华源证券_基础化工：供给冲击，蛋氨酸价格或将继续上涨_20260507

【核心观点】 受伊朗战争引发的霍尔木兹海峡封锁影响，蛋氨酸供给冲击加剧，东亚地区产能占比高及需求刚性支撑价格持续上涨，从3月初19.15元/公斤涨至52元/公斤。预计2026年供需偏紧，行业竞争格局改善（CR3超70%），均衡价格有望上台阶，龙头公司盈利显著提升。 【关键要点】 • 供给冲击：中东战争导致东亚炼厂减产，原料丙烯、硫磺等价格大幅上涨，出口价格维持高位 • 需求刚性：禽类水产饲料需求年均增速4.4%，蛋氨酸作为必需添加剂推动需求稳定增长 • 库存低位：产业链短且备货意愿低，库存缓冲有限，价格波动风险小 • 产能收缩：2026年全球无新增产能，实际开工率预计82.5%以上，供给持续偏紧 • 盈利提升：成本上涨但价格涨幅更大，龙头公司每涨价1元/公斤年增厚业绩4.1亿元 【风险提示】 ⚠ 原料价格波动：中东局势影响丙烯、硫磺等原料供应与价格 ⚠ 产能扩张风险：潜在竞争者技术突破可能加剧市场竞争 ⚠ 贸易摩擦风险：中国厂商市场份额提升可能引发贸易政策变化