中银证券_海外市场表现亮眼，AIDC产品今年有望落地_20260507

【核心观点】 阳光电源2025年业绩同比增长21.97%，海外市场逆变器和储能业务表现亮眼，海外逆变器发货增长12%，储能发货量同比提升90%。公司积极布局AIDC电源业务，中压直连等技术已投入研发，预计2026年有产品落地。维持增持评级，调整2026-28年EPS预测至7.42/9.10/11.05元，对应市盈率18.9/15.4/12.7倍。 【关键要点】 • 2025年营收增长14.55%，盈利增长21.97%，但2026Q1业绩同比下滑40.12% • 海外逆变器发货增长12%，储能发货量从24年19GWh增至25年36GWh • AIDC产品（固态变压器SST）今年有望小规模交付，明年开始批量生产 • 调整盈利预测：2026年EPS 7.42元（原7.00元），2028年EPS 11.05元 【风险提示】 ⚠ 海外市场贸易壁垒风险 ⚠ 光伏行业政策不达预期 ⚠ 价格竞争超预期 ⚠ 储能市场需求不及预期 ⚠ 原材料价格大幅上涨