【核心观点】 报告维持'看好'评级，认为交通运输行业在'五一'假期出行平稳增长背景下，电商快递需求强劲，'反内卷'推动价格上涨，航运市场因原油增产、散货复苏及集运需求而景气度提升，船舶制造受益于绿色更新周期。风险包括宏观经济下滑、快递价格战及油价、人力成本上升。 【关键要点】 • 快递行业反内卷推动价格上涨，顺丰、京东物流、极兔速递、圆通速递、中通快递等企业盈利弹性突出 • 航空业旅客周转量增长或抵消油价高位成本压力，南方航空等公司值得关注 • 航运市场看好原油运输（招商轮船、中远海能）、散货运输（招商轮船）及内集运需求（海丰国际、中谷物流） • 船舶制造受益于绿色更新周期，中国船舶、中船防务等公司业绩有望提升 • 港口板块格局稳定，招商港口、青岛港等具备红利属性 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下滑风险 ⚠ 快递行业价格竞争超预期 ⚠ 油价及人力成本持续上升风险

【核心观点】 骆驼股份2026Q1业绩受汇兑、公允价值等因素影响，营收和归母净利润同比下滑，但扣非利润环比大幅增长，毛利率同比提升。公司战略聚焦四大业务协同，积极拓展渠道和海外市场，长期成长空间主要来自铅酸电池后装市场、海外市场及锂电池等新业务。维持优于大市评级，维持盈利预测。 【关键要点】 • 短期业绩受汇兑与公允价值波动压制，毛利率同比提升1.0ct • 战略聚焦四大业务（做大铅酸电池、做强锂电池、做优循环利用、做深产业链） • 出口业务提速，2025年实现8个主机厂定点，海外营销策略落地 • 锂电池业务同比大幅增长97.8%，毛利率同比提升3.3ct 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 国际及经济环境变化风险 ⚠ 汽车行业需求承压风险

【核心观点】 九丰能源通过清洁能源、能源服务及特种气体三大业务协同发展，构建'海气+陆气'双资源池。2025年业绩虽受国际能源价格波动影响，但特气业务（尤其氦气）增长强劲。公司投资新疆煤制气项目以增强上游气源保障，并布局商业航天特气，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 清洁能源业务为核心主业，通过'海气+陆气'资源池提供LNG/LPG产品保障。 • 特种气体业务快速增长，特别是氦气在航天领域的高景气应用。 • 新疆煤制气项目作为上游气源，具有较强保障性和可行性，有望提升长期盈利。 【风险提示】 ⚠ 天然气需求波动及国际气价波动风险。 ⚠ 项目进度不及预期的风险（如新疆煤制气建设进度）。

【核心观点】 柳工2025年报及2026Q1季报显示，公司利润短期受汇兑拖累承压，但海外业务拓展成效显著，中东、中亚等区域增长超30%。预计2025-2027年EPS分别为0.96、1.18、1.46元，维持‘买入’评级，对应PE约8-10倍。 【关键要点】 • 2025年归母净利润同比增21.26%，Q4净利润同比大幅增长，海外营收占比提升至47.65% • 毛利率Q4同比提升3.58 pct，海外市场特别是新兴区域销售增速超20% • 细分业务中装载机电动化全球市占率达50%，起重机销量超行业26 pct 【风险提示】 ⚠ 基建/房地产投资不及预期 ⚠ 海外市场波动风险 ⚠ 原材料价格大幅上涨

【核心观点】 远东股份（600869.SH）2025年业绩显著改善，智能电池业务减亏成效明显，智能缆网业务稳健增长。公司积极布局AI算力基础设施，中标多个重大项目，与AI芯片企业达成战略合作，为AIDC光纤光缆需求爆发式增长做好准备。公司维持'买入'评级，目标价16.99元，未来三年净利润预计高速增长。 【关键要点】 • 智能电池业务2025年实现净利润同比减亏3.45亿元，2026Q1收入同比增长61.93% • 智能缆网业务中标超220亿元订单，海缆年产能达2000公里，布局AIDC光纤赛道 • 与AI芯片企业合作，获算力芯片供应商资质，推进液冷板等创新技术 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅上涨风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 本报告指出农林牧渔行业近期估值处于历史低位，但生猪和肉鸡养殖盈利承压，维持超配评级。政策持续发力托底，建议关注生猪养殖龙头和宠物行业优质标的，同时提示疫病、价格下行等风险。 【关键要点】 • SW农林牧渔指数近两周下跌0.58%，估值PB约2.58倍，处于历史低位。 • 生猪价格震荡低位，养殖利润亏损，能繁母猪产能持续去化。 • 肉鸡苗价格回升，白羽肉鸡盈利改善，但整体盈利压力较大。 • 宠物行业短期增收不增利，但中长期增长空间存在。 • 维持超配评级，重点推荐牧原股份、温氏股份、益生股份等个股。 【风险提示】 ⚠ 疫病大规模暴发风险 ⚠ 价格下行风险 ⚠ 自然灾害与市场竞争加剧风险 ⚠ 中东局势升级等外部因素

【核心观点】 国信证券维持万达电影（002739.SZ）'优于大市'评级。2025年公司营收同比增长2.3%，扭亏为盈。分析师看好其渠道龙头优势（市占率14.7%）和内容端潜力（年度票房超百亿）。报告下调2026-2027年盈利预测，但看好长期增长，建议关注。 【关键要点】 • 2025年营收126.5亿元，同比增长2.3%，扭亏为盈。 • 渠道端：国内票房市占率14.7%，海外Hoyts票房增长4.5%。 • 内容端：2025年票房破百亿，剧集业务拓展。 • 潮玩、食饮等非票业务成为增长新动力。 • 2026-2028年净利润预测分别为8.0亿、10.2亿、11.8亿元，对应PE分别为26x、20x、18x。 【风险提示】 ⚠ 观影需求波动风险 ⚠ 优质影片供应不足风险 ⚠ 监管政策变动风险 ⚠ 商誉减值风险

【核心观点】 大秦铁路2025年营业收入增长4.04%，但归母净利润下滑34.7%，主要因煤炭运量下降和成本上升。公司分红比例大幅提升至79.22%，总额46.7亿元。预计2026Q1运量增长4.5%，看好Q2业绩改善，维持买入评级。风险包括煤炭需求偏弱、政策风险、进口煤冲击等。 【关键要点】 • 2025年净利润大幅下滑34.7%，主要由煤炭运量下降6.8%及成本上升导致 • 分红比例达79.22%，分红总额46.7亿元 • 预计2026Q2业绩改善，运量回暖带动 • 维持买入评级，调整盈利预测至2026-2028年 【风险提示】 ⚠ 煤炭需求偏弱风险 ⚠ 煤源地政策风险 ⚠ 核心路产被分流风险 ⚠ 进口煤冲击风险 ⚠ 铁路运量增长不及预期风险

【核心观点】 华源证券维持汽车行业看好评级，重点分析谷歌液冷技术进展。报告指出，谷歌第五代CDU支持2MW散热能力，推动液冷产业链升级，建议关注腾龙股份、大元泵业、银轮股份等零部件企业。同时，板块分化明显，整车个股建议关注理想汽车、江淮汽车，Robotaxi赛道（如千里科技）长期看好。风险包括行业景气度下滑、原材料成本上升及技术迭代不及预期。 【关键要点】 • 整车：关注理想汽车、江淮汽车，出口表现优异 • 零部件/液冷：腾龙股份、兴瑞科技、大元泵业、飞龙股份 • 自动驾驶：看好Robotaxi赛道，推荐千里科技、文远知行 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期 ⚠ 原材料持续涨价 ⚠ 技术迭代速度不达预期

【核心观点】 国信证券报告分析指出，中恒电气（002364.SZ）2025年业绩稳健增长，净利润同比增长15.27%，但四季度业绩大增。公司持续引领HVDC技术，积极布局800V直流电源和海外市场，尤其与施耐德的合作推动了海外业务拓展。然而，报告下调了盈利预测，认为市场竞争和海外需求释放节奏可能影响增长。公司面临数据中心建设及海外拓展不及预期等风险。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比增长8.94%，净利润同比增长15.27%，四季度净利润同比大增127.50%。 • 公司数据中心电源收入增长16.1%，800V直流电源技术获得国际认证，并在智算中心领域布局。 • 积极拓展海外市场，SuperX Digital产品发布，与施耐德开展合作，海外收入同比增长178%。 • 盈利预测被下调，预计2026-2028年净利润为2.28亿、3.25亿、4.56亿元，对应PE分别为101、71、50倍。 • 风险包括数据中心建设进度、海外业务开拓不及预期、原材料价格波动及技术路线变化。 【风险提示】 ⚠ 国内数据中心建设进度不及预期 ⚠ 公司海外业务开拓不及预期 ⚠ 原材料价格大幅上涨 ⚠ 技术路线出现重大变化