华源证券_业绩如期稳健 配置价值突出_20260601

【核心观点】 长江电力2025年业绩稳健，净利润同比增长6.17%，2026Q1业绩增速亮眼（30.50%），主要受益于财务费用下降和公允价值变动收益增加。公司分红比例达70.92%，长期配置价值突出，维持‘买入’评级，预计2026-2028年归母净利润360/369/376亿元，对应PE18-19倍。 【关键要点】 • 2025年归母净利润345.03亿元，同比增6.17%；2026Q1归母净利润67.61亿元，同比增30.50% • 财务费用同比降17.60亿元，主要因债务置换；2026Q1利息费用同比下降3.92亿元 • 水电资产稀缺性驱动长期配置价值，重估核心逻辑在于业绩稳定性和资本波动性 • 预计2026-2028年PE18-19倍，维持‘买入’评级 【风险提示】 ⚠ 利率环境变化影响收益率 ⚠ 短期来水存在不确定性 ⚠ 电价政策出现不利调整