【核心观点】 报告指出光力科技半导体业务占比已超过50%，国内业务收入反超海外，持续扩产二期项目以满足需求，并具备全产业链产品布局。分析师维持‘买入’评级，预计2026-2028年收入与利润持续高速增长，但需关注市场竞争、应收账款及宏观经济波动风险。 【关键要点】 • 半导体业务营收占比达53.99%，国内业务收入反超海外 • 二期产能扩建计划于2027Q1完成，满足交付需求 • 产品线涵盖整机设备、核心零部件及耗材，具备定制化能力 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 商誉减值风险 ⚠ 应收账款风险 ⚠ 宏观经济波动与国际贸易摩擦风险 ⚠ 募集资金项目风险 ⚠ 部分国际地域紧张对子公司经营风险

【核心观点】 良信股份推出固态断路器新品，抓住AI数据中心（AIDC）供配电升级机遇，利用其快速切断和无电弧特性保障算力集群稳定运行。公司针对新能源场景推出解决方案，预计2026-2028年盈利年增长13%-80%，维持'优于大市'评级，通过维谛供应链拓展海外市场。 【关键要点】 • 公司发布固态断路器，贴合储能、算力中心等场景智能化需求 • AI算力爆发驱动数据中心建设，固态断路器成为关键保护设备 • 盈利预测：2026-2028年净利润同比增长13%/48%/80% • 针对新能源场景推出定制化解决方案，如光伏、户用光储系统 • 通过维谛全球供应链进入海外市场，强化业务增长 【风险提示】 ⚠ 下游AIDC、新能源行业需求不及预期 ⚠ 海外新客户开拓不及预期 ⚠ 原材料价格剧烈波动 ⚠ 低压电器行业竞争加剧

【核心观点】 2026年传媒行业策略聚焦AI新叙事与内需新供给。短期关注超跌反弹及暑假经济（电影、游戏、赛事），长期看好AI技术在媒介、内容及应用领域的商业化落地。AI产品估值重构推动板块增长，核心标的涵盖儒意电影、博纳影业、恺英网络等。风险包括政策调整、业绩不及预期及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 2026下半年重点：内需新供给（暑期档电影、世界杯赛事经济）、AI新势力企业IPO及估值提升 • AI应用新叙事：审美经济崛起，传媒行业向智媒转型，核心标的包括儒意电影、博纳影业 • AI商业化：AI+媒介、AI+内容、AI+数字营销等领域带来商业模式重构机会 【风险提示】 ⚠ 产业政策变化风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 业绩不及预期风险

【核心观点】 SpaceX招股书分析显示，其业务涵盖航天发射、星链和AI，星链持续盈利但AI领域高投入，AI市场空间达26.5万亿美元，重塑估值逻辑。投资评级为增持，重点关注V3星舰首飞及AI发展。 【关键要点】 • 星链业务盈利，2025年收入186.74亿美元，ARPU下降 • AI领域烧钱，2025年经营利润为-25.89亿美元，但市场潜力巨大 • V3版星舰计划2026年首飞，提升发射能力 • 坚持第一性原理，纵向整合价值链提高效率 【风险提示】 ⚠ 技术失败风险，如发射系统或AI模型开发问题 ⚠ 市场竞争风险，来自传统航天和科技公司 ⚠ 财务风险，AI投资可能导致持续亏损

【核心观点】 报告预计5月金融数据整体偏弱，新增信贷和社融同比少增，主要因企业贷款需求疲软及居民消费恢复缓慢。建议关注息差改善的重庆银行、招商银行，以及受益固定资产投资的城商行（江苏银行、齐鲁银行、青岛银行）。风险包括宏观经济不及预期及不良资产暴露。 【关键要点】 • 5月新增信贷预计2000-3000亿元，同比少增4000亿元；社融增量约1.42万亿元，同比少增0.8万亿元。 • 对公贷款为信贷主要支撑，但环比偏弱；居民中长期贷款边际改善，地产和汽车消费贡献较大。 • 投资建议关注重庆银行、招商银行（息差改善）、江苏银行、齐鲁银行、青岛银行（固定资产投资受益）、建设银行、平安银行（资产质量改善）。 • 风险包括宏观经济修复不及预期、模型假设偏差及不良资产暴露。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济修复不及预期 ⚠ 模型假设与实际偏离 ⚠ 不良资产大面积暴露风险

【核心观点】 通信行业周报显示，中信通信板块在2026年5月25日至29日期间上涨4.99%，跑赢沪深300指数，全年累计涨幅达55.77%，估值分位数46.08%。报告重点分析华为τ定律，强调其通过时间缩微技术推动半导体产业升级，对产业链形成深远影响。建议投资者关注盈利增长稳健、技术创新持续的优质企业，但需警惕产业发展不及预期和技术创新缓慢的风险。 【关键要点】 • 通信板块近期表现优异，全年涨幅居中信一级行业首位。 • 华为τ定律提出，标志着中国半导体产业从跟随转向引领，推动产业链重构。 • 建议关注运营商、光通信公司及技术创新型企业，保持谨慎乐观态度。 【风险提示】 ⚠ 产业发展不及预期 ⚠ 技术创新进展缓慢 ⚠ 大国博弈升级

【核心观点】 福瑞医科2025年业绩稳健增长，营收同比增长18.26%，净利润同比增长36.02%。海外FibroScan设备装机加速，与药企合作深化，推动器械业务增长。预计2026-2028年净利润年均增长30%以上，维持‘买入’评级。风险包括检测量增长不及预期、MASH药物推广节奏及汇率波动。 【关键要点】 • 2025年营收15.95亿元，同比增长18.26%，净利润1.54亿元，同比增长36.02%。 • 器械业务驱动增长，海外装机量达1691台，同比增长23.48%，与跨国药企合作深化。 • 药品业务保持稳定，2025年营收3.85亿元，同比增长0.58%。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为2.03亿、2.66亿、3.71亿元，同比增长32%、31%、39%。 • 当前股价43.31元，对应PE为56.45倍（2026E）。 • 风险因素：检测量爬坡不及预期、MASH药物推广节奏低于预期、汇率波动风险。 【风险提示】 ⚠ 检测量增长不及预期 ⚠ MASH药物推广节奏低于预期 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 报告分析显示，全球经济放缓背景下，电商市场保持强劲增长，中国跨境电商规模从2020年的1.1万亿元增至2025年的2.2万亿元，政策支持推动多元化布局。韩国市场作为全球第三大电商市场，2027年预期规模突破2000亿美元，以高增速、低竞争和规范环境成为战略支点。卖家需具备品控、履约和本土化能力，聚焦家居、3C等品类，并利用平台资源。风险包括贸易摩擦、合规壁垒和物流挑战，可能影响市场进入和运营。 【关键要点】 • 韩国电商市场规模预计2027年超2000亿美元，增速高于欧美核心国家 • 消费者年轻化（千禧一代占比51%），物流时效性是关键决策因素 • 推荐品类：家居、3C、服饰，需工贸一体和高效履约模式 • 头部平台如Coupang和Naver提供本地化支持，加速卖家增长 【风险提示】 ⚠ 全球贸易摩擦和地缘争端可能增加市场不确定性 ⚠ 韩国合规环境严格，认证门槛高，增加运营成本 ⚠ 物流周期较长（3-5天），依赖外部因素影响时效性

【核心观点】 西南证券首次给予国科天成（301571）'买入'评级，目标价81.45元。公司是国内InSb制冷红外民营龙头，业绩增速快于行业（2020-2025年营收/归母净利润CAGR分别为47.3%/40.1%），通过InSb差异化路线和T2SL/非制冷技术拓展成长空间。全球红外市场预计2025年军用115.6亿美元，民用85.3亿美元，CAGR分别为3.8%/8.8%。风险包括技术渗透不及预期和军品审价风险。 【关键要点】 • 公司是目前国内少数同时具备制冷、非制冷红外探测器和光学产品的厂商 • 采用InSb路线差异化竞争，2020-2025年营收/净利润CAGR分别达47.3%/40.1% • 布局T2SL技术和非制冷红外产品，预计2026年产能投产 • 全球红外市场CAGR军用3.8%/民用8.8%，公司有望受益于民用渗透提升 【风险提示】 ⚠ InSb产品渗透不及预期风险 ⚠ T2SL产品放量不及预期风险 ⚠ 军品审价风险