研报

【核心观点】 本报告认为锂电产业链正经历新一轮周期反转，上游资源向头部企业集中，中游材料环节龙头优势明显，终端市场格局逐步优化。建议关注锂矿、动力电池、储能等细分赛道龙头及技术突破的二线企业，如宁德时代、阳光电源等。风险包括需求不及预期、技术进展缓慢及地缘政策风险。 【关键要点】 • 锂电产业链进入周期反转，量价共振机会显现 • 上游锂资源向头部企业集中，中游材料龙头优势显著 • 终端市场格局优化，头部车企及储能龙头强者恒强 • 推荐关注锂矿、动力电池、储能等细分赛道龙头及技术突围企业 【风险提示】 ⚠ 动力、储能需求不及预期 ⚠ 新技术进展不及预期 ⚠ 地缘政策风险

【核心观点】 本周新材料板块上涨，高端PI膜供需缺口持续扩大，AI发展推动需求高速增长，国产替代进程加速。预计2026-2030年中国PI膜市场年均复合增速达18.3%，2030年市场规模超220亿元。建议关注时代新材、泛亚微透、瑞华泰。风险包括原材料价格波动、政策变动、技术进展不及预期及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 高端PI膜缺口持续扩大，2025年全球产能缺口超1.2万吨。 • AI驱动需求高速增长，2030年中国PI膜市场规模预计超220亿元。 • 国产替代加速推进，国内厂商扩产周期短，性价比优势明显。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动 ⚠ 政策风险 ⚠ 技术发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告指出，电动车需求持续高景气，全球销量预期上调，国内出口和单车带电量增长显著。储能需求超预期，锂电板块量价齐升可期。推荐锂电龙头（宁德时代等）和具备涨价弹性的材料环节。风险包括价格竞争加剧和原材料波动。 【关键要点】 • 全球电动车销量2026年预计2292万辆，同比增长9%，动力电池需求1728GWh。 • 储能需求超预期，全年出货量预计1128GWh，锂电需求整体增长35%。 • 锂电各环节排产高、盈利改善，电池龙头Q2业绩亮眼，材料环节涨价弹性大。 • 推荐电池（宁德时代、亿纬锂能等）、隔膜、铝箔铜箔等材料及碳酸锂龙头（赣锋锂业等）。 【风险提示】 ⚠ 价格竞争超预期 ⚠ 原材料价格不稳定 ⚠ 投资增速下滑

【核心观点】 5月中国动力电池装车量达71.9GWh，同比增长26%，其中磷酸铁锂电池占主导地位。新能源汽车销量稳步增长，但渗透率较年初有所下降。电力设备行业本周表现疲软，建议关注技术领先企业。 【关键要点】 • 5月动力电池装车量同比增长26%至71.9GWh，其中磷酸铁锂电池占比81%。 • 新能源汽车5月销量150万辆，同比增长14.4%，1-5月累计销量580万辆，同比增长3.5%。 • 宁德时代5月装车量同比增长35%，比亚迪同比减少8%。 • 电力设备行业本周涨跌幅-2.83%，跑输沪深300指数。 • 投资建议：关注动力电池产业链技术领先企业，如宁德时代（300750.SZ）。 【风险提示】 ⚠ 电动汽车销量不及预期 ⚠ 海外贸易摩擦加剧

【核心观点】 本报告首次覆盖天华新能（300390.SZ），聚焦于公司在氢氧化锂领域的龙头地位和与宁德时代的深度绑定。公司通过战略转型切入锂电赛道，拥有13.5万吨氢氧化锂产能，并加速锂矿资源布局，有望在锂价上行周期中实现业绩弹性。报告给予买入评级，预计2026-2028年净利润增速分别为1076.9%、12.3%和21.5%，当前PE为14倍。 【关键要点】 • 公司起家于防静电产品，2018年与宁德时代合作切入锂电赛道，成长为氢氧化锂龙头。 • 深度绑定宁德时代：天宜锂业（75%控股）和Ogapa锂矿（37.5%权益）等核心资产由宁德时代间接参与。 • 锂价进入上行周期：供需格局转向紧平衡，公司产能扩张和锂矿自给率提升有望降本增效。 • 盈利预测：2026-2028年净利润预计为47.3/53.2/64.6亿元，PE分别为14/13/10倍。 • 风险提示：项目进度、锂价下跌风险。 【风险提示】 ⚠ 项目进展不及预期风险 ⚠ 新能源汽车和储能需求增长不及预期 ⚠ 锂价大幅下跌风险

【核心观点】 2026年5月，电力设备行业指数小幅下跌，但年初以来表现强于大盘。锂电排产保持增长，6月排产同比增7.6%，500+Ah大电芯渗透率快速提升。六氟磷酸锂及部分正极材料价格继续上涨，碳酸锂价格略有回调。风电装机高增长，海风项目加速推进。AI+电网政策发布，智算中心建设带动供配电需求。建议关注锂电材料龙头、风电设备及新兴技术企业。 【关键要点】 • 锂电6月排产环比增长7.6%至268GWh，500+Ah大电芯加速渗透。 • 六氟磷酸锂、正极材料价格同比上涨，隔膜价格部分分化。 • 风电装机高增长，海上风电新增装机目标明确。 • AI+电网政策落地，智算中心建设需求扩大。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 国际贸易政策变动风险

【核心观点】 山西证券指出，建滔CCL再次上调产品价格，PCB上游材料供需格局持续紧张，电子布和HVLP铜箔产能扩张受限，建议关注相关产业链公司。尽管新材料板块本周整体下跌，但细分领域如半导体材料表现优于大盘，需警惕原材料价格波动和政策风险。 【关键要点】 • 建滔CCL第四次提价：板料全系列涨价10%，PP产品涨20%，成本转嫁能力强。 • PCB上游材料高景气：电子布产能扩张受限，HVLP铜箔供给刚性约束，预计量价齐升。 • 投资标的推荐：树脂领域（圣泉集团、东材科技、呈和科技）、电子布领域（中材科技、宏和科技）、铜箔领域（铜冠铜箔、德福科技） 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动的风险 ⚠ 政策风险 ⚠ 技术发展不及预期的风险 ⚠ 行业竞争加剧的风险

【核心观点】 2025-2026年锂电设备行业业绩显著复苏，收入和利润双双增长，毛利率和净利率持续提升。海外动力电池及储能需求扩张，头部厂商加速扩产，设备订单需求旺盛。固态电池技术迭代加速，特别是氧化物路线有望在2028年前量产，推动设备商布局。推荐关注先导智能、联赢激光、杭可科技等龙头企业。 【关键要点】 • 2025年锂电设备行业收入同比+14%至459.7亿元，净利润同比+172%至24.0亿元，2026Q1延续高增长。 • 毛利率和净利率持续提升，2025年行业毛利率28.0%，净利率4.4%，2026Q1净利率达7.2%。 • 海外动力电池及储能需求扩张，宁德时代、比亚迪等头部厂商积极扩产，海外整车厂如大众也参与自建产能。 • 固态电池技术迭代加速，氧化物路线在2028年前量产，全固态硫化物路线有望在2030年之后推广。 • 推荐整线设备供应商【先导智能】、激光焊接设备商【联赢激光】、化成分容设备商【杭可科技】等。 【风险提示】 ⚠ 新能源汽车销量不及预期，导致设备需求放缓。 ⚠ 下游电池厂扩产进度低于预期，影响设备商订单增长。 ⚠ 固态电池技术路线不确定，产业化进度不及预期风险。

【核心观点】 骆驼股份维持‘买入’评级，核心业务低压铅酸保持行业领先地位，同时积极推进锂电、钠电业务布局，已实现钠电小规模装车并具备生产条件。预计2026-2028年归母净利润分别为12.72亿、14.49亿、15.87亿元，对应PE分别为8.0、7.1、6.4倍。公司拟每10股派3.6元（含税），分红比例50.41%，现金流稳健。风险包括技术迭代、市场竞争、原材料价格波动及海外拓展不及预期。 【关键要点】 • 低压铅酸保持行业领先地位，产品覆盖乘用车、商用车等全领域 • 锂电业务高速增长，已推出高倍率低压锂电池，针对铅改锂市场 • 钠电取得阶段性成果，已实现小规模装车，完成圆柱钠电样件交付 • 高分红政策，2025年分红比例达50.41%，现金流稳健 • 维持‘买入’评级，目标价对应PE为6.4倍（2028年） 【风险提示】 ⚠ 技术变革风险 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 海外业务拓展不及预期 ⚠ 原材料价格难以传导至终端

【核心观点】 尽管Q2进入传统锂电行业淡季，但锂电产业链仍保持高景气度，排产同比增速维持高位。动力电池出海深化，中国企业在全球市场市占率提升，尤其是磷酸铁锂电池在海外市场的优势日益凸显。投资建议聚焦于具备涨价逻辑的锂电材料环节以及固态电池、钠电等新技术龙头，同时需警惕新能源汽车需求放缓及欧美政策变动风险。 【关键要点】 • 锂电产业链维持高景气，6月排产同比增速49%-66%，电解液、电池环节表现尤为亮眼。 • 动力电池出口持续增长，1-4月累计出口77GWh，同比增长47%，海外市占率提升至34%。 • 磷酸铁锂电池（LFP）凭借成本优势成为海外市场的主流选择，中国企业海外装机增速领先。 • 重点推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利等具备涨价逻辑和新技术突破的企业。 • 风险提示：新能源汽车需求不及预期、海外政策变动、地缘政治风险等。 【风险提示】 ⚠ 新能源汽车需求不及预期 ⚠ 欧美政策制裁风险 ⚠ 储能市场需求不及预期

【核心观点】 公司是国内超声波焊接与检测设备龙头，产品覆盖新能源电池、半导体等领域。2026Q1营收同比增长34%，净利润同比增长113%，合同负债创历史新高，订单强劲。高毛利配件业务占比提升至33.6%，毛利率达75.5%，成为利润增长核心。锂电、半导体、存储芯片等领域需求旺盛，推动超声设备市场扩容。预计2026-2028年净利润2.4/3.5/4.9亿元，给予‘买入’评级，目标价210.58元。 【关键要点】 • 超声波设备龙头，产品覆盖新能源电池、半导体、存储芯片等领域 • 2026Q1营收同比增长34%，净利润同比增长113%，合同负债同比增长189% • 高毛利配件业务占比达33.6%，毛利率75.5%，驱动利润增长 • 锂电、半导体、存储芯片需求旺盛，推动超声设备市场扩张 • 预计2026-2028年净利润2.4/3.5/4.9亿元，对应PE 79/55/39倍 【风险提示】 ⚠ 下游锂电、半导体需求不及预期 ⚠ 竞争加剧 ⚠ 原材料价格波动

【核心观点】 AI算力爆发驱动全球电力需求重构，美国电网基础设施滞后成为瓶颈，推动算力向中东、东南亚、非洲及北欧等新兴区域转移。长期看，电力基建产业链分层发展，上游能源资源、中游设备及备电解决方案迎来机遇，重点布局核电、SMR、变压器、开关设备及备电技术相关企业。 【关键要点】 • AI数据中心推动全球电力需求激增，美国电网老化及审批机制拖慢并网进度，形成供需错配。 • 全球算力外溢至新兴市场，中东、东南亚、非洲、北欧凭借资源、政策优势承接AI需求。 • 电力基建产业链分阶段发展：短期需设备升级与备电方案，中长期向核电、SMR等低碳能源倾斜。 • 建议关注：变压器、备电设备（SOFC、燃气轮机）、能源资源（铀矿、SMR）相关企业。 【风险提示】 ⚠ 美国AI需求不及预期 ⚠ 供应链扩产进度不及预期 ⚠ 地缘政治及贸易政策风险