【核心观点】 报告指出，AI驱动PCB行业扩产，材料端供需缺口加剧，推动国产铜箔、电子布设备及材料实现替代。建议关注洪田股份、泰金新能、泰坦股份、卓郎智能等设备厂商，以及铜冠铜箔、德福科技等材料供应商。风险包括宏观经济波动、PCB工艺不及预期、AI需求不达预期。 【关键要点】 • PCB行业受AI驱动扩产，2025年资本开支同比增111%，材料端铜箔、电子布供需紧张。 • HVLP铜箔和低Dk电子布成为高端PCB刚需，日韩厂商扩产意愿低，国产替代加速。 • 铜箔设备核心增量为表面处理机，电子布设备卡脖子环节为喷气织布机国产化。 • 国产设备厂商在本轮扩产中有望实现替代，如洪田股份、泰金新能、泰坦股份、卓郎智能。 • 进口材料设备供不应求，国内企业加速扩产抢占市场份额。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ PCB工艺进展不及预期 ⚠ 算力服务器需求不及预期

【核心观点】 华源证券维持麦澜德（688273.SH）'买入'评级，认为公司严肃医疗与消费医疗业务协同发展，生殖康复和盆底康复业务表现突出，积极布局脑机接口等新业务。尽管短期盈利能力承压，但长期增长潜力较大，预计2026-2028年营收和净利润年均增速约16%。 【关键要点】 • 公司2025年营收4.32亿元，同比增长1.66%，生殖康复业务增长15.98%，盆底康复业务略有下滑。 • 积极布局脑机接口、光学成像等创新领域，加大研发投入，2025年研发费用同比增长0.70%。 • 预计2026-2028年营业收入分别为5.01亿、5.84亿、6.81亿元，归母净利润分别为1.20亿、1.40亿、1.66亿元，同比增长率分别为16.44%、17.43%、17.98%。 • 当前PE为37倍，预计2026年PE降至37倍，2028年降至27倍，估值逐步下降。 【风险提示】 ⚠ 产线恢复波动风险 ⚠ 并购整合不及预期风险 ⚠ 新业务拓展不及预期风险

【核心观点】 报告分析了中国餐饮行业多元化趋势下，烧烤类产品（尤其是牛肉串）的市场机遇。随着消费者对菜品口味和丰富度的需求提升，连锁餐饮品牌纷纷探索'X+烧烤'模式。然而，牛肉串引入面临运营和交付挑战。客串一把通过供应链标准化、产品研发和智能烤制设备，为餐饮门店提供一站式解决方案，帮助其稳定出品、提升效率和降低风险，助力烧烤产品成为利润增长点。 【关键要点】 • 餐饮行业多元化趋势推动烧烤类产品需求，牛肉串作为差异化产品受青睐。 • 客串一把通过供应链优化、产品研发和智能设备协同，解决传统烧烤经营痛点。 • 提供从基础款到高端款的牛肉串产品矩阵，满足不同门店定位需求，并助力品牌差异化。 • 已服务超12000家门店，年销量超4亿串，市场渗透率不断提升。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧可能导致毛利率下降。 ⚠ 食品安全和供应链稳定性的技术依赖风险。

【核心观点】 本报告指出，科伦博泰TROP2 ADC联合免疫疗法在晚期非小细胞肺癌一线治疗中表现优异，中位无进展生存期风险比HR为0.35，客观缓解率达70.2%，且安全性可控。此外，宜联生物B7-H3 ADC在鼻咽癌治疗中也取得积极期中数据。尽管医药板块近期调整，但创新药出海和核心赛道如ADC、CXO等仍具投资价值，建议重点关注相关企业。 【关键要点】 • 科伦博泰TROP2 ADC联合免疫疗法在三期研究中mPFS风险比HR 0.35，ORR达70.2% • 宜联生物B7-H3 ADC三期研究期中分析达主要终点，获罗氏授权 • 医药板块短期调整，长期创新药出海趋势和ADC赛道仍具投资机会 【风险提示】 ⚠ 新产品研发不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 行业景气度波动风险

【核心观点】 安克公司作为消费电子品牌出海标杆，正向全球化创新平台转型。充电业务通过技术迭代和高端化提价，预计2026-2028年增速分别为24.9%/18.4%/18.6%。储能业务受益政策催化，2025年收入达45亿元，西欧市场空间超60亿欧元。新品UV打印机上线众筹超4600万美元，验证创新拓展能力。盈利预测显示公司2026-2028年营收/净利润分别为389.81亿/31.78亿元等，当前PE估值低于可比公司均值，首次覆盖“买入”评级，目标价177.06元。 【关键要点】 • 充电业务技术迭代+高端化提价，2026-2028年预计增速24.9%/18.4%/18.6% • 储能业务政策驱动，2025年收入45亿元，西欧市场空间超60亿欧元 • UV打印机新品率先发优势明显，众筹金额超4600万美元 【风险提示】 ⚠ 海外需求不及预期 ⚠ 成本与汇率波动 ⚠ 新品放量不及预期 ⚠ 单一市场及平台风险 ⚠ 可转债相关风险

【核心观点】 奈飞发布2026年第一季度财报，营收和盈利均超预期，同比增长16%和18.2%，广告支持套餐用户占比持续提升，广告收入目标明确，区域增长均衡。公司维持全年营收指引，并计划加大内容投入和技术升级，以驱动长期增长。 【关键要点】 • Q1营收同比增长16%，运营利润率32.3%，广告支持套餐占比超60% • 广告主数量增长超70%，广告收入目标约30亿美元，实现两倍增长 • 区域增长均衡，亚太和拉美增速领先，Q1各区域均实现双位数增长 【风险提示】 ⚠ 流媒体行业竞争加剧 ⚠ 汇率波动影响海外收入 ⚠ 内容投入成本可能对利润率形成压力 ⚠ 宏观经济不确定性

【核心观点】 骆驼股份2025年营收同比增长4.56%，净利润增长36.46%，主要受益于锂电池业务爆发式增长（收入增长97.82%，销量增长200.05%）。公司积极拓展海外市场，海外业务增速略高于国内。2026Q1业绩受外部因素影响下滑，但长期看低压锂电规模效应、储能和钠电新业务将持续驱动增长，公司战略目标为五年内低压电池市场份额进入全球前二。 【关键要点】 • 2025年锂电池收入8亿元，同比增长97.82% • 钠电池领域突破，牵头首个国际标准并完成样件交付 • 2026-2028年预计营收和净利润持续增长，2026年EPS为0.83元，对应PE约11倍 • 短期业绩承压因素：汇率波动、行业政策影响、原材料成本压力 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动影响汽车、储能需求 ⚠ 原材料价格波动影响毛利率 ⚠ 应收账款高企带来的现金流风险 ⚠ 行业竞争加剧可能影响新业务落地节奏