华源证券_业绩稳健增长，海外装机与药企合作驱动增长_20260604

【核心观点】 福瑞医科2025年业绩稳健增长，营收同比增长18.26%，净利润同比增长36.02%。海外FibroScan设备装机加速，与药企合作深化，推动器械业务增长。预计2026-2028年净利润年均增长30%以上，维持‘买入’评级。风险包括检测量增长不及预期、MASH药物推广节奏及汇率波动。 【关键要点】 • 2025年营收15.95亿元，同比增长18.26%，净利润1.54亿元，同比增长36.02%。 • 器械业务驱动增长，海外装机量达1691台，同比增长23.48%，与跨国药企合作深化。 • 药品业务保持稳定，2025年营收3.85亿元，同比增长0.58%。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为2.03亿、2.66亿、3.71亿元，同比增长32%、31%、39%。 • 当前股价43.31元，对应PE为56.45倍（2026E）。 • 风险因素：检测量爬坡不及预期、MASH药物推广节奏低于预期、汇率波动风险。 【风险提示】 ⚠ 检测量增长不及预期 ⚠ MASH药物推广节奏低于预期 ⚠ 汇率波动风险