中邮证券_医药2025年报及2026一季报总结：创新药及产业链维持高景气_20260507

【核心观点】 2026年第一季度医药板块整体震荡，估值处于历史低位，医药主题基金规模保持高位。创新药及产业链维持高景气，BD（授权交易）收入持续增长，出海趋势明确。CXO、医疗器械等领域复苏趋势明显，但部分细分领域如器械招投标面临阶段性压力。建议关注创新药、CXO、化学制剂、生物制品及高景气度医疗器械企业。 【关键要点】 • 医药板块估值处于2010年以来相对低位（申万医药PE TTM为30.26X），具备投资性价比。 • 创新药BD收入持续增长，2025年license-out交易总金额达1357亿美元，出海趋势明确。 • CXO行业呈现业绩、订单、指引三重积极信号，景气度明确上行。 • 医疗器械招投标2026Q1同比下降14.36%，但市场整体保持规模化运行态势。 • 建议关注创新药（如信达生物、康方生物）、CXO（如药明康德）、化学制剂（如恒瑞医药）及高景气赛道医疗器械（如微创机器人-B、联影医疗）等标的。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 集采降价超预期风险 ⚠ 企业外延并购落地低于预期风险 ⚠ 国际地缘政治风险 ⚠ 关税扰动风险