【核心观点】 悍高集团2025年实现收入35.95亿元（+25.8%），归母净利润7.04亿元（+32.4%），2026年一季度收入同比增长12.5%。公司通过多品类、多品牌、多渠道布局，核心品类如基础五金增长强劲，毛利率提升。盈利预测显示2026-2028年净利润年均增长25%以上，当前PE估值25.7-16.3倍。风险包括竞争加剧、终端需求不及预期和原材料价格波动。 【关键要点】 • 2025年收入/利润双增长，2026Q1增速放缓预计由大会节奏变化所致 • 多品类布局完善：基础五金、收纳等品类表现优异 • 多渠道销售体系：线下经销、电商等渠道扩张 • 毛利率提升至36.23%，盈利能力稳定 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为8.8亿、11.1亿、13.9亿元 【风险提示】 ⚠ 竞争加剧风险 ⚠ 终端需求不及预期风险 ⚠ 原材料价格大幅波动风险

【核心观点】 强达电路2025年业绩稳健增长，营收和利润实现双位数增长，主要受益于工业控制、通讯设备及AI服务器等领域的强劲需求。公司通过南通工厂产能爬坡和多基地协同布局，加速高端PCB产品扩展，预计2026-2028年收入和利润持续增长，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 业绩稳健增长：2025年实现营收9.54亿元，同比增长20.24%，净利润同比增长7.31%。 • 新兴领域布局：积极拓展AI服务器、光模块、新能源汽车等高增长市场，产品线覆盖高多层板、高频高速板等高端PCB。 • 产能扩展与协同效应：南通工厂顺利投产，三个生产基地协同响应客户需求，加速规模扩张和智能化升级。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 汇率风险 ⚠ 产能消化不及预期风险

【核心观点】 西南证券维持伊利股份（600887）“买入”评级。2025年公司业绩同比大幅增长，尤其受益于奶粉和冷饮业务的强劲表现。2026年一季度液奶收入增速转正，毛利率和净利率持续提升，显示盈利能力改善。预计2026-2028年EPS分别为1.93元、2.08元、2.26元，动态PE分别为14倍、13倍、12倍。 【关键要点】 • 2025年营业收入同比微增0.1%，净利润增长36.8%，扣非净利润增长84.1% • 奶粉业务收入增长10.4%，冷饮业务实现双位数增长 • 毛利率从34.7%提升至38.5%，净利率从9.9%提升至15.6% • 液奶业务2026Q1收入增速转正，预计全年液奶将逐步回暖 【风险提示】 ⚠ 原奶价格波动风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 商誉减值风险 ⚠ 食品安全风险 ⚠ 下游需求疲软风险

【核心观点】 国务院发布《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》，自2026年5月1日起施行，具有里程碑意义，标志着生物医学领域监管进入法治化新阶段。条例通过备案制度、绿色通道机制和责任绑定等措施，推动前沿技术如细胞治疗、基因编辑等的合规发展和临床转化，提升药品可及性，利好相关领域企业。 【关键要点】 • 条例确立备案制度，规范生物医学新技术临床研究与转化，推动行业规范化、法治化。 • 设立临床转化绿色通道，为治疗危及生命的疾病及公共卫生急需技术提供快速审批通道。 • 明确细胞与基因治疗、CGT CXO、基因递送系统等为政策受益方向，加速相关技术商业化进程。 【风险提示】 ⚠ 行业政策变动风险 ⚠ 药品/耗材降价风险 ⚠ 研发风险 ⚠ 国际化风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 报告指出，在CPO光模块架构下，激光器需求量和功率要求同步提升，推动InP器件需求显著增长。当前InP晶圆供不应求，预计供需缺口将持续至2027-2028年，主要因扩产进度缓慢且良率问题制约。分析师看好InP设备链相关公司，建议关注半导体设备龙头如AIXTRON、Veeco，以及PCB和半导体设备厂商。 【关键要点】 • CPO架构下，激光器需求量与功率同步提升，推动InP器件需求显著放大。 • InP晶圆供需缺口持续至2027-2028年，全球扩产集中于2026-2028年，短期仍受制于产能爬坡和良率问题。 • AIXTRON和Veeco是MOCVD设备龙头，北方华创、中微公司、拓荆科技等国内半导体设备值得关注。 • PCB设备推荐燕麦科技、芯碁微装、东威科技。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动及终端需求传导压力 ⚠ 供应链稳定挑战及技术迭代不确定性 ⚠ 产能爬坡不及预期及良率问题

【核心观点】 山金国际2026年Q1业绩超预期，归母净利润同比增长100.89%，主要受益于金价上涨及库存释放。公司成本控制良好，单位成本虽略有上升但仍处同业低位。重点推进海外Osino项目及国内多个矿产项目，预计2026-2028年归母净利润将持续增长。维持‘买入’评级，关注黄金价格波动风险。 【关键要点】 • Q1业绩超预期：营收59.38亿元，同比增长37.41%；归母净利润13.94亿元，同比增长100.89%。 • 产量稳定，成本可控：矿产金产量持平，矿产银、铅锌等金属销量增加；单位成本略有上升但绝对值仍处低位。 • 项目推进与增长潜力：Osino海外项目预计2027年投产，国内多个项目进展顺利，具备显著增长潜力。 • 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为54.82亿、67.50亿、83.70亿元，对应PE分别为13.97、11.35、9.15倍。 • 风险提示：黄金价格超预期下跌可能影响公司业绩。 【风险提示】 ⚠ 黄金价格超预期下跌 ⚠ 项目投产进度不及预期 ⚠ 金属价格波动影响业绩

【核心观点】 芭薇股份2026Q1营收同比增长40%，延续高增长态势，大客户战略深化推动规模效应释放。公司护肤品收入占主导，彩妆毛利率大幅提升，盈利能力改善。预计未来三年净利润稳步增长，维持‘增持’评级，但需关注经营管理和客户合作风险。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比+40%，大客户战略提升市场占有率 • 护肤品收入占比89%，彩妆毛利率同比提升10.51% • 预计2026-2028年净利润分别为4.6亿、5.4亿、6.2亿元 【风险提示】 ⚠ 经营管理风险 ⚠ 人才短缺风险 ⚠ 主要客户合作不稳定风险

【核心观点】 国信证券报告维持万辰集团（300972.SZ）'优于大市'评级。2026Q1公司门店扩张较快，总收入和净利润同比增长显著，规模效益持续释放，毛利率提升，盈利能力增强。分析师上调盈利预测，预计未来三年收入和利润稳步增长，但外部风险可能影响门店扩张。 【关键要点】 • 2026Q1营业收入同比增长53.7%，净利润增长193.1%，门店总数超19500家。 • 毛利率同比提升1.9个百分点至12.9%，费用率优化，盈利能力持续增强。 • 上调2026-2028年收入预测至687亿、822亿、915亿元，净利润预测至25.9亿、32.6亿、37.9亿元。 • 公司继续深耕华东市场，同时拓展华北、西北、西南区域，提升供应链和数字化能力。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧可能导致门店分流和开店受阻。 ⚠ 宏观经济波动或政策变化可能影响公司发展。 ⚠ 食品安全风险可能损害品牌形象和客流。

【核心观点】 徐工机械发布2025年年报及2026年一季报，全年收入同比增长8.37%，净利润增长8.96%，海外业务增长强劲（16.58%）。2026年Q1收入增长9.26%，净利润微增0.86%，但净利率受汇兑和股份支付影响。经营性现金流大幅提升（同比增长148.42%），公司推出三年股东回报计划（包括回购注销和现金分红）。太平洋证券维持“买入”评级，预计2026-2028年营收和净利润年均增长超13%，目标PE区间8.9-13.7倍。 【关键要点】 • 2025年收入增长8.37%，海外业务贡献16.58%的高增速。 • 2026年Q1收入增长9.26%，现金流同比暴增153%，显示经营改善。 • 盈利预测：2026-2028年营收和净利润年均增长超13%，PE逐步下降至9倍。 • 控股股东持续增持，2025年现金分红+回购超50亿元，2026年拟再回购3-6亿元。 【风险提示】 ⚠ 国内市场需求不及预期 ⚠ 海外市场开拓不及预期

【核心观点】 凯格精机2025年营收和净利润高速增长，毛利率提升且费用率优化。公司各业务中锡膏印刷设备增长显著，点胶设备和柔性自动化设备市场拓展顺利。未来战略聚焦泛半导体领域，预计2026-2028年业绩持续高增长，维持增持评级，目标价90.88元。 【关键要点】 • 2025年营收同比增34.93%，净利润同比增164.80%，毛利率提升至41.26% • 锡膏印刷设备营收增长66.99%，点胶设备增长57.47%，柔性自动化设备卡位光模块赛道 • 业绩预测：2026-2028年营收和净利年均增长超30%，维持增持评级 【风险提示】 ⚠ 外部环境变化与宏观经济波动风险 ⚠ 市场竞争加剧及产品价格下行风险 ⚠ 下游行业景气度波动风险 ⚠ 技术研发不及预期风险 ⚠ 应收账款回收风险