华源证券_钛白景气触底反弹，业绩有望修复_20260514

【核心观点】 华源证券首次覆盖龙佰集团（002601.SZ），给予买入评级。钛白粉行业景气触底反弹，公司业绩有望修复，2026-2028年预计归母净利润年均增长显著。风险包括产能投放、价格波动和政策变动。 【关键要点】 • 钛白粉行业景气触底反弹，2025Q4价格环比下降0.67%，2026Q1已出现反弹。 • 公司完成收购Venator UK钛白粉资产，设计产能15万吨/年，强化氯化法钛白粉布局，巩固高端市场地位。 • 全资子公司受让钒钛低碳基金份额，加强攀西钒钛资源战略，提升产业链协同效应。 • 2025年全年分红总额超归母净利润，显示股东回报承诺，但年末不额外派息。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计15.01亿/27.66亿/36.65亿元，同比增速20.61%/84.29%/32.49%。 【风险提示】 ⚠ 产能投放不及预期 ⚠ 产品价格大幅波动 ⚠ 全球政策变动风险 ⚠ 新产品开发风险