【核心观点】 2025年建筑行业整体业绩承压，收入和利润出现下滑，但现金流有所改善。展望2026年，随着'十五五'重大工程推进，行业有望边际修复。 【关键要点】 • 2025年申万建筑板块营收同比下降6.06%，归母净利润同比下降23.42%，盈利能力进一步承压。 • 细分行业表现分化，专业工程和化学工程表现相对占优，净利润增速居前。 • 现金流改善明显，经营活动现金净流入同比增长59.65%，回款管理有所提升。 【风险提示】 ⚠ 基建资金投放不及预期 ⚠ 海外业务执行风险与地缘政治风险 ⚠ 资金回款与信用风险加剧

【核心观点】 本周亚洲液化天然气（LNG）价格大幅上涨，欧洲与国内气价略有下降。地缘冲突推高天然气需求，尤其是亚洲市场。报告推荐关注资源型企业首华燃气及具备长协成本优势的新奥股份、新奥能源、九丰能源，同时建议关注顺价推进的城燃公司（如新奥能源、华润燃气、中国燃气等）和具备气源生产能力的企业。 【关键要点】 • 亚洲气价周环比上涨10.2%，欧洲与国内气价周环比分别下降0.8%和0.8%。 • 地缘冲突导致霍尔木兹海峡封锁，加剧天然气供需紧张，亚洲市场受影响最大。 • 新奥股份、新奥能源、九丰能源因长协成本优势和资源价值被重点推荐。 • 城燃公司终端价格继续理顺，盈利修复空间仍存，顺价政策持续推进。 • 中石油发布2026-2027年度管道气价格政策，维持销售价格基本稳定。 【风险提示】 ⚠ 地缘冲突导致的国际局势变化风险 ⚠ 经济增速不及预期导致的能源需求下降 ⚠ 极端天气对天然气供需的影响 ⚠ 政策变化导致的顺价进程不确定性

【核心观点】 大同证券维持TMT行业'看好'评级，强调英伟达业绩强劲增长（营收增85%）和国产存储加速（长江存储、长鑫科技冲刺IPO），短期需关注半导体板块减持潮风险。全球半导体销售额同比增79.2%，存储周期上行，AI算力和国产化趋势支撑长期机会。 【关键要点】 • 英伟达上财季营收同比增长85%，全面超预期 • 全球半导体销售额2026年3月增长79.2%，存储芯片价格上行 • 国产存储加速：长江存储和长鑫科技准备IPO，拉动产业链国产化 • 投资建议：长期关注AI算力与国产存储，短期谨慎高估风险 【风险提示】 ⚠ 产业政策转变 ⚠ 国产算力不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 国际贸易摩擦加剧

【核心观点】 新睿电子是一家专注于工业机器人控制系统及部件、伺服系统研发与销售的北交所新股。公司主营业务为注塑机机械手控制系统，驱控一体技术为核心竞争优势。2023-2025年营收和净利润保持高速增长，2025年驱控一体产品收入占比超六成。受益于工业机器人行业国产化趋势和市场需求增长，公司具有较强的技术壁垒和增长潜力。 【关键要点】 • 主营工业机器人控制系统及伺服系统，驱控一体技术为核心竞争力 • 2023-2025年营收和净利润保持高速增长，YOY分别为20.62%/47.44%/5.92%和4.57%/78.47%/6.85% • 2025年驱控一体产品收入占比超六成，成为主要增长点 • 公司产品被认定为国际先进水平，拥有58项专利及软件著作权 【风险提示】 ⚠ 新股上市存在不确定性 ⚠ 同行业竞争加剧及毛利率变动风险 ⚠ 行业数据解读偏差及政策变动风险

【核心观点】 2026年第一季度大中华区物业市场呈现结构性分化复苏，核心驱动因素为科技升级、消费升级及政策支持。甲级办公楼市场以成本驱动型需求为主，科技行业带动整层租赁；零售地产中消费电子产业链扩张释放强劲需求；物流地产则面临区域供应压力与租金下行。核心城市如深圳、上海需求韧性较强，但整体租金调整仍在持续。 【关键要点】 • 甲级办公楼市场：科技行业驱动需求修复，产业升级推动成本优化升级，一线城市净吸纳量提升，租金分化加剧。 • 零售地产：消费电子产业链扩张带动商业地产需求，智能零售与体验式消费崛起，一线城市租金虽下行但部分城市跌幅收窄。 • 物流地产：区域供需分化显著，华南、华北新增供应集中，华东市场相对平稳，租金深度调整。 • 政策与需求驱动：消费刺激政策推动市场温和复苏，区域产业集群与对外开放优势成为城市市场回暖核心动力。 【风险提示】 ⚠ 市场整体租金水平处于调整阶段，竞争加剧可能导致租金持续下行。 ⚠ 区域市场分化加剧，部分新兴城市供应压力大，空置率上升风险。 ⚠ 宏观经济不确定性及消费信心波动可能影响零售地产需求结构。

【核心观点】 华伍股份（300095.SZ）2026年一季度净利润同比增长71.12%，矿卡制动器销售增长112.89%，成为主要增长动力。公司技术研发和市场拓展双驱动，风电制动器毛利率企稳回升，盈利能力持续改善。首次给予‘买入’评级，看好其作为第二增长曲线的潜力。 【关键要点】 • 业绩拐点已现，2026Q1净利润同比增长71.12%，矿卡制动器销售增长112.89% • 矿卡制动器技术升级，形成差异化竞争优势，已实现批量供货 • 风电制动器毛利率企稳并有修复空间，港口制动系统需求稳步增长 • 多元化布局：商业航天、海外市场拓展及风电后市场需求持续释放 【风险提示】 ⚠ 矿卡制动器放量不及预期 ⚠ 风电制动器毛利率修复不及预期 ⚠ 商业航天业务培育进度不确定性 ⚠ 海外业务受地缘政治及汇率波动影响 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 报告对斯迪克（300806）首次覆盖给予'买入'评级，预计2026-2028年营收和净利润将实现快速增长。公司作为新材料龙头，聚焦功能性涂层材料，受益于折叠屏OCA光学胶、MLCC离型膜等高增长领域。分析师认为，公司产品结构优化和国产替代将推动盈利提升，但需警惕技术迭代和市场竞争风险。 【关键要点】 • 公司主营业务为功能性涂层材料，2025年营收同比增长12.08%，净利润同比增长9.96%。 • MLCC离型膜市场持续扩张，2026年全球需求量预计达215亿平方米，中高端产品年均复合增速8.6%。 • 公司自主研发OCA光学胶打破海外垄断，加速国产替代，并构建全产业链布局以增强竞争力。 • 预计2026-2028年营收/净利润年均增速超25%/50%，但当前估值仍较高（PE 129.83倍） • 风险提示：技术迭代不及预期、市场竞争加剧、行业周期波动 【风险提示】 ⚠ 技术迭代和研发投入不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 行业周期性波动风险

【核心观点】 太平洋证券研报指出，生益科技2026年一季度业绩爆发式增长，收入同比增长45.09%，净利润增长105.47%，主要得益于产品结构优化和高端CCL/PCB需求提升。公司毛利率同比提升3.50个百分点，盈利能力强。预计2026-2028年收入和利润持续增长，维持‘买入’评级，目标PE逐步下降，但未给出具体目标价。 【关键要点】 • 2026Q1业绩亮眼：营收同比增45.09%，净利润同比增105.47%，扣非净利润同比增93.51%，毛利率同比提升3.50 pct。 • 产品结构优化：高端覆铜板和PCB需求驱动增长，高频高速产品占比提升，中高端市场竞争优势显著。 • 扩产计划：总投资52亿元建设松山湖第二工厂，定位汽车、5G通信、AI服务器等高端领域，预计2028年销售收入达629.84亿元。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 裕太微电子（688515）是一家专注于高速有线通信芯片研发与制造的公司，产品涵盖网通、车载等领域。2025年营收同比增长55.62%，预计2026-2028年营收将持续增长至8.3亿、11.6亿、16.9亿元。公司正通过定增加强核心技术研发和产业化布局，聚焦数据中心和智能网联汽车两大高景气赛道，提升国产替代能力。同时，公司面临技术迭代不及预期、市场竞争加剧及周期性波动等风险。 【关键要点】 • 公司主营高速以太网物理层芯片，2025年营收同比增长55.62%，2026年预计营收34.92%增长。 • 拟通过定增加强车载和数通芯片研发，完善产品矩阵，推动国产替代。 • 预计2027年净利润转正，2026年上调至“买入”评级，股票代码688515，股票名称裕太微电子。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 行业周期性波动风险

【核心观点】 易实精密公告拟现金收购汽车电子企业恒进机电100%股权，交易规模预计构成重大资产重组。此次并购将助公司从单一机加工向'精密机械+汽车电子'一体化解决方案转型，提升客户共享和规模效应。公司同时拓展液冷系统业务，切入新能源高景气市场。维持'买入'评级，2026-2028年归母净利润预测为0.63/0.71/0.82亿元，最新PE为32/28/24x。 【关键要点】 • 现金收购恒进机电100%股权，标的主营汽车电子部件，预计营收超17亿元 • 并购后形成'精密机械+汽车电子'一体化布局，增厚业绩且提升毛利率 • 2026年在斯洛文尼亚设厂，同步拓展液冷系统与金属3D打印业务 【风险提示】 ⚠ 技术迭代不及预期 ⚠ 交易终止风险 ⚠ 标的整合风险