【核心观点】 安集科技2025年实现营收25.04亿元，同比增长36.47%，归母净利润7.84亿元，同比增长46.85%。2026年一季度营收和净利润分别同比增长32.76%和23.01%。公司抛光液、湿电子化学品持续放量，电镀液及添加剂业务稳步推进，维持买入评级。 【关键要点】 • 业绩高增长：2025年营收、净利润同比分别增长36.47%、46.85%，2026Q1同比分别增长32.76%、23.01% • 产品放量：抛光液、湿电子化学品收入同比分别增长32.06%、63.73%，电镀液业务逐步量产 • 自主可控：核心原材料自主可控能力加强，如硅溶胶、纳米磨料实现量产 【风险提示】 ⚠ 产品研发推广进程受阻 ⚠ 原材料供应及价格上涨风险 ⚠ 半导体行业周期变化风险 ⚠ 国际贸易摩擦风险

【核心观点】 2026年智能机器人行业进入商业化落地阶段，核心趋势包括成本下降（5年内降70-85%）、AI深度融合、场景扩散及中国企业全球崛起。预计2026年全球市场规模达2430亿美元，中国人形机器人市场将突破90亿元，2035年有望达到1.35万亿元。重点突破行星滚柱丝杠、六维力传感器等关键零部件技术，中长期目标是实现产业链国产化占比50%。 【关键要点】 • 行业阶段：2026年从技术验证迈向商业化落地，2025年人形机器人出货量1.8万台（+508%），2026年预计5万台 • 竞争格局：中美日欧三极格局，中国产业链最完整，2026年全球产量占比25%，2035年目标50% • 市场前景：2026-2035年全球市场规模将从2430亿美元增至2万亿美元，中国人形机器人均价2030年降至10-15万元 • 技术趋势：分层式架构为主，端到端大模型探索，运动控制从稳定走到动态敏捷 • 卡脖子环节：行星滚柱丝杠良率60%vs海外85%，六维力传感器精度±2%vs±0.5% 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：核心零部件国产化进度不及预期 ⚠ 成本控制压力：零部件进口替代导致良率不足 ⚠ 政策不确定性：全球机器人监管政策波动风险

【核心观点】 福斯特（603806.SH）作为光伏胶膜龙头，2025年受行业产能过剩影响业绩下滑，但2026Q1盈利显著提升。公司感光干膜业务增长加速，市占率达15%，电子材料业务有望进入高速成长期。分析师维持增持评级，下调盈利预测，目标市盈率34.1倍。风险包括价格竞争超预期、原材料成本压力及政策变动。 【关键要点】 • 2025年业绩下滑41%，Q4业绩环比扭亏，2026Q1盈利环比增长279% • 胶膜业务市占率50%+，感光干膜销量增长18.67%，毛利率提升至23.94% • 下调2026-2028年EPS至0.56/0.79/0.99元，目标市盈率34.1/24.2/19.2倍 【风险提示】 ⚠ 价格竞争超预期 ⚠ 原材料成本压力 ⚠ 新产能扩张不及预期 ⚠ 光伏政策变动 ⚠ 国际贸易风险

【核心观点】 新乳业发布2026年一季报，营收同比增长8.31%，归母净利润同比增长39.89%，扣非净利润增长35.73%。低温鲜奶、低温酸奶等产品保持双位数增长，新品迭代和DTC渠道拓展是主要增长动力。毛利率、净利率同比提升，港股上市计划推进国际化布局。维持'买入'评级，预计2026-2028年归母净利润为8.55亿、10.01亿、11.3亿，对应PE分别为19.58、16.73、14.81倍。 【关键要点】 • 一季度营收同比增长8.31%，净利润同比增长39.89% • 低温品类持续双位数增长，新品贡献显著 • DTC渠道占比提升，新兴渠道拓展加速 • 毛利率和净利率同比提升，盈利能力增强 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 乳制品需求不及预期风险 ⚠ 新品推广不及预期风险

【核心观点】 山外山2025年实现营收8.1亿元，同比增长42.2%，归母净利润同比增长105.8%，主要得益于耗材业务高速增长及国际化战略推进。公司血液净化设备和耗材市占率持续领先，海外市场销售额增长34.3%，累计覆盖超100个国家和地区。 【关键要点】 • 营收利润双增，2025年归母净利润同比增长105.8%，扣非净利润同比增长143.2%。 • 耗材业务成为增长引擎，自产耗材销售收入同比增长92.6%，占耗材业务比重提升。 • 国际化战略成效显著，海外市场销售额增长34.3%，产品通过CE认证，覆盖超100国家。 • 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.1亿、2.8亿、3.6亿元，PE分别为25、19、14倍。 【风险提示】 ⚠ 新品研发失败风险、设备市场竞争激烈、核心原材料进口依赖风险。

【核心观点】 迈瑞医疗2025年年报显示，营收和净利润同比下滑，但四季度改善，新兴业务增长强劲。预计2026-2028年收入和利润稳健增长，维持买入评级。风险包括集采降价、地缘政治波动和研发不确定性。 【关键要点】 • 2025年整体业绩下滑，四季度改善；新兴业务收入同比增长38.85%；研发投入占比提升至11.80%；预计未来三年营收和净利润增长；维持买入评级 【风险提示】 ⚠ 医疗设备集采降价的风险 ⚠ 地缘政治波动的风险 ⚠ 新品研发不及预期的风险

【核心观点】 三协电机（920100.BJ）维持增持评级。2025年营收同比增长31.12%，净利润增长7.21%，主要受益于3D打印和工业自动化领域订单增加。公司布局减速机业务，与海康威视等客户合作，产能扩张至年产488万台电机，未来成长空间较大。风险包括行业竞争加剧、新品拓展不及预期及原材料波动。 【关键要点】 • 2025年营收5.51亿元，同比增长31.12%，净利润6039.89万元，同比增长7.21% • 与3D打印龙头拓竹科技合作，贡献第二增长曲线，2025年实现销售收入3504.34万元 • 布局减速机业务，成立三思传动，2025年获海康威视、大华股份等批量订单，产能提升至488万台/年 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 新品拓展不及预期风险 ⚠ 原材料波动风险

【核心观点】 广信科技2026年一季度实现营收2.27亿元，同比增长29.64%，净利润0.57亿元，同比增长30.85%。毛利率提升至38.95%，期间费用率有所上升。公司产能逐步释放，海外布局加速，盈利预测维持'买入'评级，下调2026-2028年净利润预期至2.8/3.7/4.7亿元，对应PE为23/18/14倍。 【关键要点】 • 一季度营收、净利润高速增长，毛利率提升0.91个百分点至38.95% • 产能释放及海外市场拓展推动业绩增长，费用率因销售和研发投入上升 • 维持'买入'评级，下调盈利预测，目标估值PE降至23-14倍 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 客户需求不及预期风险

【核心观点】 东海证券对公司简评：2025年营业收入同比增长25.99%，毛利率显著提升至47.06%，主要受益于信创和安全市场需求回暖及产品竞争力提升。公司已完成'三剑客'系列CPU产品化，软件生态取得突破性进展，如Debian操作系统支持龙架构。预计2026-2028年营收年均增长35%-32%，净利润2027年转正，但2026年仍为负值。风险包括下游需求不及预期等。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长25.99%，毛利率提升16.02个百分点至47.06% • 完成'三剑客'系列CPU产品化，探索IP授权新模式 • Debian操作系统社区正式支持龙架构，软件生态壁垒突破 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 产品研发进展不及预期 ⚠ 客户导入不及预期

【核心观点】 卧龙电驱2025年年报及2026年一季报显示，尽管营收小幅下降，但净利润显著增长（2025年净利+42.04%），毛利率提升至25.37%，全球化布局和新兴业务如机器人关节模组推动成长。公司维持增持评级，预计2026-2028年营收和净利润稳健增长，但需警惕下游景气度下降、竞争加剧等风险。 【关键要点】 • 公司2025年净利润大幅增长42.04%，毛利率提升1.32个百分点 • 全球化战略推进，构建美洲、欧洲、亚太三大总部，新兴业务如数据中心和仿生机器人取得突破 • 2026年预计营收和净利润同比增长8.6%和8.0%，维持增持评级 【风险提示】 ⚠ 下游行业景气度下降 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 汇率波动 ⚠ 贸易环境恶化 ⚠ 具身智能行业发展不及预期