研报库

【核心观点】 2026版全球与中国分析仪器行业报告指出，全球市场规模在2025年达820亿美元，中国规模425亿元。中国分析仪器出口呈现快速增长，2025年出口金额36.31亿美元，同比增长42.08%，主要出口产品为气体分析仪和光学仪器。重点出口市场为美国、印度和俄罗斯，美国仍为最大出口国。 【关键要点】 • 全球分析仪器市场规模2025年达820亿美元，中国规模425亿元 • 中国出口额2025年达36.31亿美元，同比增长42.08% • 主要出口产品：气体分析仪、光学仪器、色谱质谱设备 【风险提示】 ⚠ 国际政治经济形势变化影响出口市场 ⚠ 高端分析仪器技术依赖度高，国产替代面临挑战 ⚠ 贸易摩擦及汇率波动风险

【核心观点】 新睿电子是国内工业机器人控制系统及伺服系统的领先企业，产品技术先进，已实现驱控一体控制系统的规模化应用。公司深耕细分领域，客户粘性高，业绩保持快速增长（2023-2025年营收、净利润复合增长率分别为24.96%和38.09%）。受益于国产替代加速及行业智能化升级，工业机器人核心零部件市场空间广阔，国产厂商份额持续提升。目前公司估值低于可比公司平均水平，具备长期投资价值。 【关键要点】 • 核心技术：驱控一体控制系统国际先进水平，拥有58项专利及146项软件著作权。 • 市场趋势：国产替代加速，伺服系统国产化率从39.3%升至55%，行业空间持续扩大。 • 业绩表现：2023-2025年营收、净利润复合增长率分别为24.96%和38.09%，毛利率稳定在36%以上。 【风险提示】 ⚠ 技术创新风险：技术更新快，研发失败可能导致竞争力下降。 ⚠ 毛利率下降风险：市场竞争加剧或成本上升可能压缩利润空间。 ⚠ 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响产品成本及盈利能力。 ⚠ 应收账款回收风险：客户信用风险可能导致回款困难。 ⚠ 期后业绩下滑：行业周期性波动或影响未来业绩表现。

【核心观点】 华鑫证券首次覆盖中控技术，给予‘买入’评级。报告指出工业AI政策红利与行业变革推动市场增长，公司通过AOP自主运行工厂和TPT时序大模型构建技术护城河，已服务超3.9万家流程工业客户。预计2026-2028年收入年均增速18%，PE从94.9倍降至53.8倍。风险包括下游资本开支波动、技术迭代及海外市场不确定性。 【关键要点】 • 政策驱动：国家'人工智能+'战略明确，工业AI渗透率将从9%升至22% • 技术优势：AOP双核架构实现全流程自主运行，服务超3.9万客户 • 国际化突破：产品进入全球前十大石油公司，建立海外销售体系 • 商业模式转型：推进MaaS/RaaS订阅模式，毛利率持续提升 【风险提示】 ⚠ 下游客户资本开支波动风险 ⚠ 工业AI技术迭代不及预期风险 ⚠ 海外市场地缘政治及汇率风险 ⚠ 订阅制转型对短期业绩影响 ⚠ 行业竞争加剧导致毛利率下滑风险

【核心观点】 新睿电子是一家专注于工业机器人控制系统及部件、伺服系统研发与销售的北交所新股。公司主营业务为注塑机机械手控制系统，驱控一体技术为核心竞争优势。2023-2025年营收和净利润保持高速增长，2025年驱控一体产品收入占比超六成。受益于工业机器人行业国产化趋势和市场需求增长，公司具有较强的技术壁垒和增长潜力。 【关键要点】 • 主营工业机器人控制系统及伺服系统，驱控一体技术为核心竞争力 • 2023-2025年营收和净利润保持高速增长，YOY分别为20.62%/47.44%/5.92%和4.57%/78.47%/6.85% • 2025年驱控一体产品收入占比超六成，成为主要增长点 • 公司产品被认定为国际先进水平，拥有58项专利及软件著作权 【风险提示】 ⚠ 新股上市存在不确定性 ⚠ 同行业竞争加剧及毛利率变动风险 ⚠ 行业数据解读偏差及政策变动风险

【核心观点】 汇川技术2025年营收同比增长21.77%，归母净利润增长17.84%，主要得益于新能源汽车和工业自动化业务。公司三大业务板块协同增长，市场份额领先。战略上全面拥抱AI，布局人形机器人，并启动H股上市。投资建议维持优于大市评级，预计2026-2028年净利润分别为60.41亿、73.15亿、86.84亿元。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长21.77%，归母净利润增长17.84% • 三大业务板块协同增长：工业自动化与数字化、新能源汽车动力系统、新兴业务 • 全面拥抱AI战略，布局人形机器人和H股上市 【风险提示】 ⚠ 国产替代进展不及预期 ⚠ 产品突破不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 绿的谐波（688017.SH）2025年营收同比增长47.31%，净利润增长121.42%，2026年一季度业绩持续高增长。公司聚焦人形机器人及谐波减速器技术，海外收入同步提升，维持‘优于大市’评级，上调盈利预测。 【关键要点】 • 2025年营收5.71亿元，净利润1.24亿元，同比增速分别为47.31%和121.42% • 2026年一季度营收1.40亿元，同比增长42.96%，归母净利润同比增长61.17% • 谐波减速器销量同比增72.48%，海外收入同比增长29.80% • 研发费用率下降，毛利率提升至33.62%，净利率达23.54% • 上调2026-2028年盈利预测至1.88亿/2.50亿/3.62亿元 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 客户突破不及预期 ⚠ 新产品拓展进度不及预期

【核心观点】 中航证券认为2026年是人形机器人从小批量到规模化量产的关键年，板块迎来高性价比配置窗口。核心催化包括特斯拉Optimus V3量产、宇树科技IPO、智元大模型发布及产业链加速布局。建议围绕整机、大模型、零配件及海外供应链四大维度投资，重点关注三花智控、宇树科技、智元机器人等标的。 【关键要点】 • 2026年为人形机器人规模化量产元年，技术路径收敛与供应链加速落地。 • 投资建议：1）核心供应链（三花智控、宇树科技等）；2）新技术（AI散热、灵巧手等）；3）国内外本体供应链（美湖股份、兆威机电等）。 • 近期催化：特斯拉Optimus V3量产、智元大模型GO-2突破、宇树科技IPO推进。 【风险提示】 ⚠ 技术路径不确定性风险：人形机器人技术路线尚未完全统一，量产难度大。 ⚠ 市场风险：短期股价波动较大，需关注市场情绪变化。 ⚠ 政策依赖风险：行业政策支持力度影响产业化进程。

【核心观点】 奥普特（688686.SH）2025年营收利润双增长，工业AI系统解决方案和海外业务高速增长，毛利率略有下降但研发持续投入。公司维持优于大市评级，上调2026-2027年净利润预测，维持2028年预测。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长39.24%，净利润同比增长36.63%，主要得益于3C和锂电行业的增长及海外扩张。 • 工业AI系统解决方案收入同比增长96.77%，高附加值业务持续放量。 • 公司加速海外布局，境外收入占比提升至10.80%，并新增运控产品线。 • 研发费用率下降，2025年研发支出同比增长17.57%，研发人员占比30.71%。 • 上调盈利预测，2026年-2027年净利润分别为2.54亿、3.12亿元，对应PE为59倍、48倍。 • 风险包括市场竞争加剧、原材料价格波动及新业务发展不及预期。 • 维持'优于大市'评级，目标价对应PE为59-37倍，风险提示需关注国际贸易摩擦风险。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧的风险 ⚠ 原材料价格波动的风险 ⚠ 新业务发展不及预期的风险 ⚠ 国际贸易摩擦的风险

【核心观点】 大族激光作为全球激光设备龙头，凭借PCB设备和3D打印业务实现新成长活力。AI服务器扩张推动PCB高景气，苹果折叠屏应用加速3D打印需求，预计2026-2028年净利润CAGR显著。首次覆盖给予买入评级，风险包括宏观经济波动和技术创新不确定性。 【关键要点】 • 全球领先的激光设备制造商，业务覆盖消费电子、新能源、PCB和3D打印等领域 • PCB设备受益于AI服务器资本开支增长，大族数控业绩拐点明确 • 3D打印技术在消费电子领域迎来0-1突破，苹果折叠屏推动需求 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为22.7亿、34.1亿、43.7亿元 • 买入评级，动态PE分别为66x、44x、34x 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ PCB扩产不及预期 ⚠ 3D打印技术进展不及预期

【核心观点】 山西证券首次覆盖锐科激光，给予增持评级。公司2025年营收同比增长8.43%，净利润同比增长20.52%。高端产品线驱动增长，核心产品连续光纤激光器收入占比81.9%，毛利率提升至20.3%。2026年一季度业绩大幅增长，扣非净利润同比增长1156.95%。预计2026-2028年营收复合增长率20%，主要受益于激光加工设备渗透率提升、新兴应用拓展及技术突破。风险包括宏观经济波动、竞争加剧及新业务不确定性。 【关键要点】 • 高端产品驱动增长：连续光纤激光器收入占比81.9%，毛利率提升1.53个百分点至20.3% • 新兴应用布局加速：汽车、半导体、医疗等领域实现突破，2026年拓展激光安防、激光制造等新赛道 • 盈利质量改善：2025年扣非净利润同比增长181.42%，销售净利率提升至5.8% • 技术突破：全球最高功率220kW工业光纤激光器量产，半导体业务实现零突破 【风险提示】 ⚠ 宏观经济周期波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 新业务拓展不及预期风险

【核心观点】 凯迪股份2026Q1业绩受汇兑损失和原材料波动影响，净利润同比大幅下降，但毛利率有所提升，海外扩张持续推进。公司通过增资浦元科技及战略合作新泉股份，积极布局机器人领域，尤其是人形机器人和新型减速器。长期看好其线性驱动技术和机器人零部件布局，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 2026Q1业绩承压，净利润同比降161.8%，毛利率承压，主要因汇兑损失和原材料波动。 • 公司积极布局机器人领域，增资浦元科技，与新泉股份签署战略合作协议。 • 线性驱动产品稳健发展，智能家居、工业传动领域取得新突破，如光伏推杆等产品。 • 维持'买入'评级，目标价未明确，2026-2028年收入预计持续增长。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 原材料价格上涨风险 ⚠ 市场需求不及预期风险 ⚠ 项目进度低于预期风险

【核心观点】 嘉晨智能是一家专注于工业车辆电气控制系统及整体解决方案的制造商，与第一大股东杭叉集团深度合作，客户覆盖国内主要工业车辆厂商。公司近年来营收和净利润稳步增长，毛利率处于行业中上水平。主要投资亮点包括与核心客户的长期合作、技术壁垒以及多元化的应用领域拓展。 【关键要点】 • 与杭叉集团深度合作，为其提供电机驱动控制系统和整机控制系统，占公司收入四成以上。 • 深耕工业车辆电气控制系统领域，自主研发核心技术，提供'运动控制+车联网'的解决方案。 • 2023-2025年营业收入和净利润持续增长，YOY分别为11.93%-5.08%和-12.98%-24.15%。 • 毛利率处于同业中高位，但营收规模尚未达到可比上市公司平均水平。 【风险提示】 ⚠ 新股发行不确定性风险：询价流程后仍有可能无法成功上市。 ⚠ 基于公开资料的研究局限性：信息主要来自招股书等公开渠道，可能存在解读偏差。 ⚠ 同行业对比风险：选取的可比公司可能不够准确，影响估值参考。