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【核心观点】 报告指出，一线城市房地产市场领先信号明显，4月二手住宅价格环比上涨0.4%，核心城市房价连续三个月正增长，市场信心边际增强。行业基本面呈现结构性改善，区域分化收敛，但整体仍面临销售和政策风险。 【关键要点】 • 一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，核心城市房价企稳。 • 行业基本面结构性改善，区域分化收敛。 • 市场信心边际增强，但整体销售不及预期风险仍存。 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期 ⚠ 行业销售不及预期 ⚠ 收储进度不及预期 ⚠ 市场情绪极端避险

【核心观点】 2025年房地产行业经营与财务压力持续，百强房企销售降幅扩大、融资改善但盈利能力处于低位。2026Q1业绩仍承压，但部分公司毛利率改善迹象显现。建议关注基本面稳定和持有性商业地产标的。 【关键要点】 • 2025年百强房企销售降幅收窄至19.8%，但2026年1-4月进一步扩大至20.7%；销售均价同比提升8.9%，房企集中度下降。 • 行业毛利率降至9.8%历史低位，三费率为10.1%，多数公司业绩亏损。 • 偿债压力大，净负债率84.7%，现金短债比0.6X；2026Q1经营现金流净流出加剧。 • 部分房企（如金茂、建发）毛利率回升，央国企融资优势明显，龙头集中度提升。 • 行业结构性改善初现，如绿城、保利置业等经营指标改善 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 销售与房价持续下行风险 ⚠ 市场信心修复不及预期风险

【核心观点】 招商蛇口是招商局集团旗下央企地产平台，以开发、资产运营和物业服务为核心业务。公司2025年销售金额1960亿元，排名行业第四，拿地聚焦核心一二线城市，拿地强度提升。历史减值包袱已大幅减轻，融资成本低，信用和债务风险可控。预计2026-2028年归母净利润将实现56.6%、17.9%和19.7%的同比增长，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 深耕核心城市，销售规模行业前列，2025年销售金额1960亿元，排名第四。 • 拿地强度提升93%，核心10城投资占比近90%，土储资源充裕且优质。 • 历史减值包袱已大幅减轻，融资成本行业领先，三道红线保持绿档。 • 2026-2028年盈利预测显示业绩有望稳步修复，估值逐步重估。 【风险提示】 ⚠ 房地产行业复苏不及预期的风险 ⚠ 资产减值风险可能再次发生 ⚠ 战略资源价值释放存在时滞和不确定性

【核心观点】 2026年房地产行业中期策略报告指出，公积金贷款额度提升及利率下行形成'变相降息'，有效支持核心城市市场企稳。政策覆盖范围扩大至18%劳动人口，覆盖140㎡新房83%、120㎡二手房96%，对一线及核心城市支持更为显著。香港市场经验表明产业复苏、人口引入及租金回报率提升是楼市回暖的关键。建议关注强信用房企、REITs平台及优质物业标的，同时需警惕宏观经济下行、融资不及预期及行业竞争加剧风险。 【关键要点】 • 公积金贷款额度覆盖核心城市房价超83%，二手房覆盖96% • 公积金贷款利率低于商贷46BPs，'变相降息'效果明显 • 香港案例证明产业-人口-租金传导路径有效 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 房企融资不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 2026年5月东吴证券房地产行业月报指出，当前房地产行业供需格局逐步优化，销售端边际改善，核心城市房价企稳，但投资及资金面压力仍存。报告认为行业需求修复动能增强，政策托底效果显现，建议关注头部房企和相关产业链。 【关键要点】 • 销售端降幅收窄，核心城市房价环比上涨，需求修复趋势延续。 • 供给端投资和新开工延续低位调整，但竣工端降幅收窄。 • 资金面压力有所缓释，定金及个人按揭贷款降幅边际收窄。 【风险提示】 ⚠ 政策效果不及预期，销售与回款不及预期，行业流动性风险加剧。

【核心观点】 2026年一季度惠州房地产市场在政策支持下呈现温和回暖，核心区价稳量增，土地市场以工业仓储为主，商办市场分化明显，住宅市场区域分化加剧，核心区抗跌性强。政策降低购房门槛和交易成本，但市场仍面临区域分化和库存压力。 【关键要点】 • 政策支持：信贷、公积金、税费等多方面放宽，降低购房门槛。 • 土地市场：工业、仓储用地成交活跃，核心区域地价较高，民营房企拿地谨慎。 • 住宅市场：核心区价格坚挺，临深区域承接外溢需求，远郊去化困难。 • 商办市场：核心区商业表现稳定，但郊区空置率高，租金承压，交易低迷。 【风险提示】 ⚠ 房地产市场区域性分化，核心区域抗跌但外围区域去化压力大。 ⚠ 政策依赖性强，政策变化可能影响市场情绪和成交。 ⚠ 土地市场供应过剩，可能导致后续价格下行压力。 ⚠ 商办市场空置率高，租金收入不稳定，投资风险增加。

【核心观点】 2026年1-4月房地产销售数据持续改善，商品房销售面积和金额同比降幅分别收窄0.2和2.1个百分点，4月单月销售均价同比转正。行业基本面好于预期，建议投资者继续增配地产股，优选拿地积极、折价充分的标的。 【关键要点】 • 销售量价持续改善：商品房销售面积同比-10.2%，降幅较1-3月收窄0.2个百分点；销售额同比-14.6%，降幅收窄2.1个百分点；4月单月销售均价同比转正。 • 投资建议：维持‘优于大市’评级，建议增配地产股，优选招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家、贝壳-W。 • 风险提示：政策落地不及预期、房地产基本面超预期下行、房企信用风险事件 【风险提示】 ⚠ 政策落地效果及后续推出强度不及预期 ⚠ 外部环境变化导致房地产基本面超预期下行 ⚠ 房企信用风险事件超预期冲击

【核心观点】 2026年4月房地产行业销售端边际改善但力度减弱，房价环比持平或微降，一线城市表现相对稳定。投资端持续下行，开发投资及资金来源同比降幅扩大，土地市场低迷但优质地块竞争激烈。政策端优化明显，多地放宽限购及上调公积金贷款额度，但市场信心修复仍需时间。 【关键要点】 • 销售端：4月全国商品房销售面积同比降幅扩大至9.5%，但30城日均成交套数环比下降10.0%。 • 房价：一线城市房价延续上涨，但北京新房价格环比下降0.2%；70城新建住宅价格同比跌幅连续49个月扩大。 • 投资端：4月房地产开发投资同比降幅达20.1%，自筹资金同比降幅显著走扩。 • 政策优化：深圳、广州等一线城市放宽限购并上调公积金贷款额度，以降低购房成本。 • 风险提示：政策边际效应递减，市场信心修复缓慢，存在短期波动风险。 【风险提示】 ⚠ 政策边际效应递减，市场信心修复缓慢 ⚠ 投资信心不足，销售持续复苏乏力

【核心观点】 2026年4月统计局房地产数据点评：1-4月商品房销售面积和金额同比降幅较1-3月有所收窄，4月单月销售金额降幅边际改善。但开发投资和新开工面积降幅扩大，房企到位资金压力依然较大。政策层面，政治局会议强调稳定房地产市场，并提出城市更新思路，部分城市已出台楼市新政。整体来看，市场修复尚需观察政策落地效果。 【关键要点】 • 1-4月全国商品房销售面积同比下降10.2%，销售金额同比下降14.6%，降幅较1-3月有所收窄。 • 4月单月销售面积同比下降9.5%，但单月销售金额同比降幅较上月收窄5.7个百分点。 • 开发投资同比降幅扩大至13.7%，新开工面积同比下降22.0%，房企资金压力仍存。 • 东北地区销售降幅最为显著，区域分化明显。 • 政治局会议强调稳定房地产市场，部分城市出台新政，市场修复态势待观察。 【风险提示】 ⚠ 房地产行业下行风险 ⚠ 个别房企信用事件风险 ⚠ 房地产政策落地不及预期

【核心观点】 2025年发债房企整体处于深度调整期，营收和利润承压，现金流压力增大，行业分化加剧。央国企抗风险能力较强，民企普遍面临较大挑战。预计2026年政策加码可能提振市场，优质企业有望在周期底部布局，但需警惕行业下行和信用风险。 【关键要点】 • 营收同比降8.3%，34家样本企业净利润合计亏损693亿元，毛利率降至14.45% • 经营性现金流净额明显下滑，投资活动现金流出扩大，融资环境边际改善 • 房企拿地积极性回升，聚焦一二线核心区域，央国企销售表现优于民企 • 行业呈现结构性分化：央国企龙头财务更稳健，民企面临去杠杆压力 【风险提示】 ⚠ 房地产行业下行风险 ⚠ 个别房企信用风险 ⚠ 政策落地不及预期风险

【核心观点】 2026年1-4月，房地产销售数据降幅收窄，均价边际企稳，但整体成交仍低迷。供给端持续收缩，开竣工面积同比下滑，投资意愿不足。房企资金压力较大，国内贷款降幅扩大。短期销售弱修复与供给出清交织，核心城市或率先回暖。维持'看好'评级，推荐信用较好、善于把握改善型需求及双轮驱动的房企。 【关键要点】 • 销售数据降幅收窄，4月均价同比转正，一线城市韧性较强 • 拿地与开竣工面积同比收缩超20%，供给持续出清 • 房企资金压力加剧，国内贷款降幅显著扩大 【风险提示】 ⚠ 行业销售恢复不及预期，融资改善力度不足 ⚠ 政策放松力度不及预期

【核心观点】 报告指出4月房企销售数据改善，重点城市新房、二手房成交活跃，房地产板块虽整体下跌但个股分化明显。分析师维持'看好'评级，认为行业调整或进入尾声，结构性机会（如'好房子'、港资房企）和香港楼市复苏值得期待。建议关注华润置地、招商蛇口、港资开发商及二手房中介贝壳等标的，同时需警惕量价下行、融资趋紧及政策超预期风险。 【关键要点】 • 42重点城市新房周环比增87.9%，二手房周环比增92.2%，一线城市表现突出。 • 房企销售亮眼：招商蛇口、保利发展4月业绩增长，政策优化推动库存去化。 • 行业趋势：房地产调整尾声、高品质住宅机会、香港楼市复苏延续。 • 个股推荐：华润置地、招商蛇口、港资房企（新鸿基、恒基等）、贝壳、物管企业 • 政策支持：多地公积金贷款额度提升、保障房建设加速、城市更新试点推进 【风险提示】 ⚠ 房地产量价超预期下行 ⚠ 融资资金趋紧 ⚠ 政策不及预期