【核心观点】 本周医药生物板块整体下跌2.43%，血液制品领涨，原料药和医疗耗材领跌。重点聚焦创新药平台型商业合作（BD）深化，信达生物与辉瑞达成105亿美元合作，覆盖12个肿瘤研发项目，采用Co-Co等创新合作模式，标志着国产药企从产品输出向创新体系输出转型。 【关键要点】 • 医药生物板块上周收跌2.43%，血液制品(+2.72%)领涨，原料药(-5%)、医疗耗材(-4.82%)领跌。 • 创新药平台型BD交易深化：信达生物与辉瑞达成105亿美元合作协议，覆盖12个肿瘤项目，采用Co-Co、共同开发等差异化模式。 • 国产药企从技术输出转向利润共享机制，头部企业通过平台能力获得全球认可，推动创新药全球化经营能力跃升。 【风险提示】 ⚠ 地缘冲突加剧风险 ⚠ 业务落地不及预期 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 并购重组不确定性 ⚠ 药品研发失败风险

【核心观点】 报告看好传媒行业，核心观点聚焦AI大模型竞争与暑期消费旺季。模型新版竞相发布加速商业化，推荐布局AI应用（腾讯、汇量科技等）及游戏（完美世界、心动公司等），关注《异环》、暑期档电影。风险包括模型增速不及预期和游戏票房波动。 【关键要点】 • AI大模型：Anthropic发布Claude Opus4.8，国产模型Qwen3.7-Max排名全球第二 • 暑期消费：《异环》1.1版上线，美加墨世界杯临近，推荐游戏/影视公司 • 投资建议：AI领域重点推荐腾讯、汇量科技；游戏推荐完美世界、心动公司 【风险提示】 ⚠ AI模型Token量增速不及预期 ⚠ 游戏流水/电影票房低于预期

【核心观点】 报告聚焦AI电力与美丽消费两大领域。在AI电力方面，BE核心供应商MTAR上调FY2027收入指引至80%，主要因大订单增长与产能扩张；功率半导体龙头英飞凌因AI电源需求增加二次提价，推动产业链重定价。美丽消费板块中，雅诗兰黛Q3业绩稳健，中国市场表现优异。港股电力设备板块本周表现亮眼，分析师推荐关注AI电力、美妆及零售相关标的。 【关键要点】 • MTAR上调FY2027收入指引至80%，获大订单超以往在手订单，产能计划增至1.95GW。 • 英飞凌AI电源业务增长带动二次提价，800V架构提升系统价值。 • 雅诗兰黛Q3净销售额同比增长5%，中国市场增速超行业，上调2026财年EPS预期。 • 港股电力设备板块本周涨幅居前，推荐标的包括Bloom Energy、科思股份等。 【风险提示】 ⚠ 项目落地不及预期 ⚠ 社会零售不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 本报告分析化工行业，焦点是国际油价下跌9.57%（因地缘冲突）和安赛蜜、尿素价格上涨。核心观点：短期地缘风险加剧油价波动，中长期可能下行；安赛蜜和尿素价格受供需和成本驱动上涨。投资建议：增持大型能源央企、煤化工龙头和精细化工龙头，推荐股票如雅克科技和卫星化学。风险包括地缘政治和经济变化。 【关键要点】 • 国际油价下跌9.57%，受地缘冲突影响，短期波动加剧，中长期可能下行 • 安赛蜜价格上涨1.84%，供应稳定、需求刚需，成本提升支撑价格 • 尿素价格上涨1.84%，印度招标提振情绪，但需求改善有限 • 基础化工行业估值处于历史中位数，建议关注盈利修复和新材料机会 • 投资建议：增持大型能源央企、原料稳定的煤化工公司和成本传导良好的精细化工龙头 • 推荐股票：雅克科技、卫星化学作为6月金股 【风险提示】 ⚠ 地缘政治因素变化引起油价大幅波动 ⚠ 全球经济形势出现变化

【核心观点】 报告指出，几内亚铝土矿出口管制预期升温，可能导致国内铝土矿阶段性缺口，支撑氧化铝价格。同时，国际铜交割库落地华南，有助于降低铜产业链成本，提升期现协同效率。建议关注AI相关需求带动的有色金属企业，以及中东、印尼等地资源端扰动带来的投资机会。 【关键要点】 • 几内亚出口管制预期升温，氧化铝价格底部支撑强化（风险溢价抬升，进口缺口可能形成） • 国际铜交割库落地广东，降低华南铜产业链物流成本约30%，增强人民币计价合约影响力 • AI科技发展、中东产能复产进度、印尼镍矿配额政策是主要驱动因素 【风险提示】 ⚠ 全球宏观经济下行风险 ⚠ 地缘政治冲突及贸易政策变动风险 ⚠ 海运费上涨及极端天气扰动

【核心观点】 长江电力2025年业绩稳健，净利润同比增长6.17%，2026Q1业绩增速亮眼（30.50%），主要受益于财务费用下降和公允价值变动收益增加。公司分红比例达70.92%，长期配置价值突出，维持‘买入’评级，预计2026-2028年归母净利润360/369/376亿元，对应PE18-19倍。 【关键要点】 • 2025年归母净利润345.03亿元，同比增6.17%；2026Q1归母净利润67.61亿元，同比增30.50% • 财务费用同比降17.60亿元，主要因债务置换；2026Q1利息费用同比下降3.92亿元 • 水电资产稀缺性驱动长期配置价值，重估核心逻辑在于业绩稳定性和资本波动性 • 预计2026-2028年PE18-19倍，维持‘买入’评级 【风险提示】 ⚠ 利率环境变化影响收益率 ⚠ 短期来水存在不确定性 ⚠ 电价政策出现不利调整

【核心观点】 集成电路制造材料是半导体产业的核心环节，国产化率整体较低但正在加速提升。2026年，政策、市场、资本三重因素推动下，本土企业有望在成熟制程实现全面替代，并向先进制程渗透，打破海外垄断，为中国半导体产业链自主可控奠定基础。 【关键要点】 • 集成电路制造材料是芯片制造的‘工业粮食’，对芯片良率和性能至关重要。 • 2019-2028年，境内集成电路关键材料市场规模年复合增长率达14.4%，预计2028年达2589.6亿元。 • 海外巨头在高端制造材料领域垄断严重，国产化率普遍不足20%。 • 国内企业在成熟制程实现突破，部分材料国产化率达60%以上，向先进制程渗透。 • 政策支持、市场需求和资本投入共同推动国产替代进程，目标是实现全链自主可控。 【风险提示】 ⚠ 技术替代进度不及预期的风险 ⚠ 供应链中断或原材料价格波动的风险 ⚠ 国际竞争加剧或贸易政策变化的风险

【核心观点】 《城市更新「十五五」规划》发布，明确2030年取得重要进展、2035年基本建成现代化人民城市的双阶段目标，涵盖老旧小区改造、危旧房改造等量化指标。新房成交同比小幅下降，但二手房成交面积单周同比增长14.1%，市场复苏窗口期显现。维持行业「看好」评级，推荐强信用房企（中国金茂、保利发展等）及双轮驱动企业（华润置地、新城控股等），并关注物管标的（华润万象生活等）。 【关键要点】 • 政策端：国务院印发首个国家级城市更新专项规划，设定了2030年和2035年双阶段目标，包括老旧小区改造11.5万个、危旧房改造50万套等量化任务。 • 市场端：新房成交同比下降3.9%，但二手房成交同比增长14.1%，一线城市新房成交同比增16%，市场温和复苏。 • 投资建议：维持「看好」评级，推荐强信用房企、双轮驱动企业及受益于「好房子好服务」政策的物管标的。 • 风险提示：市场信心恢复不及预期、政策影响不及预期 【风险提示】 ⚠ 市场信心恢复不及预期 ⚠ 政策效果不及预期

【核心观点】 电力设备行业跟踪周报：锂电、储能、工控需求持续向好，AIDC潜力可期。周内电力设备板块下跌2.39%，表现弱于大盘。锂电池、储能、工控等领域需求强劲，政策支持和技术创新推动行业增长。重点关注锂电龙头、储能集成商、工控及AI相关企业。 【关键要点】 • 锂电需求旺盛，4月出口同比增115%，欧洲市场增速超预期，全球需求上修至1200GWh。 • 储能需求强劲，Q1出货量同比翻番，全球装机量预计2026年60%增长，户储、工商储和大储市场均迎来机遇。 • 工控及AI相关行业增长强劲，Tesla人形机器人量产推进，AI数据中心需求提升，国内企业出海机遇显著。 • 电价政策调整及新能源装机不及预期可能影响行业节奏。 【风险提示】 ⚠ 投资增速下滑 ⚠ 政策不及市场预期 ⚠ 价格竞争超市场预期