📊 AI 智能摘要
【核心观点】
华源证券维持麦澜德（688273.SH）'买入'评级，认为公司严肃医疗与消费医疗业务协同发展，生殖康复和盆底康复业务表现突出，积极布局脑机接口等新业务。尽管短期盈利能力承压，但长期增长潜力较大，预计2026-2028年营收和净利润年均增速约16%。
【关键要点】
• 公司2025年营收4.32亿元，同比增长1.66%，生殖康复业务增长15.98%，盆底康复业务略有下滑。
• 积极布局脑机接口、光学成像等创新领域，加大研发投入，2025年研发费用同比增长0.70%。
• 预计2026-2028年营业收入分别为5.01亿、5.84亿、6.81亿元，归母净利润分别为1.20亿、1.40亿、1.66亿元，同比增长率分别为16.44%、17.43%、17.98%。
• 当前PE为37倍，预计2026年PE降至37倍，2028年降至27倍，估值逐步下降。
【风险提示】
⚠ 产线恢复波动风险
⚠ 并购整合不及预期风险
⚠ 新业务拓展不及预期风险