【核心观点】 珀莱雅作为国货美妆龙头，经历多轮战略升级（线上转型、大单品策略、多品牌布局）后，2025年起因管理层更迭及行业红利消退出现短期业绩下滑。新任管理层带来职业化管理体系和全球化布局能力，公司正迈向综合美妆集团。当前估值处于低位，维持‘优于大市’评级。 【关键要点】 • 公司完成线上转型、大单品策略、多品牌布局三大战略升级，2025年收入突破百亿 • 新管理层（创二代接班+职业经理人团队）推动组织架构升级，建立四级中台体系 • 主品牌稳固发展，毛利率2025年达73.3%创历史新高，多品牌矩阵（彩棠、Off&Relax）加速放量 • 港股发行及国际化进程持续推进，未来增长动能转向内生外延结合 • 2026年目标市值294.5-329.1亿元，对应股价74.2-82.9元/股 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动影响终端消费 ⚠ 新品推广不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧导致盈利能力下降

【核心观点】 亚普股份2025年报和2026年一季报显示，公司营业收入同比增长13.09%，净利润同比增长5.62%。油箱业务稳健增长，新业务如旋转变压器、热管理系统等快速发展，带动毛利率和净利率显著提升。预计2026-2028年营收和利润持续增长，维持‘增持-A’评级，目标PE区间13.5-16.4倍。 【关键要点】 • 油箱业务稳健增长，新业务如旋转变压器、热管理系统贡献显著增量。 • 2026Q1盈利能力显著改善，毛利率和净利率同比、环比均提升。 • 新产品和新项目持续推进，如混动汽车高压燃油系统、轻量化电池包壳体等。 • 预计2026-2028年营收和净利润持续增长，估值保持吸引力。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济疲软及消费不振风险，可能影响汽车市场需求。 ⚠ 国际贸易摩擦风险，可能影响中国汽车出口及供应链调整。 ⚠ 行业价格战加剧，可能对毛利率和盈利能力造成压力。

【核心观点】 报告指出，2026年美加墨世界杯临近及中美、中加航权边际放松将催化北美跨境出行需求，推动国际长航线运力修复，缓解国内航空市场供需压力。建议关注中国国航、中国东航、南方航空等北美航线运力充足、市场份额领先的头部航司。此外，报告还建议关注航运、快递物流、低空经济等相关领域投资机会。 【关键要点】 • 世界杯临近叠加航权放松，中美、中加航线需求提升 • 国际长航线运力修复将缓解国内航空市场运力过剩问题 • 建议关注中国国航、中国东航、南方航空等航司 【风险提示】 ⚠ 航空需求不及预期 ⚠ 运力过剩风险 ⚠ 政策变化风险

【核心观点】 报告显示电力设备与新能源板块整体下跌，其中光伏板块因装机需求疲软承压，4月新增装机容量同比下降78.95%。但新能源汽车和储能需求保持高景气，建议关注电池材料、固态电池技术、太空光伏等方向。 【关键要点】 • 4月光伏新增装机需求疲软，装机容量同比下降78.95% • 新能源汽车领域需求旺盛，动力电池迎来增长机会 • 储能、风电及氢能产业链维持高景气，建议关注相关企业 【风险提示】 ⚠ 光伏装机需求不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 国际贸易摩擦风险

【核心观点】 华源证券维持交通运输行业"看好"评级。核心观点：燃油附加费下调利好航空，油运关注地缘缓和；快递需求韧性强，电商快递价格有望上涨；散货运输市场复苏，环保推动运力出清；供应链物流、港口板块格局稳定。建议关注：航空（南方航空、中国国航）、油运（招商轮船、中远海能）、快递（圆通速递、中通快递、顺丰控股）、船舶（中国船舶）等。 【关键要点】 • 航空：燃油附加费下调，旅客周转量增长有望缓解油价成本压力，建议关注南航、国航等。 • 油运：原油增产与地缘缓和催化，运价有望提升，推荐招商轮船、中远海能；散货运复苏，环保推动运力出清，关注招商轮船。 • 快递：电商需求强，价格上行释放弹性，极兔、圆通、顺丰等受益。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下滑风险影响运输需求。 ⚠ 油价及人力成本上升可能挤压利润。 ⚠ 快递行业价格竞争超预期风险。

【核心观点】 报告指出业绩短期波动，但长期逻辑未变。公司聚焦个性化精准营养业务，未来增长潜力较大。分析师看好其战略转型，认为中长期成长性可期。 【关键要点】 • 收入持续增长，但利润短期承压 • 重点发展个性化精准营养业务 • 未来业绩增长潜力大 【风险提示】 ⚠ 短期业绩波动风险 ⚠ 个性化业务转型风险

【核心观点】 华源证券本周非银金融行业周报聚焦两大核心事件：一是丁向群任金监总局党委书记，或影响保险监管政策；二是中信证券向大股东定增160亿元H股，增强国际化业务能力。报告指出，保险业1-4月保费收入同比增5.3%，其中人身险表现优于财险；证券业5月市场活跃度较高，经纪与融资规模均创新高。分析师维持非银金融板块"看好"评级，推荐中信证券、华泰证券、广发证券以及南华期货等标的，但需警惕市场波动、保费不及预期及利率下行风险。 【关键要点】 • 丁向群任金监总局党委书记，或影响保险行业监管政策 • 中信证券拟向中信金控定增160亿元H股，增强国际化业务能力 • 保险业1-4月保费收入同比增5.3%（人身险+6.84%，财险-1.19%） • 证券业5月A股日均股基成交额同比增156.56%，两融余额同比增63.38% • 多元金融板块期货行业利润同比增46.37%，头部公司有望受益 【风险提示】 ⚠ 资本市场大幅波动风险 ⚠ 保费收入不及预期风险 ⚠ 长端利率大幅下行风险 ⚠ 市场交投活跃度下降风险 ⚠ 新发基金规模不及预期风险

【核心观点】 2026年金融租赁行业在监管政策推动下加速转型，直租业务占比要求提升业务结构优化，头部公司优势明显，中小公司面临转型压力和资本金约束。行业资产规模增长，盈利水平稳定但分化加剧，信用风险上升，融资渠道受限，未来需探索中长期资金来源并加强风险管控。 【关键要点】 • 监管要求新增直租业务占比不低于50%，推动行业回归租赁本源，支持实体经济和新质生产力领域。 • 头部金融租赁公司（如交银、国银、工银）资产规模领先，业务转型和盈利能力较强，中小公司面临收缩压力。 • 行业资产质量整体可控，但中小公司信用风险较高；融资渠道以银行借款和金融债为主，2025年债券发行大幅减少。 • 监管趋严，部分公司面临清理整顿和股权结构调整，新监管办法强化风险管理要求。 【风险提示】 ⚠ 监管政策变化导致业务转型压力增大。 ⚠ 信用风险上升及流动性风险管控难度增加。 ⚠ 中小金融租赁公司转型失败或面临清退风险。

【核心观点】 2025年Q2至2026年Q1全球生成式AI应用内购收入激增232%至61亿美元，增速远超其他赛道；美国市场占据主导地位，亚太地区增长迅速。智能助手赛道表现强劲，头部产品如ChatGPT和Google Gemini面临激烈竞争，市场用户获取难度增加。 【关键要点】 • 生成式AI应用内购收入2025Q2-2026Q1增长232%，达61亿美元，成为非游戏应用市场的核心增长引擎。 • 美国市场收入占比38%，日本、韩国、英国等市场增长显著，亚太市场潜力巨大。 • AI智能助手赛道内购收入16亿美元，头部产品如ChatGPT、Grok、Claude等竞争激烈，用户增长放缓。 • 生成式AI在实用工具、多媒体设计、生产力软件等细分领域渗透加速，推动收入多元化。 【风险提示】 ⚠ 技术壁垒高，用户增长面临瓶颈，竞争加剧可能导致市场渗透率下降。 ⚠ 政策和用户隐私问题可能对AI应用发展产生限制。 ⚠ 不同地区市场对生成式AI的接受度和监管环境差异可能影响增长。