【核心观点】 交银国际报告指出，北方华创2025年四季度及2026年一季度营收持续高增长，但净利润因研发投入增加而波动，毛利率环比反弹。分析师看好公司在刻蚀、薄膜沉积等领域的领先地位，并上调2026/27年营收和盈利预测，目标价至650元，对应40倍2027年市盈率。 【关键要点】 • 营收同比增速放缓至26%，净利润同比下滑66%但环比反弹 • 毛利率1Q26环比提升至40.8%，产品多样化（刻蚀/沉积/离子注入/键合设备）推进 • 上调目标价至650元，对应40倍2027年市盈率 【风险提示】 ⚠ 高端设备进口替代进度不及预期 ⚠ 半导体行业周期风险 ⚠ 汇率波动影响

【核心观点】 神州泰岳发布2025年报及26Q1季报显示，公司营收和净利润同比下滑，主要受汇兑损失和费用优化影响，但运营效率持续改善。公司主力SLG游戏表现稳健，新游《Stellar Sanctuary》调整中，储备多款新游。AI业务布局完善，推出大模型体系。分析师调整盈利预测，维持“买入”评级，关注新游表现及AI业务进展。 【关键要点】 • 2025年营收同比下滑10%，净利润下滑44%，主要因汇兑损失扩大和费用优化。 • 运营效率优化：销售、管理、研发费用率分别下降6.2pct、2.9pct和1.2pct。 • 新游进展：《Stellar Sanctuary》调整中，储备新游《代号MN》《Xcity》《Next Agers》，出海SLG赛道扩容。 • AI业务布局：推出‘泰岳灯塔’AI体系，云服务业务扩张导致毛利率短期承压。 【风险提示】 ⚠ 新游流水不及预期 ⚠ 行业政策风险 ⚠ 汇兑损失风险

【核心观点】 蘅东光2025年报和2026一季报显示业绩高速增长，营收同比增长68.50%，净利润增长106.47%，主要受益于无源光器件和配套产品的协同增长及数据中心AI需求。预计2026-2028年净利润持续增长，给予增持评级。风险包括行业竞争加剧、毛利率下滑、客户集中度高等。 【关键要点】 • 业绩大幅增长：2025年营收同比增68.50%，净利润增106.47% • 无源光器件收入增61.50%，受益于数据中心和AI需求 • 行业前景广阔：全球数通光模块销售额增长70%，政策利好 • 研发投入增加：2025年研发费用占营收3.47%，推动产品迭代 • 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为4.86/6.74/8.37亿元 • 首次增持评级 【风险提示】 ⚠ 光通信行业竞争加剧和毛利率下滑风险 ⚠ 客户集中度过高的风险 ⚠ 技术研发及产品开发风险 ⚠ 募集资金投资项目实施风险

【核心观点】 第一创业证券2025年营收创历史新高，但净利润同比下降；2026年一季度盈利大幅增长，主要受益于利息净收入和投资收益提升。公司通过财富管理和资管业务转型，泛固收业务优势突出，北交所布局成效显著。基于业绩改善，上调盈利预测并维持“优于大市”评级，但需警惕政策和市场波动风险。 【关键要点】 • 2025年营收36.86亿元，同比增4.37%，净利润同比下降6.89%；2026Q1营收8.47亿元，净利润同比增67.14%。 • 经纪和利息收入增长显著，投顾业务和两融余额大幅提升。 • 资管业务规模增长15.79%，北交所IPO战略配售居行业首位；量化交易量同比增92.15%。 • 债券承销规模突破400亿元，同比增56.43%，科创债承销翻倍增长。 • 上调2026-2028年净利润预测，维持“优于大市”评级，目标价未披露。 【风险提示】 ⚠ 政策风险 ⚠ 资本市场波动 ⚠ 汇率波动 ⚠ 经济增速不及预期

【核心观点】 五粮液基于谨慎性原则调整2025年收入确认，导致当年营收和利润大幅同比下降，但2026年第一季度实现显著增长。公司通过动销策略和高股息回报计划增强股东信心，长期盈利预测显示稳健增长，维持‘买入’评级，建议关注。 【关键要点】 • 收入确认调整导致2025年业绩下滑，2026Q1业绩显著反弹 • 动销策略保障经营基本盘，渠道库存管理优化 • 高股息回报计划（分红≥70%净利润）增强股东回报，股份回购方案提振股价 • 盈利预测：2026-2028年营收和净利润年均增长18%以上，估值PE逐步下降 【风险提示】 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 渠道库存风险

【核心观点】 东方盛虹2025年实现扭亏为盈，石化新材料销量稳步增长，高端材料布局持续丰富。公司盈利修复能力强，毛利率提升明显，未来产能扩张及AI赋能将强化竞争优势。 【关键要点】 • 2025年实现净利润13.3亿元，扭亏为盈，扣非净利润同比增长79.5% • 石化新材料销量同比增长4.75%，毛利率提升至11.69% • 高端聚烯烃POE产能布局推进，绿色低碳技术获得国际品牌认可 • 2026-2028年净利润预计年均复合增长率超30% • 资产负债率81.4%，经营现金流稳健 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 产品及原材料价格波动风险

【核心观点】 百龙创园（605016）健康代糖需求增长与产能扩张推动盈利上行。阿洛酮糖获批作为新食品原料，叠加政策支持，公司作为行业龙头受益。泰国智慧工厂建设加速，产能持续提升。预计2025-2028年业绩保持高速增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 阿洛酮糖获批新食品原料，健康消费政策支持代糖需求爆发，公司具备产业化优势。 • 在建产能稳步推进，泰国智慧工厂达产后新增阿洛酮糖及抗性糊精产能。 • 盈利预测：2025-2028年归母净利润年复合增长率26.9%，市盈率持续下降至13倍。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 产品价格波动风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 报告指出，算电协同加速落地，政策、能源重构、大模型突破与生态协同多重因素共振，推动国产算力产业进入供需共振上行周期。建议关注算电协同基础设施、国产算力底座及相关配套环节，并推荐关注科士达、科威尔等公司。 【关键要点】 • 算电协同绿电直供项目投运，推动数据中心从高耗能负荷向可调节能源节点转变。 • 国产大模型DeepSeek-V4发布，昇腾950芯片放量预期缓解算力供给瓶颈。 • AI应用加速落地，多模态与Agent成为新增长点，算力需求持续释放。 【风险提示】 ⚠ 行业技术发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 大盘系统性风险 ⚠ 公司业绩不达预期

【核心观点】 今创集团（603680.SH）经营质量显著提升，2025年净利润同比增长92.65%，主要得益于主业聚焦和降本增效。公司轨交业务稳健增长，毛利率提升，新业务如商业航天和核聚变布局打开成长空间。维持‘买入’评级，2026-2028年归母净利润预测分别为6.56亿、7.07亿、7.69亿元，对应PE分别为17.1、15.9、14.6倍。 【关键要点】 • 轨交主业盈利能力提升，毛利率达30.3%，动车组市场拓展带动需求。 • 新业务布局：参股格思信息切入商业航天，与华科合作推进核聚变技术产业化。 • 经营改善：2025年净利润增长92.65%，2026年一季度延续增长态势，预计2026-2028年净利润年均增长10%以上。 【风险提示】 ⚠ 产业政策变化风险：未来轨道交通及新兴产业发展受政策影响较大。 ⚠ 新业务拓展不及预期：商业航天和核聚变领域技术落地和商业化进程存在不确定性。 ⚠ 市场竞争加剧：轨交和重工板块面临同行竞争压力。

【核心观点】 2026年锂电产业链保持高景气，宁德时代产品全面升级（神行三代电池补能速度提升，麒麟电池能量密度创新高，钠电池将于Q4量产），带动电池板块出货量同比增速超40%。一季度锂电材料各细分领域盈利普遍环比改善，尤其是隔膜和电解液板块。建议关注宁德时代、固态电池材料企业及充电桩产业链。 【关键要点】 • 宁德时代发布神行三代、麒麟三代、钠电池等新品，补能速度提升，能量密度创新高 • 锂电产业链一季度出货量同比超40%，储能需求拉动显著 • 磷酸铁锂加工费及六氟磷酸锂价格同比上涨，企业盈利能力提升 【风险提示】 ⚠ 电动车销量不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 原材料价格大幅波动 ⚠ 政策变动风险