【核心观点】 2026年一季度头部券商业绩超预期，ROE创历史新高。中信、华泰、广发、中金等券商营收和利润增速显著，投资收益和手续费收入成为主要驱动力。分析师维持‘看好’评级，重点推荐头部券商，认为估值与业绩错配现象不可持续。 【关键要点】 • 头部券商一季度营收1481亿元，同比增长32%，扣非净利润586亿元，同比增长39%，年化ROE达7.3%，同比提升0.63个百分点。 • 投资收益是业绩超预期的关键因素，头部券商投资收益增速明显高于行业平均水平。 • 经纪、投行、资管等客需业务全面向好，特别是大财富管理和港股IPO业务表现亮眼。 • 利息净收入同比高增，主要受益于代理买卖证券款规模扩大。 • 汇金减持压力逐步释放，头部券商估值有望修复。 【风险提示】 ⚠ 监管政策不确定性 ⚠ 股市波动影响 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 阳光电源2025年业绩同比增长21.97%，海外市场逆变器和储能业务表现亮眼，海外逆变器发货增长12%，储能发货量同比提升90%。公司积极布局AIDC电源业务，中压直连等技术已投入研发，预计2026年有产品落地。维持增持评级，调整2026-28年EPS预测至7.42/9.10/11.05元，对应市盈率18.9/15.4/12.7倍。 【关键要点】 • 2025年营收增长14.55%，盈利增长21.97%，但2026Q1业绩同比下滑40.12% • 海外逆变器发货增长12%，储能发货量从24年19GWh增至25年36GWh • AIDC产品（固态变压器SST）今年有望小规模交付，明年开始批量生产 • 调整盈利预测：2026年EPS 7.42元（原7.00元），2028年EPS 11.05元 【风险提示】 ⚠ 海外市场贸易壁垒风险 ⚠ 光伏行业政策不达预期 ⚠ 价格竞争超预期 ⚠ 储能市场需求不及预期 ⚠ 原材料价格大幅上涨

【核心观点】 国产AI算力快速发展，字节跳动豆包应用推出付费版本，验证AI商业化和算力稀缺性。国产AI链业绩全面超预期，芯片、算力租赁、AIDC和交换机领域表现亮眼，如寒武纪利润增速高、协创数据净利润暴增。推荐关注盛科通信、紫光股份等股票，风险包括AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。 【关键要点】 • 豆包探索AI付费模式，标志商业化变现阶段 • 国产AI链业绩超预期，全产业链景气度高 • 推荐投资标的包括盛科通信、紫光股份、光环新网等 • 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期 【风险提示】 ⚠ 5G建设不及预期 ⚠ AI发展不及预期 ⚠ 中美贸易摩擦

【核心观点】 西南证券维持力盛体育（002858）买入评级，2025年营收同比增长12.82%，但净利润亏损，主要因体育赛事经营收入增长27.98%（新增赛事吸引赞助商），预计2026-2028年净利润分别为0.80亿、1.18亿、1.66亿元。公司聚焦IP引领和数字驱动战略，扩展高尔夫赛事，但短期亏损源于新业务投入。风险包括宏观经济波动和市场竞争加剧。 【关键要点】 • 公司2025年营收增长12.82%，主要得益于体育赛事经营收入27.98%的提升，形成“体育+品牌”闭环。 • 短期亏损（-0.07亿元）由高尔夫赛事新布局、股权投资损失和资产减值导致，预计未来盈利逐步恢复。 • 独家运营中国职业高尔夫球巡回赛，2026年计划举办至少20场赛事，奖金池提升至8000万元，增强市场影响力。 • 实施‘IP引领、数字驱动’战略，扩展汽车赛事和新能源赛事IP，预计未来收入和毛利率稳步增长。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动影响风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险 ⚠ 募投项目进度不及预期风险

【核心观点】 中邮证券发布报告，对洛阳钼业（603993）给予“买入”评级，认为公司2026年Q1业绩再创新高，铜金双轮驱动长期价值凸显。2026年Q1公司营业收入同比增长44%，归母净利润同比增长97%，铜产量同比增10%，黄金产量因收购新矿而显著提升。预计2026-2028年归母净利润分别为286亿元、341亿元、394亿元，对应PE分别为13.93、11.68、10.12。风险包括金铜价格超预期下跌及铜钴业务成本上升。 【关键要点】 • 2026年Q1归母净利润77.6亿元，同比增长97%，铜产量18.8万吨，黄金产量因巴西金矿交割贡献显著 • 铜金双轮驱动：铜销量同比增47%，金产量达4.3万盎司，未来KFM二期扩建及黄金产量指引（2029年20吨/年）保障增长 • 维持“买入”评级，2026-2028年净利润预测分别为286、341、394亿元，对应PE逐步下降 【风险提示】 ⚠ 金铜价格超预期下跌风险 ⚠ 硫酸价格上涨导致铜钴业务成本上升风险

【核心观点】 同力股份一季度业绩表现平稳，收入同比减少0.93%，净利润同比增长0.78%，现金流强劲增长178.87%。公司新能源车型占比超65%，毛利率优势显著，海外市场加速布局有望成为主要增长点。预计2026-2028年归母净利润分别为9.32亿、10.40亿、11.72亿元。维持'买入'评级。 【关键要点】 • 一季度业绩：收入同比减少0.93%，净利润同比增长0.78%，毛利率21.00%，现金流增长178.87% • 产品优势：新能源车型占比超65%，毛利率约25%，无人驾驶线控底盘车收入占比30% • 海外市场：加速布局，预计2026年进入收获期，成为主要利润增长点 • 投资建议：维持'买入'评级，预计2026-2028年净利润持续增长 • 风险：行业需求波动、产业政策、国际贸易、应收账款余额较大 【风险提示】 ⚠ 行业需求波动风险 ⚠ 产业政策风险 ⚠ 国际贸易风险 ⚠ 应收账款余额较大风险

【核心观点】 四川路桥短期业绩下滑，但战略整合与高分红政策保障长期价值。公司聚焦区域政策红利，新签订单承压但盈利能力有望改善，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2026Q1业绩下滑：营收同比降4.10%，净利润降15.72%，主要因订单减少及费用增加。 • 战略整合：收购四川铁建49%股权实现全资控股，强化铁路工程核心业务。 • 高分红政策：承诺2025-2027年现金分红比例不低于60%，2026年实施中期分红。 • 区域政策红利：受益于成渝双城经济圈、西部大开发，四川省基建投资目标明确，长期成长可期。 【风险提示】 ⚠ 基建投资增速不及预期 ⚠ 新签订单转化不及预期 ⚠ 关联交易整合后管理融合不及预期 ⚠ 分红不及预期

【核心观点】 报告指出，数字孪生技术可显著提升可持续航空燃料（SAF）研发效率，通过全链条建模优化工艺参数，降低实验成本，推动航空业脱碳。SAF作为替代燃料具有显著减排潜力（生命周期减碳80%），但面临规模化生产与成本挑战。需加强跨学科协同、数据标准化及政策支持以加速商业化应用。 【关键要点】 • 航空业碳排放占比2-3%，需通过SAF实现短期脱碳 • 数字孪生技术可优化SAF生产全流程，提升转化效率10-15% • SAF主要技术路径包括生物质转化、电转液合成及废弃物加氢 • 当前SAF成本为传统航油2-4倍，规模化需突破原料供应链与催化剂技术 【风险提示】 ⚠ 原料成本波动与供应链整合风险 ⚠ 政策支持不足导致认证周期延长 ⚠ 技术迭代风险（新型燃料或替代技术出现）

【核心观点】 东海证券维持安徽合力（600761）‘买入’评级，认为公司盈利质量持续增强，核心技术不断突破。2026年Q1营收同比增长12.43%，净利润因基数提升小幅下降，但扣非利润和现金流表现亮眼。公司推进国际化与智能化战略，2026年目标营收218亿元，研发投入加大，关键技术创新如双驱技术自主可控、FICS车联网全球覆盖。预计2026-2028年归母净利润分别为13.54亿、15.22亿、17.31亿元，当前PE为11.99倍。 【关键要点】 • 2026Q1营收增长12.43%，净利润同比降2.66%（基数效应） • 扣非净利润增长7.6%，现金流同比增77.88%，盈利质量提升 • 国际化战略加速推进，电动化产品占比提升，智能物流布局 • 核心技术突破：双驱技术自主可控、进口替代及全球车联网应用 • 2026年营收目标218亿元，研发费用率提升至6.05% 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 行业竞争加剧风险