【核心观点】 华源证券首次覆盖龙佰集团（002601.SZ），给予买入评级。钛白粉行业景气触底反弹，公司业绩有望修复，2026-2028年预计归母净利润年均增长显著。风险包括产能投放、价格波动和政策变动。 【关键要点】 • 钛白粉行业景气触底反弹，2025Q4价格环比下降0.67%，2026Q1已出现反弹。 • 公司完成收购Venator UK钛白粉资产，设计产能15万吨/年，强化氯化法钛白粉布局，巩固高端市场地位。 • 全资子公司受让钒钛低碳基金份额，加强攀西钒钛资源战略，提升产业链协同效应。 • 2025年全年分红总额超归母净利润，显示股东回报承诺，但年末不额外派息。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计15.01亿/27.66亿/36.65亿元，同比增速20.61%/84.29%/32.49%。 【风险提示】 ⚠ 产能投放不及预期 ⚠ 产品价格大幅波动 ⚠ 全球政策变动风险 ⚠ 新产品开发风险

【核心观点】 报告分析了同业定期存款调整对银行业的影响。预计上市银行同业定期存款规模超14.48万亿，全行业或达27.5万亿。调整后，国有行负债成本和息差改善明显，股份行和城商行承压。建议关注重庆银行、招商银行（存款重定价）和江苏银行等（固定资产投资受益），风险包括宏观经济不及预期和政策调整误差。 【关键要点】 • 同业定期存款规模庞大，预计上市银行超14.48万亿，全行业超27.5万亿。 • 调整后国有行负债成本降4.75BP，息差改善4.35BP，股份行资产收益率拖累1.06BP。 • 中小行可能增持同业存单和短债，理财和公募基金或转向高票息品种。 • 推荐关注存款到期量大、息差改善及固定资产投资受益的城农商行。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济修复不及预期 ⚠ 政策调整误差或模型假设偏离 ⚠ 银行负债成本波动与息差压力

【核心观点】 山西证券研报指出，受免税新政影响，中国中免海南地区业务逐步恢复，2025年Q4经营情况改善，全年毛利率微增。公司积极推进国际化布局，完成向奢侈品集团H股发行。预计2026-2028年EPS稳步增长，维持‘买入-B’评级。需关注消费复苏不及预期、汇率波动及政策变动风险。 【关键要点】 • 免税新政推动海南地区营收占比提升及客流增长，三亚免税城单日销售突破2亿元。 • 上海地区业务面临亏损压力，2025年净利润亏损2.08亿元。 • 2026-2028年业绩预测显示EPS年均增长约10%，对应PE从35.6倍降至20.0倍。 • 公司国际化布局加速推进，完成对LVMH、Miller家族的H股增资。 • 经营活动现金流持续改善，2025年归母净利润同比下降15.96%，但Q4单季度净利润同比增长显著。 【风险提示】 ⚠ 居民消费需求不及预期风险 ⚠ 汇率变动风险 ⚠ 免税市场政策变化风险

【核心观点】 中国汽研（601965.SH）维持'买入'评级，核心观点为L2强检标准即将落地，公司有望在26H2实现检测订单释放。报告强调公司具备L2级检测资质，华东总部基地投产增强服务能力，新能源及智能装备业务增长强劲。尽管短期业绩承压，但长期受益于智能驾驶政策推动，智能检测需求释放将驱动增长。 【关键要点】 • L2强检标准预计2027年落地，公司作为国家级检测机构将受益。 • 华东总部基地已投产，智能底盘、网联测试能力增强，客户结构优化。 • 新能源业务增速38.59%，2025年净利润同比增长16.51%，盈利质量改善。 • 下调2026-2027年盈利预测，维持2028年16.5亿营收预测，PE估值10倍。 • 毛利率保持在45%以上，ROE持续提升，财务稳健。 【风险提示】 ⚠ 政策标准落地延迟可能抑制检测需求。 ⚠ 行业竞争加剧可能导致毛利率下降。 ⚠ 华东基地产能利用率不足将影响盈利表现。

【核心观点】 戈碧迦公司2025年全年业绩下滑，但2026Q1归母净利润同比增长31%，开启业绩修复。公司半导体载板/基板玻璃已通过客户验证并小批量销售，特种功能玻璃短期承压但新品布局为长期增长提供支撑。预计2026-2028年归母净利润将实现高速增长，维持‘增持’评级。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比下降2.59%，但2026Q1营收同比增长21.39%，净利润同比增长31.16%。 • 半导体载板/基板玻璃通过头部客户验证，有望驱动后续增量。 • 特种功能玻璃短期业绩承压，但新品布局聚焦5G/6G、AI等高端领域，具备显著技术优势。 • 公司研发持续推进，多项新型玻璃项目有望打破国外垄断，推动国产替代。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 特种功能玻璃单一客户依赖风险 ⚠ 产品滞销风险

【核心观点】 电光科技（002730.SZ）通过双轮驱动战略实现业务转型，传统矿用防爆开关业务受行业周期影响短期承压，但算力服务业务爆发式增长（2025年营收同比增长280%），成为新的增长引擎。公司正推进'超智一体'平台建设，聚焦AI算力租赁市场，布局金融、生物医药等高附加值行业应用。首次给予'买入'评级，预计2026-2028年收入年复合增长12%，净利润增速更快，当前估值较高但未来有望修复。 【关键要点】 • 算力服务业务2025年营收同比增长280%，毛利率31.89%，成为主要增长点。 • 双轮驱动战略：传统矿用防爆开关业务短期承压，智能化装备及系统实现逆势增长26.67%。 • 2026-2028年收入预测分别为12.80亿、14.40亿、16.10亿元，净利润增速分别为46.1%、107.4%、45.2%。 • 首次覆盖，给予'买入'评级，目标价未明确，当前PE 128.6倍（2026年）逐步下降至42.7倍（2028年）。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动与煤炭行业周期下行风险。 ⚠ 算力租赁市场竞争加剧风险。

【核心观点】 2026年4月，Shopee虾皮越南站充电宝&电池类目表现强劲，销售额环比增长133.4%，主要由销量驱动（销量环比增长83%）。价格带分析显示各价格区间活跃度变化，44.5%的店铺销售额上升，但市场竞争激烈，需关注消费者趋势。报告强调数据基于平台估算，可能存在误差，不构成投资建议。 【关键要点】 • 充电宝&电池类目在Shopee虾皮配件类目中销售额排名第3，环比销量增长最快 • 销售额同比大幅增长133.4%，主要由销量增加驱动 • 价格带分析显示核心价格段互动率高，商品上新频繁 • 消费者搜索和评论数据揭示新兴偏好，如高互动新品 【风险提示】 ⚠ 数据来源于Shopee算法估算，可能与实际值有偏差，影响准确性 ⚠ 市场动态变化快，报告仅基于2026年4月数据，不构成未来预测

【核心观点】 本周汽车行业整体表现中性，汽车零部件板块涨幅领先。核心事件包括江汽集团与华为成立智能电动联合创新中心，以及杭州出台国内首个具身智能机器人产业法规。投资建议聚焦智能化整车、海外业务和国产替代零部件企业，重点关注北汽蓝谷、伯特利、银轮股份等标的。风险点涉及销量不及预期、供应链问题及技术落地延迟。 【关键要点】 • 江汽集团与华为数字能源合资成立智能电动联合创新中心，推动核心技术合作。 • 杭州发布《具身智能机器人产业发展条例》，全国首创，为机器人产业提供法律支持。 • Stellantis与零跑扩大合作，计划在西班牙工厂生产电动汽车，零跑引入C级SUV。 • 上汽通用五菱推出首款华为乾崑合作的智能SUV华境S，全系标配华为智能系统。 • 宁德时代与Togg合作开发滑板底盘，2027年将推出首款海外量产车型。 【风险提示】 ⚠ 汽车销量不及预期 ⚠ 新车型上市表现不佳 ⚠ 供应链配套延迟 ⚠ 智能化技术推广进度滞后

【核心观点】 芯碁微装2025年业绩高速增长，营收和净利润同比分别增长47.61%和80.42%。公司PCB业务增长38.13%，受益于突破高精度CO₂激光钻孔技术，先进封装设备获得头部客户订单。预计2026-2028年营业收入年均增长40%以上，维持‘买入’评级，当前股价对应市盈率72倍。 【关键要点】 • 2025年营收14.08亿元，净利润2.90亿元，同比增长47.61%和80.42% • PCB业务增长38.13%，先进封装设备获头部客户量产订单 • 二期基地投产，产能持续拉满，2026年预计营收21.10亿元 【风险提示】 ⚠ 技术更新风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 盟固利2026年一季报显示，公司营收和利润同比大幅增长，毛利率提升主要得益于成本管控和高附加值产品出货增加。分析师上调盈利预测，维持'买入'评级，目标价区间在26-27元，但需警惕市场竞争和原材料价格波动风险。 【关键要点】 • Q1营收8.06亿元，同比增长85%，归母净利润1986.5万元，同比增长186% • 毛利率达11.75%，同比提升9.35个百分点，主要受益于成本优化 • 高附加值产品（如4.50V钴酸锂、NCA材料）出货量显著增长，25年NCA出货量同比增长435% • 上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为6322万、8745万和1.19亿元 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧导致价格压力 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 销售价格波动风险 ⚠ 市场开拓不及预期风险