东吴证券_2025年报及26Q1季报点评：运营效率优化，关注新游进展_20260506

【核心观点】 神州泰岳发布2025年报及26Q1季报显示，公司营收和净利润同比下滑，主要受汇兑损失和费用优化影响，但运营效率持续改善。公司主力SLG游戏表现稳健，新游《Stellar Sanctuary》调整中，储备多款新游。AI业务布局完善，推出大模型体系。分析师调整盈利预测，维持“买入”评级，关注新游表现及AI业务进展。 【关键要点】 • 2025年营收同比下滑10%，净利润下滑44%，主要因汇兑损失扩大和费用优化。 • 运营效率优化：销售、管理、研发费用率分别下降6.2pct、2.9pct和1.2pct。 • 新游进展：《Stellar Sanctuary》调整中，储备新游《代号MN》《Xcity》《Next Agers》，出海SLG赛道扩容。 • AI业务布局：推出‘泰岳灯塔’AI体系，云服务业务扩张导致毛利率短期承压。 【风险提示】 ⚠ 新游流水不及预期 ⚠ 行业政策风险 ⚠ 汇兑损失风险