiP封装和企业级存储等高景气领域，产品与多家头部厂商合作落地。 • 财务预测显示2026-2028年净利润将持续高速增长，市盈率从141.7降至8.9倍。 【风险提示】 ⚠ 客户集中风险 ⚠ 新业务商业化进度不及预期风险 ⚠ 下游需求不及预期

【核心观点】 众信旅游2025年财务报告显示，业务结构积极变化，零售业务营收占比从11.55%提升至13.57%（+24.13%），加盟业务占比从7.35%提升至10.11%，毛利率略有下降。公司维持增持评级，预计2026-2028年EPS分别为0.06、0.08、0.12元，但面临消费不及预期、地缘政治和签证政策风险。 【关键要点】 • 零售业务营收占比从11.55%提升至13.57%，同比增长24.13% • 加盟业务营收占比从7.35%提升至10.11% • 毛利率下降1.05个百分点至11.95% 【风险提示】 ⚠ 居民消费不及预期风险 ⚠ 地缘政治影响出入境风险 ⚠ 签证政策变化风险

【核心观点】 有色金属行业近两周下跌1.28%，跑输沪深300指数，但能源金属板块表现亮眼上涨8.66%，小金属板块逐步企稳上涨2.35%。分析师建议关注赣锋锂业和北方稀土，风险包括宏观经济波动、需求不及预期和价格波动。 【关键要点】 • 能源金属板块上涨8.66%，锂价回升支撑需求； • 小金属板块上涨2.35%，稀土需求受人形机器人推动； • 行业整体排名第26，建议增持能源和小金属； • 推荐股票：赣锋锂业（002460）、北方稀土（600111） 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 行业下游需求不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 美联储紧缩货币政策风险 ⚠ 在建项目进程不及预期风险

【核心观点】 美国FDA首次批准果味电子烟上市，标志着合规市场加速改善。Glas的四款烟弹通过PMTA审核，包括非薄荷醇口味，并采用未成年人识别技术减少青少年使用。特朗普政府加强执法，一次性产品份额下降，换弹产品份额上升，预计合规产品将承接市场份额。投资建议关注思摩尔国际等供应商，推动新型烟草渗透率提升。 【关键要点】 • FDA首次批准非薄荷醇口味电子烟，合规市场复苏加速 • 未成年人识别技术应用，减少青少年使用电子烟 • 特朗普政府加强执法，换弹产品份额增长，合规市场改善 • 建议关注全球新型烟草核心供应商思摩尔国际 • 新型烟草渗透率提升不及预期风险 【风险提示】 ⚠ 原材料和汇率波动风险 ⚠ 新型烟草渗透率提升不及预期 ⚠ 贸易摩擦加剧

【核心观点】 同享科技2025年报显示全年营收同比增长21%，但净利润同比下滑49%。2026Q1受益于光伏抢装及原材料涨价，营收同比增长38%，归母净利润环比增长265%，业绩高增。分析师上调盈利预测（2026-2028年净利润分别为1.3/1.6/2.0亿元），维持'增持'评级，关注原材料价格波动及竞争加剧风险。 【关键要点】 • 2025年净利润同比下滑48.69%，主要受需求疲软影响；2026Q1业绩大幅增长，主要因光伏抢装和原材料涨价。 • 铜包铝等新产品推进，海外市场通过马来西亚子公司拓展，储能、氢能领域布局加速。 • 期间费用率稳中有降，现金流受票据结算方式变化影响短期承压。 • 上调盈利预测至2026-2028年净利润1.3/1.6/2.0亿元，同比增速501%/23%/22%。 • 维持‘增持’评级，目标估值基于原材料涨价带来的盈利修复潜力。 【风险提示】 ⚠ 竞争加剧风险 ⚠ 需求不及预期风险