华源证券_氢氧化锂龙头，深度绑定大客户，锂资源加速布局_20260606

【核心观点】 本报告首次覆盖天华新能（300390.SZ），聚焦于公司在氢氧化锂领域的龙头地位和与宁德时代的深度绑定。公司通过战略转型切入锂电赛道，拥有13.5万吨氢氧化锂产能，并加速锂矿资源布局，有望在锂价上行周期中实现业绩弹性。报告给予买入评级，预计2026-2028年净利润增速分别为1076.9%、12.3%和21.5%，当前PE为14倍。 【关键要点】 • 公司起家于防静电产品，2018年与宁德时代合作切入锂电赛道，成长为氢氧化锂龙头。 • 深度绑定宁德时代：天宜锂业（75%控股）和Ogapa锂矿（37.5%权益）等核心资产由宁德时代间接参与。 • 锂价进入上行周期：供需格局转向紧平衡，公司产能扩张和锂矿自给率提升有望降本增效。 • 盈利预测：2026-2028年净利润预计为47.3/53.2/64.6亿元，PE分别为14/13/10倍。 • 风险提示：项目进度、锂价下跌风险。 【风险提示】 ⚠ 项目进展不及预期风险 ⚠ 新能源汽车和储能需求增长不及预期 ⚠ 锂价大幅下跌风险