【核心观点】 本报告认为，屋顶行业正崛起为一个抗衰退的机构资产类别，需求主要由生命周期（屋顶老化更换）和天气事件（如冰雹、强风）驱动。投资者应关注马萨诸塞州、宾夕法尼亚州、新泽西州和俄亥俄州等高需求区域，这些市场因房屋老化和频繁恶劣天气而受益。行业建议聚焦数据驱动、地域多元化和并购整合，以实现可持续增长。 【关键要点】 • 屋顶行业需求分为生命周期驱动（屋顶老化更换）和天气驱动（极端天气事件）。 • 目标市场：马萨诸塞州、宾夕法尼亚州、新泽西州和俄亥俄州，因房屋老化及天气事件频发。 • 增长策略：利用数据AI优化市场选择，系统化客户获取，扩张至相邻业务（如排水沟、护墙板）。 • 行业趋势：私募股权活跃，退出窗口开启，整合加速，EBITDA利润率超过15%的企业更具吸引力。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不确定性（如利率上升影响消费者支出） ⚠ 天气事件频率和强度的变化导致需求波动 ⚠ 行业竞争加剧和市场整合风险

【核心观点】 全球家电行业规模庞大，预计2029年市场规模达0.85万亿美元，CAGR约4.64%。行业核心趋势为智能化、节能化和高端化，白电、黑电和小家电市场各具特色。白电市场稳健增长，空调和冰箱是主要增长点；黑电市场由智能电视驱动，CAGR高达6.63%。 【关键要点】 • 全球家电市场规模预计2029年达到0.85万亿美元，CAGR约4.64%。 • 白电市场以空调、冰箱为核心增长点，2025-2031年复合增长率3%-6.86%。 • 黑电市场由智能电视主导，2026-2035年复合增长率6.63%。 • 小家电市场增速显著，成为行业增长引擎，市场份额预计到2029年达34%。 【风险提示】 ⚠ 短期受疫情和供应链波动影响，市场可能出现阶段性调整。 ⚠ 产品高端化趋势可能导致成本上升，影响行业盈利能力。 ⚠ 新兴市场竞争加剧，可能对细分品类市场份额造成冲击。

【核心观点】 必易微通过产品结构优化实现扭亏，毛利率提升至33.73%，预计2026-2028年营收和净利润年均增长，聚焦AI算力需求推出数字电源方案，维持买入评级。 【关键要点】 • 产品结构优化驱动盈利改善，扭亏为盈，毛利率提升4.60pct • 面向数据中心推出数字电源解决方案，支持AI服务器能效升级 • 维持买入评级，预计2026年营收同比增长38.5% • 财务预测显示净利润从亏损转为增长，市盈率从402降至15.87 【风险提示】 ⚠ 技术迭代和研发投入不及预期的风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 行业周期性波动风险

【核心观点】 报告指出，4月保险行业保费增速放缓，人身险原保费同比+0.6%（较3月下降），产险保费同比-0.2%（转负）。尽管短期增长承压，但分析师对长期增长韧性保持信心，认为负债成本优化和估值修复可能性存在，维持‘增持’评级。 【关键要点】 • 4月人身险原保费同比增速放缓至0.6%，主要因基数效应；健康险占比提升，商保深化合作潜力大。 • 产险增速转负，车险与非车险均下滑，但非车险综合治理或改善承保盈利。 • 负债端优化预期（分红险转型、新单结构改善），资产端利率下行压力缓解，估值处于历史低位。 • 维持‘增持’评级，2026年EV估值0.47-0.69倍PEV、PB 0.86-1.45倍，目标价未明确。 • 风险包括长端利率下行及新单增长不及预期。 • 推荐关注经营稳健、具品牌优势的头部险企。 【风险提示】 ⚠ 长期利率趋势性下行风险 ⚠ 新单业务增长不及预期风险

【核心观点】 2025年全球太阳能电池需求增长，但进口金额因贸易政策调整下降；中国产量领先全球，出口结构转向高附加值材料，重点拓展荷兰、印度、巴西等市场。短期受欧盟政策及贸易壁垒影响，长期受益于新能源转型趋势。 【关键要点】 • 2025年中国太阳能电池产量83274万千瓦，n型TOPCon技术占据主导（87.6%）。 • 荷兰、印度、巴基斯坦为前三大出口市场，2026年1-4月对荷兰出口占比提升，印度、巴西需求增长显著。 • 新兴市场如老挝、阿尔及利亚出口增速超200%，东南亚地区出海潜力大。 • 欧盟《净零工业法案》及反倾销风险可能限制欧洲市场依赖度。 【风险提示】 ⚠ 欧盟贸易政策调整风险 ⚠ 海外市场装机需求波动 ⚠ 技术迭代加速导致的产能淘汰风险

【核心观点】 禾盛新材拟通过定增募资不超过1.9亿元用于国产智能算力中心建设，进一步加码AI算力赛道。公司传统家电复合材料业务稳健，控股子公司海曦技术聚焦政务、金融AI应用，并持有国产芯片设计公司熠知电子17.05%股权。太平洋证券给予‘买入’评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.18亿、4.34亿、5.55亿元，目标价96.11元。风险包括行业竞争加剧、政策变化及海外扩展不及预期。 【关键要点】 • 公司拟定增募资不超过1.9亿元用于国产智能算力中心建设及补充流动资金。 • 传统业务稳健，积极布局AI算力，控股子公司海曦技术已形成新增长引擎。 • 预计2026-2028年归母净利润分别为2.18亿、4.34亿、5.55亿元，对应PE分别为109.23、54.94、42.94倍。 • 维持‘买入’评级，目标价96.11元。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 海外扩展不及预期风险 ⚠ 政策变化风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 昊志机电是国内PCB专用主轴的核心供应商，2025年主轴业务收入同比增长33.4%，2026年一季度增速达91.6%。公司机器人核心零部件实现全国产化替代，并布局商业航天领域。首次覆盖给予‘买入’评级，目标价对应PE 64.3倍。 【关键要点】 • PCB主轴龙头地位稳固，2025年主轴收入同比增长33.4%，2026Q1增长91.6% • 机器人核心零部件全国产化，已与ABB等头部企业合作 • 商业航天业务预计2026年增长50%，技术能力为竞争优势 【风险提示】 ⚠ PCB下游需求波动风险 ⚠ 机器人业务放量不及预期风险 ⚠ 商业航天业务成长性不确定性风险

【核心观点】 绿联科技26Q1财报显示营收同比增长53.4%，净利润同比增长58.1%，毛利率改善至39.3%。公司产品结构优化及海外渠道拓展是业绩增长的主要驱动力。AI NAS产品即将发布，与MiniMax合作推动生态建设，有望成为第二增长曲线。华源证券上调评级为‘买入’，预计2026-2028年净利润增速为45%-32%，当前PE为29倍。 【关键要点】 • 26Q1营收28亿元，同比增长53.4%，净利润2.4亿元，同比增长58.1% • 毛利率达39.3%，同比提升1.3个百分点，费用控制保持稳定 • 产品结构优化、海外渠道拓展及AI NAS布局推动增长 • 与MiniMax深度合作，实现AI应用一键部署 【风险提示】 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 国际贸易摩擦及关税风险 ⚠ 技术人才流失风险

【核心观点】 格林达是国内面板显影液龙头企业，拥有二十余年湿电子化学品技术积累。随着OLED高世代线扩产及国内半导体国产替代加速，公司显影液及剥离液需求有望增长。IC湿电子化学品领域，公司技术已达到SEMI G5标准，正推进客户导入。预计2026-2028年归母净利润将实现高速增长，首次覆盖给予'买入'评级。 【关键要点】 • 面板显影液龙头，产品覆盖正负胶显影液、蚀刻液等，服务面板、光伏、芯片等领域 • OLED高世代线扩产将带动显影液与剥离液结构性需求增长 • IC湿电子化学品国产替代空间广阔，TMAH显影液已达到SEMI G5标准 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ IC级产品客户认证及导入进度不及预期 ⚠ 原材料价格波动及毛利率下降风险

【核心观点】 2026年5月零售行业分析认为，消费复苏缓慢，政府政策持续支持，尤其是网络零售和具备全渠道能力的企业有望结构性增长。然而，传统百货业态面临较大经营压力，行业分化明显。 【关键要点】 • 消费复苏缓慢，政策支持力度加大 • 线上线下渠道融合加速 • 百货业态经营压力持续存在 【风险提示】 ⚠ 消费信心不足，居民预防性储蓄意愿强 ⚠ 实体零售业态经营分化压力大