【核心观点】 美股软件股本周上涨，AI基础设施（如Snowflake、MongoDB、Okta）业绩超预期，推动指数反弹8%。市场重新评估AI对软件的赋能，估值修复至历史底部。看好AI与信创共振及高景气方向，但风险包括竞争加剧和技术不确定性。 【关键要点】 • AI Infra需求增长，Snowflake和Okta业绩超预期，股价周涨48.4%和33.6%。 • 估值修复，市场认知从'AI吞噬软件'转向'AI重构基础设施'价值。 • 看好AI与信创结合方向，如国产数据库和大模型应用。 • 风险包括行业竞争和技术研发进度不及预期。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧的风险 ⚠ 技术研发进度不及预期的风险 ⚠ 特定行业下游资本开支周期性波动的风险

【核心观点】 国金证券报告指出，5月有色金属小金属板块中，稀土、钨、钼等品种表现值得关注。稀土价格受供给侧改革和海外备库需求支撑，预计三季度价格将进入主升浪。钨价虽有回调但民用与军工需求共振，行情持续性较强。钼价在钢招量景气和高端制造需求推动下有望上涨。报告建议关注中国稀土、金钼股份等标的，风险包括供给不及预期和新能源景气度波动。 【关键要点】 • 稀土：供给侧改革与海外备库共振，价格中枢上移，推荐关注中国稀土等标的。 • 钨：民用与军工需求共振，价格回调后优先级提升，推荐中钨高新等。 • 钼：钢招量景气持续，供需僵局打破，推荐金钼股份、国城矿业。 • 锡、锑、铀等品种供需格局改善，但价格短期波动较大。 【风险提示】 ⚠ 供给不及预期 ⚠ 新能源产业景气度不及预期 ⚠ 宏观经济波动

【核心观点】 贵金属板块近期维持震荡走势，受美国4月通胀升至近三年高位、中东冲突持续和美联储鹰派立场影响。黄金微涨0.4%，白银下跌3.75%。中长期看，黄金因全球宏观变化（如地缘风险、通胀粘性和经济不确定性）获得支撑，价格中枢有望上移。投资建议：维持看好评级，关注紫金黄金国际等个股。风险提示：中东冲突不确定性、通胀超预期、经济下行和美联储超预期加息。 【关键要点】 • 美国4月通胀升至近三年高位，美联储鹰派分歧强化高利率维持。 • 贵金属价格震荡：黄金上涨0.4%，白银下跌3.75%，受地缘政治和通胀影响。 • 中东冲突未达共识，油价上涨推高通胀预期，压缩降息预期。 • 中长期黄金看好，源于全球储备多元化、央行购金和经济周期约束。 • 短期关注事件：美伊谈判进展、ISM PMI、非农数据等。 【风险提示】 ⚠ 中东冲突不确定性风险 ⚠ 通胀超预期持续风险 ⚠ 经济失速下行风险 ⚠ 美联储超预期加息风险

【核心观点】 比亚迪发布'敢为'智能化战略，推出城市NOA全面下放及安全兜底政策，将智驾与安全绑定，提振销量并加速行业技术升级。理想、小鹏2026Q1业绩承压，主要因销量下滑和原材料成本上涨。新能源渗透率创新高（62.5%），出海成为长期增长主题，尤其是新能源车出口增速亮眼。建议关注智能化、出海及机器人领域相关企业。 【关键要点】 • 比亚迪天神之眼B方案下放（选装1.2万元），推出城市领航事故全额赔付政策。 • 理想汽车2026Q1营收同比-11.4%，净亏损22.8亿元；小鹏汽车营收同比-17.5%，净亏损17.8亿元。 • 新能源渗透率62.5%，出海乘用车/新能源车4月出口同比+80.7%/+112.2%。 • 建议关注比亚迪、理想-W、小鹏-W、三花智控，以及出海相关企业。 【风险提示】 ⚠ 行业需求不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 新车型销量不及预期风险

【核心观点】 靶蛋白降解（TPD）技术迎来商业化元年，首个PROTAC药物ARV-471获FDA批准。该技术通过诱导靶蛋白降解突破传统小分子限制，适应症从肿瘤扩展至自身免疫领域，中美企业管线领先。AI加速技术迭代，但临床进度及商业化挑战仍存。 【关键要点】 • 首个PROTAC药物ARV-471上市，验证TPD商业化可行性 • 技术优势：事件驱动机制、攻克不可成药靶点、克服耐药机制 • 适应症拓展：肿瘤、自身免疫疾病，管线向难成药靶点迁移 • 中美企业布局集中，AI助力药物发现效率提升 【风险提示】 ⚠ 技术迭代快，商业化落地不及预期 ⚠ 临床试验失败或监管风险 ⚠ 依赖AI技术，算法偏差可能导致研发失败

【核心观点】 华源证券看好传媒互联网行业，认为AI应用是核心方向，重点关注AI剧、Token运营和物理AI三大领域。建议投资者关注具备AI技术能力、积极布局Token运营和内容产业化的公司，如中文在线、掌阅科技、阿里、腾讯等。同时提醒技术发展不及预期、市场竞争加剧等风险。 【关键要点】 • AI应用落地：关注AI剧、Token运营、物理AI、世界模型等方向。 • 重点公司：中文在线、掌阅科技、阿里、腾讯、荣信文化、大麦娱乐等。 • 行业政策支持：国家广电总局推动AI微短剧发展，上海出台AI赋能政策。 【风险提示】 ⚠ 新技术发展不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 电影/剧集表现不及预期

【核心观点】 本周原油价格受地缘缓和预期回落，导致聚酯产业链成本支撑走弱。PTA行业开工率下降，大厂检修减负，下游加弹工厂及织机开机率维持低位。预计后续长丝将迎来补库窗口期，但短期需关注油价波动和需求复苏不及预期风险。 【关键要点】 • 原油下跌导致聚酯成本支撑减弱 • PTA行业开工率下降，下游需求低迷 • 后续长丝或迎补库机会 【风险提示】 ⚠ 项目实施进度不及预期 ⚠ 宏观经济增速下滑导致需求复苏弱于预期 ⚠ 地缘风险演化导致原材料价格波动 ⚠ 行业产能发生重大变化 ⚠ 统计口径及计算误差

【核心观点】 创想三维于2026年5月29日在港交所上市，募资净额约12.72亿港元，基石投资者认购64%股份。公司2025年收入31.3亿元，同比增长36.7%，北美市场成为第一大增长驱动力，线上渠道显著扩张。全球消费级3D打印市场预计2030年规模达272亿美元，AI和自动化推动需求增长。 【关键要点】 • 创想三维港交所上市，募资净额12.72亿港元 • 2025年收入31.3亿元，同比增长36.7% • 北美市场收入占比升至32.2%，线上渠道占比达48.5% • 全球消费级3D打印市场预计2030年规模达272亿美元 【风险提示】 ⚠ 需求波动风险 ⚠ 地缘风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 本报告基于中航证券非银行业周报，指出监管持续推动投融资改革，为券商行业提供估值修复空间，市场前景乐观。核心观点强调政策支持可能带来行业复苏机会。 【关键要点】 • 监管持续推动投融资改革，支持券商行业发展 • 券商估值修复空间充分，市场预期积极

【核心观点】 山西证券指出，受山西煤矿安全事故影响，煤炭供给收缩预期增强，动力煤和冶金煤价格双双上涨，库存下降。预计短期供应受限，旺季需求逐步启动，煤价有望继续上行。建议关注海外布局和煤化工关联性高的公司，如兖矿能源、中煤能源等，以及受益于供给侧收缩的炼焦煤企业，如山西焦煤、潞安环能等。 【关键要点】 • 供给收缩：山西矿难导致多数煤矿停产检查，供应趋紧，动力煤和冶金煤价格显著上涨。 • 需求启动：随着气温升高，煤炭旺季需求有望逐步启动，叠加供给收缩，价格支撑强劲。 • 进口收缩：印尼资源民族主义升级，低卡煤进口预计继续收缩，国内煤炭安全重要性凸显。 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策效果不及预期 ⚠ 需求大幅回落 ⚠ 进口煤增加